中国海防是中国船舶集团电子信息上市平台，以军品为主，产品包括水下信息获取、探测、通信、对抗、导航系统等。水声电子防务和特装电子两个板块去年毛利占比分别为43%和38%。子公司瑞声海仪是海军水面舰船拖曳声呐唯一供应商，市占率100%，长城电子是海军通信声呐装备核心供应商，中原电子在水声对抗领域产品型号占70%以上、数量占85%以上。特装电子板块包括水下攻防、卫星通导、专用计算机、运动控制、专用电源等。

水声器材耗材属性明显。声呐产品技术壁垒高，应用场景广泛，是军用舰艇必配设备。目前处于从单波束声呐向相控阵声呐升级过程中，单品价值量提升。声呐还具有消耗品属性。由于长时间在水下工作且功率较大，在高温高湿度高腐蚀环境中使得寿命较短，远低于船舶寿命。

未来战争是向太空和海洋迅速延伸的立体战争，水下位势决定了水上位势。潜得越深，自身的生存能力越强，信息覆盖范围越广。世界各军事大国和濒海发达国家正在积极从事深海战场开发。随着信息战向反潜战场延伸，以无人潜航器（UUV）为代表的智能无人作战装备成为各国研发重点。水下攻防对抗体系不断演进升级。

中国海防属于舰船分系统公司，主要利润由军品贡献，可同时享受主机厂的低竞争和零部件的高利润率。船舶集团还拥有大量水上信息化资产。建设信息化远洋海军是长期过程，舰艇信息化产品迭代周期短，更新换代快，公司拥有较好前景。预计22-24年归母净利润10.25/12.85/16.35亿元，同比增长21%/25%/27%，对应PE为17/13/10倍。首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：行业竞争风险、生产经营风险、财务管控风险。