1、逆变器出货,22Q1逆变器销量11.4万台,其中海外占比90%,且欧洲占比30%以上,其中储能逆变器3万台,同比+340%。一季度放量受到IGBT的限制,3月以来国产化导入逐步加速,新洁能、斯达、宏微等国半导体厂商供应量提升,二季度国产化应用比例有望达到20%-30%。基于此,2季度公司逆变器销量环比增速有望达到50%-60%左右,即17-18万台左右,其中欧洲销售收入占比预计超30%。
2、逆变器盈利水平,22Q1公司逆变器毛利率为32%左右,二季度原材料成本与产品价格传导机制顺畅,产品价格小幅上涨,整体毛利率有望持平或小增。值得注意的是,22Q1公司费用率高达28%,产出的放量有望带来费用的摊薄,费用率的下降对二季度净利率的提升值得期待。
3、户用分布式业务,22Q1开发100MW,其中并网80MW,但受资金方不可抗力因素影响,确认收入节奏较慢。Q2切换到新的金融租赁山东通达公司之后,业务逐步放量,二季度利润有望扭亏,全年开发规模预计500MW以上。
4、锂电池业务,21年收入7500万,22Q1收入贡献5000万左右,新产能在6-7月投产,3-4季度放量预计加速,全年收入预计同比10倍以上。盈利能力上22Q1电池毛利率20%左右,2季度产量小增盈利水平有望提升。
5、我们预计公司2022-2023年实现归母净利润4.3、7.8亿元,对应PE分别为53、29倍。