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0818题材个股合集：东岳硅材+天秦装备+藏格控股+St聚龙

韭盈

中途下车的随手单受害者

2021-08-18 23:23:11

0818 题材个股研究合集

提纲：

一、 行业题材研究

工业硅，受益于下游光伏硅料扩产

财富管理: 中等收入群体增加带来蓬勃资产配置需求

有机硅：进口替代+价格上涨

二、 个股研究

天秦装备，受益于十四五导弹放量

ST聚龙：数字货币+风险警示有托底

藏格控股：业绩高增长+新获探矿权+实控人取保候审

东岳硅材：有机硅涨价

正文：

一、行业题材研究

工业硅，受益于下游光伏硅料扩产

关注原因：中线。工业硅持续涨价，光伏硅料大规模投产临近

1、工业硅主要成分为硅元素，是下游光伏材料、有机硅材料、合金材料的主要原料。我国是全球最大的工业硅生产国，产能和产量的全球占比均在七成以上，占有绝对优势。因电力成本占工业硅成本的30%左右，故国内主要的工业硅生产企业分布于新疆、云南和四川这三个电力价格较低的地区，2020年三省总产能的全国占比为72%，总产量占比为 77.38%，其中新疆产量占比在40%左右。

2、当前处于产能较为充沛的时间段（丰水期），但工业硅价格创历史新高，553（冶金级）、441和421牌号（化学级）价格分别为15850、17000和17200元/吨。

3、工业硅产能产能扩张受限。国内工业硅名义产能482万吨，其中无效产能约为130万吨，20年表观开工率43.6%，实际有效产能约350万吨，则实际开工率约60%。而云南及四川地区水电的枯水期（11月~次年4月）工业硅生产商需减产，开工率向上的弹性有限，往年开工率也基本保持在50%以下。

4、按下图的供需平衡表，21年4季度至22年2季度将会因为枯水期减产和光伏硅料新增产能密集投产而出现较大产能缺口。中长期多晶硅的潜在扩产量在200万吨以上，而工业硅因能耗指标限制扩产将不到100万吨。

财富管理: 中等收入群体增加带来蓬勃资产配置需求

关注原因:短线，市场交易量连续破万亿，以财富管理为特色的券商-东方、广发等表现持续亮眼。

1、驱动因素：券商行业财富管理加速转型，居民增配权益是中国金融行业未来十年的重大机遇，公募及财富管理业务具有轻资本和规模效应特性，行业集中度持续提升，催化券商巨头产生。

2、看好中国权益公募与财富管理业务发展。工资性收入提高预期减弱，在未来很长的一段时间里，增量资金的资产配置无处可去，只剩下权益市场。中等收入群体增加，必然带来更蓬勃的资产配置需求。

3、经纪业务对券商营收贡献弹性减弱，推动行业财富管理加速转型。财富管理业务大发展驱动美国投行20世纪90年代利润CAGR均超30%。中国目前有3点与90年代美国相似：1）持有股票和非货币公募37万亿与储蓄比值为0.6类似90年代初。

2）股票总市值与股票化率78%、偏股基金深度7%与90年代初相当。

3）90年代美国养老金入市，10年时间美国居民金融资产股票占比提升19%。而目前中国65岁以上及人口占比13.5%，房主不炒也推动社会资金入市。

目前2021年上半年日均交易额9090.34亿元，同比增长20%，而行业代理买卖证券收入580亿元，同比仅增长11%，互联网上许多券商打出了万一免五的开户优惠，同质化严重的经纪业务推动行业财富管理加速转型。资本市场不断扩容、上市公司质量提升以及外资持续流入带来的增量资金直接利好券商投行衍生品业务发展。

4、景气下存在的阻碍，现金管理类理财收缩。2021年6月末，银行理财规模25.8万亿元，其中净值型产品规模增长至20.39万亿元，占比提高到79%，剩下空间十分有限。过去三年T+0现金管理类理财产品发挥了重要作用，2021年6月末规模达到7.78万亿元，在净值型产品中占比38%。然而今年6月现金管理类理财新规要求每家机构此类产品规模不得超过全部理财产品的 30%，对产品投资范围进行了限制。6月末该产品在净值型产品中的占比达38%，未来收益率会不可避免的下行趋近于货币基金，如此理财产品吸引力会比较弱，理财规模收缩在所难免。且当下信贷融资需求持续低迷，也是给如此火爆的行情叫上一盆冷水，提醒投资者注意风险。

