前段时间中国和加拿大2022年钾肥长协价格从200多刀暴涨到590刀(美其名曰“保持全球钾肥价格低洼”),且近来俄乌势态愈演愈烈,钾肥这玩意儿终于被市场挖掘出来了。
我对钾肥产生兴趣开始研究大概是去年6月份,起因就是当时钾肥爆涨一波后公司股价却没有相应拉升,然后8月份老美对白俄钾肥开始实行制裁。但由于当时国内开始保障化肥供应、禁止出口,且直接施行“限价策略”,所以那时候资本市场的反映并不太大,仅亚钾国际同时叠加资产并购重组题材,表现比较亮眼。我也是那时候参与了东方铁塔的第一波拉升。之后钾肥这个题材并没有继续发酵下去,股价拉升走势也戛然而止。当时和不少人沟通过,很多都认为受限于调控,利润空间不会有超预期的表现。个人判断这就是钾肥没能继续发酵的主要原因。但经过比较深入的研究分析,我认为市场在这里产生了巨大的预期差,钾肥行情并不会就此结束,2022年大概率就会爆发。(当时分析是基于即期数据和消息,在此篇文章中会替换为最新数据和消息。先别急着说我马后炮,看完再评论)
一、供给端
经查阅,2021年全球钾肥产量为4549万吨,其中加拿大占比32%,俄罗斯18%,白俄罗斯17%,前三合计占比高达68%。而俄罗斯和白俄出口量占全球钾肥出口的40%。去年还只是老美带着两三个小老弟制裁白俄钾肥出口,就导致国际钾肥价格从1600涨到4300元/吨(国内价格3300左右)。今年是欧美一起制裁俄罗斯+白俄,威力可不止强了一点半点。我们才和加拿大签的今年长协价已经高达590美元,换算过来约3700元,涨幅高达160%。而今年由于制裁俄罗斯和白俄,全球钾肥出口有40%缺口空间需要填补。全部靠加拿大吗?这是不现实的,就算加拿大全球产量占比高达32%也不可能实现。供应端出现严重问题导致供给不足,接下来会发生什么呢?
二、需求端
过去一年中,我曾数次提到过目前全球粮价处于一个长上升周期(历史数据表明,粮食周期和人口周期成反比。即人口减少粮价上涨,主要影响因素是劳动力),这个阶段大概率还会持续5~8年。所以我从去年下半年开始一直在研究农业产业链。生活在社会主义国家,粮食属于基本民生保障品,因为我认为想依靠粮价上涨赚取大量利润是很困难的,维稳是刚需。因此我将目光转向了农业铲子股,实际上铲子股我也只研究了化肥。我们国家现在最严重的问题是什么?人口老X化。这意味着我们将在未来较长时间内,都会面临劳动力不足的问题。其实不只是我们,还有很多国家都是如此。当然你会说那还有不少有青年劳动力的新兴国家啊。我觉得可以看看全球十大粮食出口国都是谁,再看看新兴国家有几个家里是产粮的。这些情况在宏观层面上为粮价上涨周期提供了较强支撑。而为了弥补劳动力不足,化肥将成为重要手段之一。于是乎,钾肥需求端有了保障。
三、大通膨时代,资源国和产粮国的互卷
疫情后全球上游资源疯狂涨价,家里有矿比啥都强。这里有个比较有意思的情况,世界上矿产大国,很多都不太产粮,他们需要进口,并且这些资源国还都比较穷,有不少人填不饱肚子。家里的矿涨价了赚钱了,自然要采购更多粮食保障国内稳定。而全球粮食大周期下,劳动力的减少会导致化肥单位面积内需求上涨;同时化肥上游原材料原油(油价已经炸了)、磷矿、钾矿受益于通膨,成本端上涨。两者结合,对化肥价格形成极强的向上推动力,这又会反过来导致粮价进一步上涨。最后,资源国一看粮价涨这么多,那自己家里的矿也不能“便宜”卖啊,那我还得继续涨价。闭环形成了,这就是资源国和产粮国在大通膨时代会出现的问题-互卷。
