投资亮点

1国产X线探测器龙头企业，公司业绩进入快速发展周期
2医用方面动态探测产品快速增长，工业领域由市场扩张带来行业发展
3公司新建生产基地，扩大现有产品产能

一、国产X线探测器龙头企业，公司业绩进入快速发展周期

奕瑞科技是一家以全产业链技术发展趋势为导向、技术水平与国际接轨的X线探测器生产商。公司产品品类齐全、规模领先、覆盖医疗、工业、安防等多个细分市场；研发实力强劲，掌握四大传感器技术，拥有各类专利数量超200项。

疫情高基数之上公司业绩仍超预期，2017-2021年营收和归母CAGR达35.1%和73.0%；主动采取“以价换量”的方式快速抢占市场份额，打破外资巨头的垄断，2021年全球市占率达16.90%。

作为平台型公司，公司逐渐从X线传感器专家向多维核心零部件供应商转变。非晶硅（实现从小尺寸0505到大尺寸1748的量产，具有业内少有双片拼接+静动态双应用）+IGZO（渗透至C臂、DSA、齿科、工业无损检测等多领域）+CMOS（行业领跑，乳腺新产品完成时，血管造影在研进行时）+柔性基板（碘化铯柔性探测器批量交付欧美客户）探测器四点开花（IGZO+CMOS+柔性新产品突破2亿营收），高压发生器（21年小批出货，22年有望放量）、CT准直器等新核心部件稳步推进，陶瓷闪烁体、射线源等取得一定进展。

二、医用方面动态探测产品快速增长，工业领域由市场扩张带来行业发展

工业：新能源电池检测、半导体后段封装检测成新的增长点，2021年全球动力电池装机量为296.8GWh，同比增长超过100%。

齿科：CBCT市场空间巨大，2014-2023年CAGR为10.0%，且国内市场渗透率以每年3-4%的速度增长。

2021年顺利导入新的齿科、工业大客户，齿科销售收入突破2亿，工业销售收入突破1.5亿，同比增速均超100%。目前正大力发展CMOS、IGZO等动态探测器技术，力图实现弯道超车。

三、公司新建生产基地，扩大现有产品产能

公司2019-2021年产能利用率分别为99.71%/98.36%/102.20%，公司投资3.5亿元在江苏太仓及浙江海宁布局双核心生产基地，建设生产医用平板探测器、线阵探测器以及口内牙科探测器的生产线以及相关配套设施。项目建成后，公司将新增2.8万台平板探测器产品、10万台线阵探测器及6万台口内牙科探测器的产能，有效缓解公司现有产品产能不足的问题。

公司拟投资10.8亿元新建CMOS探测器、CT探测器等新型探测器和碘化铯晶体（CsI）、硫氧化钆陶瓷（GOS）和钨酸镉晶体（CWO）等闪烁体材料生产线。项目建成及达产后，预计新增CMOS探测器产能32,000台/年、CT探测器2,000台/年、口内探测器100,000台/年；将帮助公司进一步完善高端、动态产品的布局。

四、投资建议

预测公司2022-2024年实现营业收入15.42/20.13/25.75亿元，同比增长29.91%/30.50%/27.92%；归母净利润分别为6.05/8.31/11.27亿元，同比增长24.93%/37.47%/35.53%；EPS分别为8.34/11.46/15.53元/股。当前股价对应2022-2024年PE分别为49.52/36.02/26.58。公司是探测器领域龙头，享行业扩容红利，随着产线全面布局，CT探测器、高压发生器等新品逐步上量，未来高增长趋势有望持续。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新技术和新产品开发风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情风险，毛利率下滑风险。