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海外子公司就值60亿,公司市值才55亿,还不买她?--603818 曲美家居
韭要要
2022-06-13 22:15:02
意识到曲美家居的低估是因为“高瓴资本2亿获得海外全资子公司5%的股权,估值以60亿”现逻辑分享如下:

603818曲美家居:6月2日晚进展公告,公司全资子公司Qumei Runto S.àr.l.就股权融资事项与高瓴投资签署了《曲美家居战略合作之投资协议书》,约定珠海德祐诺晖股权投资合伙企业(有限合伙)以向Qumei Runto增资的方式投资2亿获得4.76%对应Qumei Runto全资子公司Ekornes AS的估值为60.45亿公司当前A股总市值55亿。

公司质地:

曲美家居定位中高端,业务布局成 品家具、全屋定制、橱柜、木门、软装配套等全品类,2018 年收购挪威国 宝级舒适椅公司 Ekornes,竞争力显著提升。2015-2021 年收入从 12.55 亿元提升至 50.73 亿元(CAGR 26.2%),归母净利从 1.17 亿元提升至 1.78 亿元(CAGR 7.2%)。

重要子公司Ekornes产品&渠道拓展期,成长确定。管理改善,给予充足激励,焕发 生机,其中 Stressless 成长性主要源于产品迭代&品类扩张(配套品表现靓 丽、占比快速提升),且国内处于开店红利期,IMG 主打性价比、KA 客户 快速放量,Svane 产能转移立陶宛、供应链优化,全球扩张。

 Ekornes AS是一家全球化的家具制造销售企业,创立于1934年,总部位于挪威Ikornnes,主要开发、制造舒适椅、沙发和床垫产品,并通过全球的家具商店、进口商和零售商销售旗下产品。Ekornes AS公司在全球拥有超过7000家门店,9家工厂,旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane和Ekornes Contract等。

Stressless、IMG、Svane、Ekornes Contract构成了不同地域、不同价位的品牌矩阵。Stressless是全球知名的舒适椅品牌,被誉为“全世界最舒服的椅子”,销售规模在全球高端舒适椅品牌中处于领先位置,Stressless品牌依靠舒适椅和沙发产品享誉全球40余年,具有丰富的历史文化底蕴;IMG定位为“引领市场潮流、高性价比”的舒适椅产品,作为Stressless的兄弟品牌,IMG能够为消费者提供高质量、高舒适度、高性价比的舒适椅和配套家具产品,是Stressless品牌在中高端市场的有效补充。

目前,EkornesAS采用订单式生产和批量式生产相结合的生产模式,生产自动化水平极高,主要生产环节依靠数控机器人实现了自动化生产,在全球拥有9家工厂。其中,挪威工厂实现了数字化、信息化、自动化生产,生产效率在业内具有明显领先优势。而源于产品迭代和品类扩张,Ekornes AS在国内正处于开店红利期,将继续为曲美家居贡献重要业绩增量。

2022年一季度数据显示,随着生产能力的提升,Ekornes AS收入同比增长34%,净利润同比增长32%,盈利能力显著增强。


 估值及空间:此外,根据国盛证券研报,海外管理改善,成长确定性较强。国内加大投入,开 店加速,重启成长,预计 2022-2024 年收入分别为 69.168.678.8 亿元, 利润分别 4.25.97.9 亿元,对应 PE 分别为 12.6X8.9X6.6X。当前市 场环境,管理层际改善是中期逻辑上非常划算的买卖,若剔除资产增值摊销 及财务费用来看,公司 2022 年经营利润预计可达 亿+,其中 Ekornes5 亿 +,曲美家居约 亿,实际估值不足 10X

由上,简单估算海外子公司高瓴刚2以融资进去,估值60.45亿,公司国内估值方面:22年2亿利润,即使疫情影响,也得有个1.5亿吧,给予15倍很基本的行业估值,也就是23亿市值左右,更何况Stressless品牌本土化带来的巨大成长及对本土曲美家居的规模化辅助呢,因此83+亿的保守空间,并不夸张,这样对应的空间就54%了,国内中长期2-3亿呢?公司低估空间很大,因此非常值得关注及参与。

分享以上的逻辑,各位老师指点分享哈!!!

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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曲美家居
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真知无价,用钱说话
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  • 只看TA
    2022-06-13 23:08
    这种公司很多,市场现在貌似并不感冒。
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    于2022-06-14 09:17:44更新
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  • 只看TA
    2022-06-13 22:20
    看了确实低估诶,等待价值回馈
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  • 只看TA
    2022-06-13 22:19
    这篇文章是对此事件很好的说明,对家居史上最大收购案(当初40亿收购Ekornes)纪要分析的也很全面,想详细了解的可以看看
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  • 只看TA
    2023-02-01 19:59
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  • 只看TA
    2022-08-30 11:17
    中报业绩超预期些,现在50亿市值
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  • 只看TA
    2022-06-21 21:37
    曲美家居,再获1亿元 协议补助,将进一步缓解公司的财务压力,优化财务报表,对地产链公司的价值可见一斑!意义值得琢磨
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  • 只看TA
    2022-06-14 16:14
    曲美家居
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  • *退学生
    全梭哈的站岗小能手
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    2022-06-14 09:00
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