业绩摘要：8月19日，公司发布2022年上半年度业绩，营收20.10亿元，同比增长103.5%。归母净利润6.27亿元，同比增长126.41%。

看点1：移动游戏收入同增116%为业绩主要拉动因素。公司上半年手游收入19.54亿元，占总营收比提升至97.24%，拉动整体业务收入大幅提升。《原始传奇》、《天使之战》、《热血合击》、《王者传奇》等多款游戏表现良好，贡献了重要收入增量。

看点2：聚焦游戏主业，“传奇+非传奇”实现“攻”“守”兼备。《蓝月传奇2》手游为代表的“传奇”类产品已经成为MMORPG品类中的经典IP，拥有广泛的知名度和深厚的用户基础，可以为公司带来较为确定性的业绩保障；同时公司积极增加研发投入，上半年投入研发费用1.9亿元，同比增加32.57%，去年以来推出的《刀剑神域黑衣剑士：王牌》、《机动战士敢达》，都是基于知名日本动画IP，是公司新品类拓展能力的集中体现。

看点3：积极布局VR游戏品类，有望在赛道发展中抢占先机。公司全资子公司上海恺英于2015年投资了乐相科技，后者是国内领先的VR硬件厂商，旗下产品为大朋VR；今年4月，恺英全资子公司上海恺盛与幻世科技合资成立上海臣旎网络科技有限公司，上海恺盛持股60%，幻世科技专注于VR/AR/MR游戏、H5游戏内容开发，已有音乐节奏游戏《开心鼓神》和多人对战机甲格斗游戏《激战纪》两款自研VR产品；公司于年初成立了VR游戏团队，并有一款动作竞技类VR游戏已在研发中。

盈利预测：我们预测公司22-24年营收分别为38/47/55亿元，归母净利润10.0/12.2/14.4亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：传奇类游戏产品流水大幅下滑风险；版号发放收紧风险；VR游戏研发及推出不及预期风险。