603818曲美家居:6月2日晚进展公告,公司全资子公司Qumei Runto S.àr.l.就股权融资事项与高瓴投资签署了《曲美家居战略合作之投资协议书》,约定珠海德祐诺晖股权投资合伙企业(有限合伙)以向Qumei Runto增资的方式投资2亿获得4.76%,对应Qumei Runto全资子公司Ekornes AS的估值为60.45亿!公司当前A股总市值55亿。
公司质地:
曲美家居定位中高端,业务布局成 品家具、全屋定制、橱柜、木门、软装配套等全品类,2018 年收购挪威国 宝级舒适椅公司 Ekornes,竞争力显著提升。2015-2021 年收入从 12.55 亿元提升至 50.73 亿元(CAGR 为 26.2%),归母净利从 1.17 亿元提升至 1.78 亿元(CAGR 为 7.2%)。
重要子公司Ekornes:产品&渠道拓展期,成长确定。管理改善,给予充足激励,焕发 生机,其中 Stressless 成长性主要源于产品迭代&品类扩张(配套品表现靓 丽、占比快速提升),且国内处于开店红利期,IMG 主打性价比、KA 客户 快速放量,Svane 产能转移立陶宛、供应链优化,全球扩张。
Ekornes AS是一家全球化的家具制造销售企业,创立于1934年,总部位于挪威Ikornnes,主要开发、制造舒适椅、沙发和床垫产品,并通过全球的家具商店、进口商和零售商销售旗下产品。Ekornes AS公司在全球拥有超过7000家门店,9家工厂,旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane和Ekornes Contract等。
Stressless、IMG、Svane、Ekornes Contract构成了不同地域、不同价位的品牌矩阵。Stressless是全球知名的舒适椅品牌,被誉为“全世界最舒服的椅子”,销售规模在全球高端舒适椅品牌中处于领先位置,Stressless品牌依靠舒适椅和沙发产品享誉全球40余年,具有丰富的历史文化底蕴;IMG定位为“引领市场潮流、高性价比”的舒适椅产品,作为Stressless的兄弟品牌,IMG能够为消费者提供高质量、高舒适度、高性价比的舒适椅和配套家具产品,是Stressless品牌在中高端市场的有效补充。
目前,EkornesAS采用订单式生产和批量式生产相结合的生产模式,生产自动化水平极高,主要生产环节依靠数控机器人实现了自动化生产,在全球拥有9家工厂。其中,挪威工厂实现了数字化、信息化、自动化生产,生产效率在业内具有明显领先优势。而源于产品迭代和品类扩张,Ekornes AS在国内正处于开店红利期,将继续为曲美家居贡献重要业绩增量。
2022年一季度数据显示,随着生产能力的提升,Ekornes AS收入同比增长34%,净利润同比增长32%,盈利能力显著增强。
由上,简单估算海外子公司高瓴刚2以融资进去,估值60.45亿,公司国内估值方面:22年2亿利润,即使疫情影响,也得有个1.5亿吧,给予15倍很基本的行业估值,也就是23亿市值左右,更何况Stressless品牌本土化带来的巨大成长及对本土曲美家居的规模化辅助呢,因此83+亿的保守空间,并不夸张,这样对应的空间就54%了,国内中长期2-3亿呢?公司低估空间很大,因此非常值得关注及参与。
分享以上的逻辑,各位老师指点分享哈!!!