5、相关公司。

以史为鉴，参照美国90年代公司，对照国内现有券商。嘉信1992年上线首个免申赎佣金的基金超市，93-99年基金业务收入CAGR高达40%，基金业务收入占比从10%提升至19%。不止如此，嘉信从92年取消私人养老金账户年费，92-20年IRAs资产CAGR高达34%，IRAs账户数CAGR为23%。期间嘉信理财的ROE始终超过21%，不仅盈利稳定性表现好于大摩和高盛，杠杆也低于两者，因此获得了如此高估值。所以得到的结论是，在基本面上，我们主要首先观察基金业务体量，其次观察基金业务收入占比和客户账户数量。最后可以从近年ROE挑选适合的公司。关于给到的PE倍数，无法说目前给到的估值是否偏高或偏低，自有他的道理，因此不用太过在意。

从图中总结出比较优秀的有广发、兴业、东方、长城、第一创业以及华泰证券。

（部分资料来自申万宏源、信达证券、东吴证券研报）

有机硅：进口替代+价格上涨

（关注原因：短期，有机硅涨价，行业公司新安股份、东岳硅材料、合盛硅业、晨化股份等股价强势）

1、价格上涨

2021年年初，有机硅还处于比较正常的价格，DMC价格在21000-22000元/吨，春节后复工复产，需求增加，价格上涨，期间短暂回调至26000元/吨，6月底突破30000元/吨后，至今未下调，当前价格为31733元/吨，较年初增长44%。

2、有机硅解释：

狭义上的有机硅材料主要是指聚硅氧烷。（2吨有机硅单体大约能合成1吨聚硅氧烷，即DMC中间体）。

聚硅氧烷下游制品一般包括三大类产品：1）硅橡胶（室温胶（RTV）、高温胶（HTV）和液体胶（LSR））、2）硅油、3）硅树脂。

3、价格上涨主因

（1）国内产品自用比例提升，导致外销减少。

这两年发展趋势就是，单体厂不断延长产业链，通用硅胶硅油生产向单体厂及行业龙头企业集中，供给其他中小企业的原料越来越少，导致下游其他中小企业采购原料成本越来越高，很多企业最终只能被迫退出，从而让出市场份额。

相比于外购，自有原料的厂商平均能降低20%-25%的原料成本，中间体自产同时往下游延伸将是未来行业内的普遍趋势。国内单体厂中间体平均自用比例为64%。其中，湖北兴发自用比例最高86.1%；内蒙古恒业成79.2%；合盛硅业76.7%。

（2）国外产能退出，出口量增加。美国迈图11万吨聚硅氧烷装置预计今年年底关停；海外产能减少将促进国内厂商出口，挤占市场份额；统计数据显示2020年1-6月与2021年1-6月有机硅进出口数据，可以发现，前半年出口同比增加4.62万吨，进口仅增加0.31万吨，形成4.31万吨净出口增量。

近十年我国初级形状的聚硅氧烷出口量从2008年的3.39万吨增至2020年的24.3万吨，年均复合增速为22.79%；而同期进口量则从21.68万吨降至15.2万吨，降幅达44.60%，进口替代效应显著；

（3）库存位于低位。根据百川浮盈与卓创资讯数据，目前行业周度产量约2.95万吨，周度库存量只有约2.1万吨，行业库存只有5天左右。

4、上游原材料波动不是有机硅涨价的主因

有机硅上游原料主要有甲醇，工业硅。

（1）工业硅：开工率50-60%；从价格来看，工业硅价格目前15000元/吨，同比上涨20%，原料成本有一定上涨；

（2）甲醇：开工率70%左右；目前价格2400元/吨，同比上涨4%，涨幅不大；

小结：从产能来看，有机硅生产原料并不短缺，但由于限电、精煤供应紧缺等因素，工业硅供应偏紧，对有机硅价格有一定影响，但并不是有机硅涨价的主要原因。

5、规模。当前中国有机硅市场约在530亿左右，预计至2025年，相关市场将达到945亿，未来5年CAGR12.5%；

6、格局

（1）全球产能格局。中国是全球最大的有机硅单体生产国。从全球产能分布来看，有机硅单体产能主要分布在中国（60%）、美国(12%)、德国(9%)、英国(7%)等国。

