点评速递！【图南股份】业绩预增：产品批产交付提速，结构件占比或持续提升——【长江军工】

事件：2022年1月14日，公司公告2021年度业绩预告，2021年实现归母净利润1.69-1.85亿元，同比增长55%-70%；实现扣非归母净利润1.49-1.70亿元，同比增长58%-80%

归母净利润中枢1.77亿元，同比增长62%，整体业绩符合预期。以增长中枢为基准，2021Q4公司实现归母净利润约4552万元，同比增长45%，环比增长8%。考虑2021年公司预计计提股权激励摊销2800万元，实际2021年产值利润或达2.05亿元。

公司2020年营收增长13%，归母净利润增长7%，整体增速受疫情影响及交付节奏较慢。且2020年营收细分结构中铸造高温合金及制品和变形高温合金及制品的增速同样较慢，或反映当前公司冶炼端产能受限情况下产量增速较低。考虑公司IPO募投项目投产时间为2022年，但2021年公司归母净利润实现近60%的增长，我们分析预测，2021年公司营收业绩增长贡献或来源于铸造结构件的生产交付占比提升，而母合金端在技改和工作时长增加的情况下亦或实现一定增长。

公司2021年Q3合同负债期末余额约为4460万元，同比增长512%，创历史新高。考虑公司民企的属性和配套级别，大额合同负债的落地或反映下游客户对于公司较高的认可度和长期深度绑定的供应关系。大额定金的落地同时也表征当前下游长周期且较为旺盛的未来需求，公司长期成长趋势可期。

盈利预测与估值：

我们分析预测，公司2021/2022/2023年归母净利预计为1.77/2.49/3.49亿元（考虑股权激励摊销和22年IPO项目投产转固的折旧），同比增速为62%/40%/40%，当前对应PE为72，51，36倍；伴随着结构件品类扩张叠加纵向一体化项目逐步落地，未来不排除上调盈利预测的可能性。