东方日升:光伏,储能,胶膜三大蓝海市场 3倍增长空间
1、电池组件环节来看,随着电池组件环节大量供应上马,特别是210产能及新的高效电池产能逐步达到30GW的规模,电池组件环节明年毛利率将恢复之20%左右,且在今年二季度将恢复之10%以上。合理盈利在5-10亿以上,给予30倍PE,暂时保守估值为200亿市值。
️2、公司目前硅料成本不到6万,明年的产能大约在2万吨左右,市场平均价格10万元,吨纯利预估4万,则净利润在8亿。考虑到公司硅料环节竞争力不强,成本较大,所给予25倍PE估值,硅料给予200亿市值。
3、胶膜业务主要由公司控股70%的斯威克去做,胶膜业务排名全国第二,营收和利润都继续均超过海优新材,净利润达到了2.5亿元,同比增长115%。公司胶膜业务较高于海优新材(250亿市值)略低于福斯特(1000亿市值)。给予斯威克300亿市值。斯威克未来将分拆上市的计划是不变的。东方日升持有斯威克70%股权,股权价值为210亿以上。
4、储能业务,主要有子公司双一力负责,深度绑定宁德时代。公司致力于打造全球领先“储能+光伏”智慧能源系统集成商。凭借百年企业日本第一工业制药株式会社公司先进电芯技术,产品涵盖电芯,模组,户用,工商业及大型储能,公司致力于成为高安全、高可靠性、高性价比的全球储能系统提供商。双一力电池专注于住宅、商业、工业和公用事业的储能系统的设计、规划、运营和维护,目前产品已覆盖英国、德国,美国,澳洲,中国等主流市场。双一力宁与宁德时代在签暑全球战略合作框架协议。共同推动“光伏+储能”科技发展进步。公司占比90%,估值达200亿。
5、估值明显低估,目标市值2021年看500亿市值,中长期看1000亿。500亿目标市值对应2022年PE水平大约在20倍左右,明显低于行业平均值。