未来六个月，海外资金可能取代公募基金成为边际市场资金增量
2020 年 A 股市场增量资金主要来自公募基金。年初至今，公募基金增加 1.3 万亿份额，大约净增加 8000 亿资金。而海外资本大约净流入 1000 亿元，远远低于 2019 年的 3500 多亿元。 制约海外资金 2020 年流入市场的因素是疫情和 MSCI 的决定。我们认为这两个因素会在 2021年发 生转变，促进海外资金在 2020 年底、2021 年初，出现明显的净流入。
其一，中国成功控制疫情。部分海外资金在今年 2-3 月大幅降低中国资产配置，担心疫情负面影 响。而一直到 8 月当中国第二季度 GDP 增速转正，主流海外资金才相信我们成功控制疫情并实现 经济增⻓。2-3 月降低的仓位可能在年度调整资产配置时候重新加回来。
其二，MSCI 在 2021 年 5 月提高 A 股折扣因子的概率上升。过去一年，A 股市场实现了许多重大改革开放，在科创板和创业板实施注册制，并可能即将推广到全市场。取消 QFII 和 RQFII 的额度并极大简化资金汇入汇出的流程。证监会官员多次表态支持 MSCI 提高 A 股折扣因子。而且2020 年中国股票表现明显好于其他新兴市场及除美国以外的发达市场。
其三，人⺠币汇率稳中有升，多数国际投资者认为人⺠币将继续对美元升值。进一步的，如果拜登当选，投资者预期中美重新贸易谈判，更加有利于缓解双边紧张局面。
如果海外资金成为边际增量资金，那么市场⻛格可能受到相应影响。1. 从科技转向消费，历史上 一直受到外资追捧的泛消费行业可能表现较好，比如白酒、家电、汽⻋、保险等。2. 行业
⻰头效应愈发明显。行业最优秀的⻰头公司的股价涨幅和估值都会明显超过行业平均。在 2017 和2019 年，都出现过类似情况。而这种效应在今年虽有表现，但并不是很明显。我们建议投资者继续“重回⻰头”。
2021 年通胀⻛险显著增加  其一，海外输入性通胀压力未来明显上升，尤其体现在美国。
其基本经济原理在于，疫情压制经济需求，但社会购买力在天量财政刺激下仍然保存。一旦疫情结束，经济需求爆发，但供给增⻓慢于需求，社会购买力迅速推高物价水平。以美国为例，
1. 当前美国居⺠净储蓄额超过 6000 亿美元，达到二战以来最高水平。一旦疫情结束，美国多数