报告摘要

事项：

近期，国内电石价格大幅上涨，主要由于内蒙地区能耗双控要求从严，我们认为利好国内非内蒙地区的电石-PVC一体化企业中泰化学、新疆天业。

国信化工观点：

1）电石供给受限，近期价格大幅上涨。春节过后，由于内蒙地区能耗双控要求从严，电石限产增加货源紧张，价格连续快速上涨。截至3月15日，乌海电石出厂价涨至4600元/吨，较2月10日价格上涨1450元/吨，涨幅46.0%，较1月19日涨价前上涨1700元/吨，涨幅58.6%，预计近日出厂价仍将继续上调400-500元/吨。目前天津地区电石到厂价格达到5200元/吨，山东部分采购价突破5300元/吨。

2）电石实际开工率高位，限产加剧供需紧张局面。根据卓创资讯数据，目前国内电石产能约4000万吨/年，实际有效开工产能约3300万吨/年，根据电石工业协会统计，2020年国内电石产量2888万吨，同比增长3.3%，行业实际开工率87.5%，开工率处于高位。目前内蒙古地区在产电石企业总产能约1178万吨，占全国有效开工产能35.7%，据卓创资讯不完全统计，内蒙古地区因能耗双控停车、提前检修或限产限电企业涉及电石的日损失量约4200吨，约占全国总产量的5.3%。电石下游84.1%用于生产聚氯乙烯（PVC），电石供应量的减少，叠加PVC开工高位，进一步放大电石供应缺口，加剧了电石供需紧张的局面。

3）内蒙古地区能耗双控降低开工率，电价政策调整提高部分电石生产成本。能耗双控制度是指能源消费总量（万吨标准煤）和能耗强度(万元产值能耗）的控制，内蒙古自治区已于2020年12月底提前下达各盟市2021年能耗双控目标任务，先行确定了2021年全区单位地区生产总值能耗降低3%，能耗增量控制在500万吨标准煤以内的目标任务，因此部分高能耗工业将面临被限电限产。此外内蒙古发改委及工信厅调整部分行业电价政策和电力市场交易政策：

（1）电石行业自备电厂按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，蒙西、蒙东电网征收标准分别为每千瓦时0.01元、0.02元（含税）；

（2）是严格按照国家规定对电石行业实行差别电价，2021年征收标准为限制类每千瓦时0.1元、淘汰类每千瓦时0.3元，2022、2023年差别电价在现行水平的基础上分别提高30%、50%；

（3）电石用电量不参与电力市场交易。

 

投资建议：

我们建议关注电石-PVC一体化龙头企业中泰化学、新疆天业。

 

风险提示：原材料价格大幅上涨；电石产品价格大幅波动；行业新增产能投放进度超预期；下游需求及出口低于预期。

近期电石价格大幅上涨，受需求增加及电石供给受限影响

电石价格大幅上涨，突破历史价格高点。春节过后，电石价格连续快速上涨。截至3月15日，乌海电石出厂价涨至4600元/吨，较2月10日价格上涨1450元/吨，涨幅46.0%，较1月19日涨价前上涨1700元/吨，涨幅58.6%，预计近日出厂价仍将继续上调400-500元/吨。目前天津地区电石到厂价格达到5200元/吨，山东部分采购价突破5300元/吨。电石出厂价历史最高点出现在2010年11月底，乌海出厂均价最高在4350元/吨，电石采购价最高点出现在2008年7月下旬，天津送到价在4700元/吨左右，目前电石出厂价及采购价均已突破历史高点。

电石持续供需紧平衡，2月涨价受PVC需求增加影响。根据卓创资讯数据，目前国内电石产能约4000万吨/年，实际有效开工产能约3300万吨/年，根据电石工业协会统计，2020年国内电石产量2888万吨，同比增长3.3%，行业实际开工率87.5%，开工率处于高位，我国电石下游84.1%用于生产聚氯乙烯（PVC）。春节后由于美国寒潮导致PVC行情大好，价格快速上涨，PVC个别市场价格上涨超过1000元/吨，价格接近9000元/吨。由于PVC利润水平极佳，电石法PVC开工率接近90%的高位，对电石需求明显增加。再叠加电石时常出现的限电和生产不正常，使得供需紧平衡的电石市场出现了货源缺口，带动电石价格上涨。此阶段乌海出厂价上涨550元/吨，下游的单次涨幅在50-100元/吨之间。电石涨幅并未超过PVC涨幅，电石货源虽紧，但相对处于供需紧平衡阶段。

3月份电石受内蒙限产影响，供需缺口拉大价格出现暴涨。能耗双控制度是指能源消费总量（万吨标准煤）和能耗强度(万元产值能耗）的控制，内蒙古自治区已于2020年12月底提前下达各盟市2021年能耗双控目标任务，先行确定了2021年全区单位地区生产总值能耗降低3%，能耗增量控制在500万吨标准煤以内的目标任务，因此部分高能耗工业将面临被限电限产。2021年3月9日，内蒙古自治区发展改革委、工信厅、能源局联合印发《关于确保完成“十四五”能耗双控目标若干保障措施》的通知，涉及电石的相关政策包括：（1）控制高耗能行业产能规模：从2021年起，不再审批焦炭（兰炭）、电石、聚氯乙烯（PVC）等新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换；（2）提高产业准入标准：新建高耗能项目，在满足本地区能耗双控要求的前提下，工艺技术装备须达到国内先进水平、能源利用效率须达到国家先进标准；（3）加快淘汰化解落后和过剩产能：30000千伏安以下矿热炉，原则上2022年底前全部退出；符合条件的可以按1.25:1实施产能减量置换；（4）实施绿色电价政策；（5）实施节能量交易制度。

目前内蒙古地区在产电石企业总产能约1178万吨，占全国有效开工产能35.7%，2020年产量约1030万吨。据卓创资讯不完全统计，目前内蒙古地区因能耗双控停车、提前检修或限产限电企业涉及电石的日损失量约4200吨，约合150万吨/年，约占内蒙总产能的12.7%，约占全国总产量的5.3%。根据隆众资讯，2021年内蒙古单位地区生产总值能耗降低目标为5%，即单个企业的能耗总值较去年相比降低5%，2021年内蒙古的电石总产量预计减少55万吨。在能耗“双控”政策影响下，2021年预计整体电石行业体现为供应紧张局面。

此外内蒙古发改委及工信厅调整部分行业电价政策和电力市场交易政策，（1）电石行业自备电厂按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，蒙西、蒙东电网征收标准分别为每千瓦时0.01元、0.02元（含税）；（2）是严格按照国家规定对电石行业实行差别电价，2021年征收标准为限制类每千瓦时0.1元、淘汰类每千瓦时0.3元，2022、2023年差别电价在现行水平的基础上分别提高30%、50%；（3）电石用电量不参与电力市场交易。

根据《产业结构调整指导目录（2019年本）》，单台炉容量小于30000千伏安的电石炉及开放式电石炉被列入限制类目录，单台炉容量小于12500千伏安的电石炉及开放式电石炉被列为淘汰类目录。根据卓创资讯统计，目前在产的30000及30000千伏安以下电石炉共涉及产能170万吨左右，占全国总产能（含部分停车企业）的4.2%左右，若按照3000千瓦时/吨电石能耗计算，限制类电石炉的差别电价对于成本的影响为300元/吨电石。目前约有83.5%的产能均为自备电厂且配套下游的一体化企业，我们认为该影响因素目前对电石供应及成本影响较为有限。