四、全球局势推演分析
去年老美制裁白俄的时候,我就认为此举意在限制中国钾肥进口。现在看来,还是低估了老美的目标。事到如今,已经变为老美通过原油+化肥收割全球,这当然不只是现在大家看到的全世界都要从加拿大进口高价钾肥,其中还有不少细节,我把自己能看到的拿出来讲讲。
在春节的时候,我写了一篇分析当时全球局势的文章。其中提到两点:1.俄罗斯是全球第二大石油出口国和第一大化肥出口国;我国是第二大化肥出口国同时是俄罗斯最大石油客户。2.全球粮食被国际四大粮商垄断,其背后主要是美国。我当时的分析中,思路是我们和俄罗斯会联手通过化肥来对冲粮价上涨。但现在老美把乌克兰这傻佬抛出来,顺势制裁俄罗斯,从而化解了我们这一招,不得不承认老美在国际局势/关系的处理上水平是极高的。同时这更是掐住了全球钾肥进口的来源,所以加拿大才能顺利将今年长协价大幅提高160%。我甚至可以预见,在美国解除对俄罗斯和白俄制裁之前,还会出现各种幺蛾子事件(比如老外最喜欢的工会罢工、环保抗议等等)导致钾肥价格进一步上涨。是的,你可以当作我在阴谋论。但实际上,最近各种紧俏产品生产线出现各种问题的新闻,真不少。个人推测国际钾肥价格今年将在5000~5500运行。
钾肥主要作用是促进糖分和淀粉的生成,所以最适宜用钾肥的植物有:甘蔗、玉米、土豆、花生、大麦、甜菜、烟叶等。甘蔗、甜菜用于制作糖和乙醇,玉米、土豆是很多国家的主粮(也就等于我们的大米),花生用于榨油,烟叶用于制作烟丝。发现了吗,除了乙醇主要用于汽油添加剂,其他的要么是我们饭桌上的基础刚需食材、要么是强致瘾物质(烟草、糖)。钾肥这一轮暴涨的延伸逻辑,不仅仅是从种植业开始收割,更会延续到我们的餐桌上,这些品种并不是水果肉类、鲍鱼龙虾贵了可以不吃,全是填饱基层人民肚子的刚需品或者合法成瘾物资。顺带提一嘴,连续两年拉尼娜现象+火山喷发南半球降温预期+钾肥暴涨+原油暴涨,糖周期还真可能有戏。
还是写个小结:这段时间我们和老美的关系非常紧张(可以读读近期官媒涉美言论的文章,非常硬气,每句话都在怼)。而老美通过挑唆俄乌冲突,已经将钾肥变为自己收割全球的手牌之一。在中美关系如此紧张的情况下,我认为老美绝不会轻易放弃这张牌,会一直使用,对我们形成压力。再简单说说国内三家钾肥公司:1.盐湖股份矿在国内且产能最大,虽成本最低但售价也最低(国企担当,保障低价钾肥),所以不考虑。2.亚钾国际去年借着并购重组所以走势最好,但我一直不喜欢。都不说这次重组失败,亚钾业绩真的差(扣非净利润太低了),在2021年中估值高于铁塔近一倍。3.东方铁塔,一切都完美。业绩弹性龙头(钾肥涨价在2021年业绩中就已经体现)、扩产扩建工程均已动工或开始投产(一期增产10~20万吨、二期新建150万吨氯化钾,新建9000吨/年溴化钠项目),叠加另一主业是基建(通信/特高压铁塔+光伏建筑),东方铁塔在今年迎来极其完美的三击局面:需求(销量)上涨+利润率上涨+产能释放,而且可能还会多一条人民币贬值受益(汇率走势还需观察)。所以我一直只看铁塔,最近的走势也能说明铁塔在钾肥板块龙头地位。
最后的最后,老规矩:本人不是短线选手,仅分享投资逻辑,不提供操作建议,谢谢阅读。