（2）全球企业格局CR3 50%。有机硅单体产能主要集中在几家大型跨国企业，陶氏、瓦克、KCC+迈图三家产能占全球总产能的50%。

（3）我国企业格局CR5 57%。2020年，我国产能排名前5位企业为：蓝星集团、新安股份、合盛硅业、湖北兴瑞、陶氏有机硅，聚硅氧烷产能合计97万吨/年，约占国内有效产能的57.27%。

7、同行公司

（部分资料来招商证券研报、网络信息、投资者调研）

二、个股研究

天秦装备，受益于十四五导弹放量

关注原因：中线。首板

1、天秦装备主要从事以高分子复合材料的新型加工和应用技术为核心的专用防护装置及装备零部件的研发、生产和销售，系装备防护领域的核心供应商。公司主要产品及服务包括专用防护装置（如导弹、炮弹的防护装置）、装备零部件、数码喷印设备及耗材等，其中专用防护装置营收占比75%左右，装备零部件营收占比10%左右，数码喷印设备及耗材营收占比12%左右，技术服务及其他营收占比2%左右。

2、天秦装备是我国四家防护装备供应商之一，已有超过20个型号的专用防护装备完成了定型并量产，产品所配套的多型弹药为我国当前的主战防务装备，且为多款型号唯一供应商，市占率领先同行。防护装备研发周期长，一旦列装客户不会轻易更换，且具有耗材特征。依托两名院士挂职，公司研发力量较强，在复合材料领域积淀很深，对碳纤维等新型复材的成型领域有很强发言权。同时公司还在往装备整体防护方案解决商努力。

3、国防部公开表示，今年以来军队训练强度明显增大，21年H1全军弹药消耗大幅增加。后续随着对抗性训练、实战化训练的常态化，我国弹药的消耗量将不断增加，据卖方预测十四五期间弹药需求量将较十三五期间增长7倍，与弹药配套的防护装置需求量需求量也将随之扩大。

4、公司在装备功能性零部件方面也有较多布局。如导弹储运发一体装置、塑钢复合导弹发射装置、轻量化导弹仓体、弹箭用防潮塞、单兵多用途攻坚弹系统零部件、装填训练弹、催泪弹零部件、特种弹药零部件、密封功能件、合金弹壳等。

5、公司业绩增速快，当前处于低估状态。公司业绩良好，净利润增速快且现金流情况良好。公司产品具有消耗快、扩产快、周转快等特征，与消费品类似。据卖方一致预测，21年~23年EPS分别为1.11、1.75、2.59，CAGR近65%，对应当前股价PE分别为44、28、18.9倍。

ST聚龙：数字货币+风险警示有托底

关注原因:短线，8月18日，受央行数字货币即将正式落地发行。

1、驱动因素：据报道，数字人民币将先行在深圳、苏州、雄安新区、成都及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。去年以来，中央多次强调要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，加快推动区块链技术和产业创新发展。连日来央行数字货币已经开始闭环测试，中国数字货币亮相在即。

2、为加快数字人民币的试点推广，在人民银行的部署安排下，积极推进数字化金融服务平台。公司正紧密配合中国工商银行、中国邮政储蓄银行、交通银行等各大行着力推进研发工作，部分数字货币产品已产生营业收入，自身自助类产品已完成数字货币功能的升级，针对银行客户提供的升级服务目前正在做商务推进。公司股权投资公司杭州云象与杭州溪塔签订了战略合作协议，共同拓展包含数字货币、区块链产品和支付结算等相关应用领域，在数字货币载体及现钞纸、硬币与数字货币交互兑换方向做好技术储备工作。公司开发的数字人民币综合处理系统正处于中试阶段，可以使用数字人民币软、硬钱包，进行数字人民币与实物人民币相互兑换的自助设备，可实现数字人民币软、硬件钱包在线或双离线状态下，与纸硬币间的灵活兑换。可广泛应用于银行网点、商场、医院、校园等公共场所，也可以应用于机场、火车站和地铁站等公共交通站点，方便人们进行数字人民币与人民币纸币、硬币的兑换，满足人们对硬币的需求，可实现硬币的高效兑换。另外子公司威富通正在积极参加内地和香港的数字货币试点。

