【海通电新】锂电估值底部,后续需求加速,建议增持
过去一个月锂电产业链表现清淡,主要担忧在于:1、Q2盈利能力环比能否改善的疑虑,2、7月初电动车销量一般,3、Q3碳酸锂价格上涨,成本压力再增的可能。4、美国补贴的产业链本土化壁垒,降低了对于国内需求拉动的预期。
我们认为
1、Q2盈利改善较确定。电池厂在Q2实现顺价,均覆盖了成本的上涨。根据近期披露的孚能科技中报,Q2均价环比上涨20%,且实现扭亏为盈,我们推测其他电池厂盈利能力Q2均将明显改善。
2、Q3开始需求预计高增。7月第一周上险数据以及新势力7月销量环比均负增长,主要源于6月为季度末冲销量,属于历史正常波动。7月销量环比持平,8月第一周上险环比7月第一周+10%,均符合预期。我们预计8月销量63➕万辆(7月56万辆)。Q1合计119万辆,Q2合计124万辆,Q3、Q4预计180+、220+万辆,全年预计650➕万辆。同时头部电池厂Q3排产环比➕50%,明年预期美国补贴拉动全球需求强劲增长。预期Q3将是电动车需求强劲复苏的起点。
3、钴镍等价格下降,对冲锂价可能的上涨。以三元6系为例,取每个月的原材料市场均价计算,5月以来电池成本持续下降,8月第一周环比7月整体电池成本下降20元/wh,其中镍、钴、电解液、铜箔分别带来成本下降5、11、4、2元/wh,锂带来成本上涨3元/wh。
4、美国短期无法绕开中国锂电产业链。据benchmark 数据,从上到下,中国在镍加工、钴加工、石墨、锂加工、锰加工、阴极、阳极、电芯环节分别占到全球产能的68%、73%、100%、59%、93%、80%、89%、79%,美国短期无法完全绕开中国产业链,且国内电池厂可通过合资建厂绕开补贴壁垒。
目前锂电产业链龙头2023e估值均在30倍左右,部分龙头估值低至10倍出头,估值底部,强烈推荐。电池:宁德、比亚迪、亿纬、孚能、国轩,隔膜:恩捷、星源,前驱体正极:厦钨、容百、当升、长远、振华、中伟、格林美,负极:索通、璞泰来、中科、翔丰华,结构件:震裕、科达利,电解液:天赐等,铜箔铝箔等。