⚫ 分拆科创板上市有利于天士力生物实现价值重估 天士力生物覆盖心脑血管、肿瘤及自身免疫、消化代谢三大疾病治疗领域,是集 研产销于一体的创新型生物药企业,通过自主研发、投资引进等多种方式,现已 形成拥有 19 项生物药项目的产品组合,核心品种普佑克急性心梗适应症已经获 批,急性缺血性脑卒中适应症临床 III 期研究已经完成,我们预计普佑克销售峰 值有望达到 40-50 亿元,安美木单抗等多个品种处于不同临床阶段。公司公告拟 拆分天士力生物至科创板上市,一方面有助于增强融资能力,加大研发投入和产 品引进力度,另一方面也有助于生物药优质资产实现价值重估。
⚫ 中成药迎来拐点,化药稳健增长,商业配送资产已出售,回购进行中 受加强工业应收账款管理、渠道库存调整等因素影响,2019 年公司中药业务收 入出现下滑,但实际终端销售较为稳定,随着渠道库存调整完毕,我们认为中成 药有望重回增长。化学药板块在核心品种替莫唑胺和右佐匹克隆的驱动下近年来 持续增长,还有他达拉非片、米诺膦酸片等后备品种,也成为化学药板块新增长 点。拖累公司报表质量的商业配送资产也已出售。拟二级市场回购 1-2 亿用于股 权激励,现已回购 6456 万元,最高价 19.62 元、最低价 18.73 元。
开源证券 杜佐远