投资亮点

1预计2025年国内超声市场达186.6亿元，国产超声未来星辰大海。公司产品已覆盖高、中、低端等多层次用户需求，处于行业领先地位，将在超声国产替代中获得更多机会。
2中国内窥镜器械市场处于快速上升阶段，预计2025年中国市场规模将增长至402亿元，国产品牌渗透率达14.2%。公司作为国产医用内窥镜领域的领先企业，全面覆盖软镜和硬镜市场。降类政策、分级诊疗、医疗新基建政策将推动公司内窥镜业务继续高速增长。
3目前海外逐渐放开疫情管控，公司海外业务回归正常增长态势。公司内镜业务过去在海外规模相对较小，随着公司内镜产品海外注册加快，产品种类、型号不断丰富，海外内镜业务有望取得突破。

事件：

公司发布2022年半年度业绩预告，归母净利润为1.6-2.0亿元，同比增长46.72%-83.4%；扣非净利润为1.48-1.88亿元，同比增长62.38%-106.26%。

开立医疗最新观点：

公司内镜业务放量迅速，超声业务也实现较快增长，整体业绩表现超预期；预计公司22-24年归母净利润分别为3.3、4.1和5.2亿元，对应22-24年EPS分别为0.76、0.97和1.22元，根据DCF模型测算，给予公司目标价约37元，维持“推荐”评级。

一、国产超声替代空间广阔，公司产品高端化发展

据弗若斯特沙利文和头豹研究院报告显示，中国超声设备2016-2020年市场规模由86.7亿元增至127.0亿元，CAGR为10.0%，预计2025年国内超声市场达186.6亿元。

报告同时显示，2017-2020年高端超声设备国产化率在10%左右，中端超声设备2020年国产化率为36%，低端产品基本被国产覆盖但逐渐被淘汰。

国内分级诊疗政策的落地及《“十四五”医疗装备产业发展规划》提出，到2025年，主流医疗装备基本实现有效供给；随着国产超声设备技术逐渐赶超并向高端化迈进，依靠价格优势及政策引导，国产超声未来星辰大海。

公司近年来先后推出S60、P60系列高端彩超，成为国内少数推出高端彩超的厂家之一。开立研发生产的超声产品已覆盖高、中、低端等多层次用户需求，2020年国产市场占有率仅次于迈瑞医疗，处于行业领先地位，将在超声国产替代中获得更多机会。

二、中国内窥镜市场规模高速增长，公司多产品线布局日益完善

中国内窥镜器械市场处于快速上升阶段，根据新光维招股书，中国内窥镜器械市场2016年市场规模152亿人民币，于2020年达231亿人民币。预计2025年中国内窥镜器械市场规模将增长至402亿人民币，其中国产品牌渗透率达14.2%。

目前，全球内窥镜市场份额主要分成软镜、硬镜、设备、附件相关四类，其中软镜相关产品占据27.6%，硬镜相关产品占据22.2%，内窥镜诊疗相关附件占据26.0%。

在内窥镜产品领域，公司作为国产医用内窥镜领域的领先企业，全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场。同时开立率先研发推出血管内超声（IVUS）、超声内镜两大高端产品，填补了国内医疗器械行业在两个领域的空白，两个产品预计2022年下半年获证。

公司不断丰富镜体种类，目前已布齐光学放大、可变硬度、细镜体等功能镜体，弥补软镜产品在高端功能上的短板。降类政策加快内镜产品迭代速度，且分级诊疗、医疗新基建政策推动国产软镜品牌向基层倾斜；将推动公司内窥镜业务继续高速增长。

三、海外逐渐放开疫情管控措施，公司海外业务回归正常增长态势

公司近年海外营收占比约50%，疫情前公司海外业务每年都能保持稳定增长，2020年受疫情影响较大，2021年快速反弹。

开立医疗国际营销网络布局广阔，采取买断式的经销销售模式，以超声市场为例，2019年开立具有131个国际业务区域，位于同类公司第一。

目前海外逐渐放开疫情管控，公司海外业务回归正常增长态势。公司内镜业务过去在海外规模相对较小，随着公司内镜产品海外注册加快，产品种类、型号不断丰富，海外内镜业务有望取得突破。