重点聚焦电子特气与氟树脂，高附加值产品助推公司成长——昊华科技（600378.SH）投资价值分析报告【光大大化工赵乃迪吴裕团队】

公司布局有氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块。依靠持续性的高强度研发投入，有望迎来技术与产品突破。同时受益于两化合并，公司有望获取更多平台资源促进自身长远发展。

2020年公司将原有电子特气业务全部整合进新设立的昊华气体，集中资源助力公司实现关键技术突破，加速电子特气产品国产化进程。公司旗下黎明院4600吨/年含氟电子特气项目预计于2021年年底投产，将进一步完善特种含氟电子特气产品线。

公司子公司晨光院现具有3万吨/年氟树脂产能。在当前高端PTFE供不应求的背景下下，公司投资21.54亿元建设2.6万吨/年高性能有机氟材料项目，预计将在未来扩大公司在高端PTFE的市占率。公司还在建有2500吨/年锂电粘结剂用PVDF产能，预计于2022年上半年投产。

公司子公司曙光院是国内市场唯一军用航空轮胎上市公司，独家研制出军工子午线轮胎技术，打破国外垄断。在军用航空轮胎需求稳步提升下，特种橡胶制品发展可期。此外，公司也同时布局多项精细化工品产能，建立了平台化的经营模式，将为公司提供稳定业绩增量。

预计2021-2023年公司的归母净利润分别为7.87/9.23/10.39亿元。我们给予公司2022年约40倍PE，对应目标价为40元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，下游需求增长不及预期，客户验证风险