国君有色团队于嘉懿/董明斌/宁紫微

公司是国内最大铜板带厂商，持续并购在军工高端装备、材料领域取得突破;子公司江苏天鸟军工三维碳纤维预制体国内市占率最高，充分受益于军工行业高景气。

投资要点

首次覆盖，给予“增持’评级，目标价14.07元。2022 -2023年铜加工业务盈利稳步增长，碳纤维预制体放量受益军工高景气，我们预测公司2022-24年EPS分别为0.56/0.77/1.01元，同比增长32%/38%/31%;考虑军工民用三维碳纤维材料放量、盈利占比快速提升，给予2022年25x PE较为合理;首次覆盖，给予“增持”评级，给予14.07元目标价。

铜基为壤，军工材料装备快速成长。公司是国内最大的铜板带厂商，201 5年向高端装备材料拓展，先后并购军工热I装备厂商湖南顶立,201 8年并购碳纤维三维预制体厂商江苏天鸟,进一步向军工材料拓展。军工业务占比增加提升公司盈利质量及稳定性。目前公司拥有铜板带、铜合金线、导线30/6/35万吨/年，中高端产能加工费触底回升，量利齐增稳定基本盘盈利能力。

天鸟碳纤维预制体定位高位。江苏天鸟是国内三维碳纤维预制体的开创者和引领者，在军工、航空航天等领域市占率较高，充分受益军工高景气度。同时向民品领域拓展，特种纤维布、预浸料、碳碳刹车片以及碳碳热场等领域均取得较大进展，募投芜湖天鸟1000吨/年光伏碳碳热场、碳碳刹车片项目1期预计年内投产。技术、产品以及客户优势造就强盈利能力，毛利率维持在40%以上;

高端热工设备助力新材料业务。顶立科技凭借热工装备技术积累向新材料业务拓展，目前已在高纯度碳粉领域取得突破。同时于碳碳材料协同效应较强，向碳碳材料民品领域拓展，打开更大成长空间。