3、公司的国家金融安全及系统装备工程技术研究中心于2009年10月30日获得国家科技部批复正式组建，针对金融安全和金融装备领域的市场需求，开展综合基础条件建设，并进行相关基础性研究和应用技术研究，满足货币安全、金融信息化和自动化的要求。

4、被风险警示的最坏结果。会计师认为，违规担保事项在2020年12月31日已存在，应当按照《企业会计准则-或有事项》计提预计负债，聚龙公司未计提预计负债。大股东占用和违规担保，截至2020年12月31日，公司违规担保余额为35,596.79万元，控股股东占用公司资金余额为16,405.51万元。嘉兴君祥投资出资份额的工商变更手续已经办理完毕，按照其持有的芯原股份的公允价值抵偿27,570.20万元，但控股股东承诺筹措剩余资金还未到账。解决办法一就是大股东尽快还款。二就是因为是违规担保，如果浙商银行沈阳分行未及时归还其扣划的聚龙自助、聚龙融创资金，公司可以对浙商银行沈阳分行诉讼，保护上市公司的合法权益，截止目前公司经营运转正常，持续经营不存在问题。最坏结果就是大股东占用资金被提记坏账，股票被撤销ST。

（部分资料来自投资者互动平台、上市公司年报）

藏格控股：业绩高增长+新获探矿权+实控人取保候审

关注原因：短期，事件刺激公司实控人取保候审，受益产品涨价公司半年报高增长；

1、主业：公司现主营业务为钾肥(氯化钾)的生产和销售，2020年公司生产钾肥111万吨。

2、实控人取保候审。8月17日晚公告，公司近日收到公司实控人肖永明正式通知，青海省西宁市城西区法院决定对肖永明采取取保候审；

3、受益钾肥氯化钾和碳酸锂涨价，公司业绩高增长；

7月14日公告，预计21年上半年归母净利润3.9-4.3亿，扭亏；扣非净利润2.48亿-2.88亿，同比增长187.4%-233.8%；

增长原因系：1）公司子公司藏格钾肥氯化钾销售价格相比上年同期有所上升；2）公司二级子公司藏格锂业碳酸锂销量及销售价格相比上年同期大幅上升；3）公司长期股权投资确认投资收益2.1亿元（包含西藏巨龙铜业计提担保预期信用损失转回）；

4、拥有察尔汗盐湖+新获“青海大浪滩黑北钾盐矿”探矿权

（1）公司目前拥有察尔汗盐湖钾镁矿，面积724.35平方公里，产品主要销售给下游复合肥生产厂家。

（2）除上述资源外，子公司藏格钾肥已取得青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿492.56平方公里探矿权，并已向青海省国土资源厅重新提交了大浪滩黑北钾盐矿的储量详查报告，待评审确认完成，公司将按程序积极推进探转采工作，为公司后续发展提供进一步的资源保障。

5、公司采取连续吸附法提锂，回收率在80%以上。

（1）公司生产碳酸锂采用模拟连续床吸附法。以藏格钾肥晶间卤水盐田滩晒生产氯化钾过程中排放的老卤为原料，通过精滤-连续吸附除杂（吸附剂）-钠滤除杂-反渗透浓缩-离子交换除杂-MVP浓缩等工艺实现高镁锂比卤水中的镁锂分离，以获得锂含量≥30g/L的高纯氯化锂溶液。回收率在80%以上。回收率高是源于公司采用连续吸附法。提锂后的老卤水将重新回灌察尔汗盐湖，形成循环。