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飞凯材料：业绩超预期，四大业务齐头并进

夜长梦山

2022-03-31 22:39:03

飞凯材料（300398）：业绩超预期，四大业务齐头并进公司发布2021年年报，业绩略超预期：全年实现营收26.27亿元（YoY+41%), 归母净利润3.86亿元（YoY+68%), 扣非后归母净利润3.21亿元（YoY+76%)。其中Q4单季度营收7.40亿元（YoY+42%, QoQ+8%), 归母净利润1.15亿元（YoY+92%, QoQ+13%), 扣非后归母净利润0.88亿元（YoY+70%， QoQ+7%)。业绩落在业绩预告中上区间，略超预期。公司全年综合毛利率39.92%，同比提高0.44pct，期间费用率22.81%，同比减少3.52pct，其中研发费用率维持在7.34%水平，其余费用率均有所下降。非经常性损益主要来自于7720万元的投资收益。公司发布2022年一季度业绩预告，业绩超预期：公司预计2022年一季度归母净利润将在1.23-1.43亿元之间，同比增长80%-110%，中值1.33亿元（YoY+96%, QoQ+16%), 扣非后归母净利润1.28-1.48亿元之间，同比增长107%-140%, 中值1.38亿元（YoY+123%, QoQ+57%)。业绩大幅增长，主要得益于公司液晶及面板光刻胶等快速放量，以及公司医药中间体部分产品因下游客户需求呈爆发性增长，相关收入显著提高。业绩超预期。液晶材料持续快速增长，TFT光刻胶放量、负胶Q4规模销售，显示板块持续高速增长：受益于国产化率持续提升和国内面板产能持续增加，公司液晶及正性光刻胶产品销售量快速增长，带动公司屏显材料全年实现营收13.00亿元（YoY+42%)，毛利率42.35%，同比减少0.91pct，预计主要系产品结构变化影响。液晶相关业务子公司和成显示全年营收11.49亿元（YoY+36%), 净利润3.15亿元（YoY+52%)。公司可转债募投项目将新增120吨/年液晶产能，将保障公司液晶销售需求增长，根据年报项目进度41%，预期年内能投产。同时配套建设150吨/年液晶单体，加强上游一体化建设，将进一步提高公司单晶自给率。公司显示材料业务积极打造新增长点，5000吨/年光刻胶项目持续放量，预计全年营收超1亿。同时公司负性光刻胶从21Q4正式开始规模销售，有望带来新增长点。此外，公司还积极布局OLED材料领域，安庆年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目根据年报项目进度45%。公司液晶、光刻胶、OLED材料等显示领域多元化布局，新产品的加快推进，将推动公司显示材料持续成长。半导体材料快速放量，紫外光固化涂料需求复苏恢复增长势头：公司是国内半导体封装材料领域重要供应商之一，主要为客户提供湿制程化学品（显影液、蚀刻液、电镀液、剥离液等）以及环氧塑封料、锡球等。2021年全年公司半导体材料实现营收5.52亿元，同比增长35%，毛利率38.42%，同比减少0.39pct。随着国内半导体市场的高速增长以及进口替代的加速，公司半导体材料业务有望持续快速发展。公司紫外光固化涂料随着5G商用的铺开而恢复增长，同时在汽车、功能性薄膜等新业领域加大增长，全年实现营收4.99亿元，同比增长25%，毛利率29.31%，同比减少2.11pct，预计主要受原材料价格影响。医药中间体部分产品需求爆发，有望带动公司业绩持续超预期：公司医药中间体产品主要应用于下游抗病毒药物、抗生素以及心脑血管医药领域。2021年公司其他产品（主要为医药中间体）实现营收2.76亿元, 同比增长94%，从上半年来看公司该板块仅0.99亿元，下半年1.77亿元，环比大幅增长79%。从一季度业绩预告来看，公司医药中间体部分产品需求仍呈爆发式增长，医药中间体业务有望持续带动公司业绩超预期。投资分析意见：上调公司2022-2023年归母净利润预测为5.56、6.82亿元（原值5.13、6.57亿元），新增2024年归母净利润预测为8.39亿元，对应PE分别为28X、23X、18X, 维持"增持'评级。风险提示：新产品市场开拓低于预期；产品价格大幅下跌；下游需求不及预期

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