【天风建材鲍荣富】周观点0327：历年Q2建材指数表现如何？

上周建材指数跌3.73%，沪深300跌2.15%，子板块收益均为负。过去5年建材指数在Q2的走势与大盘指数在大部分时间内基本吻合，但历年Q2的区间收益均弱于大盘指数。我们判断可能与Q1基建/地产链条存在两会、新开工等相对较多的政策预期，而进入Q2政策预期相对偏少有关。建材指数在历史上的Q1取得相对收益的概率较高，但22Q1，建材指数下跌16.01%，跌幅略大于沪深300和万得全A，未能取得相对正收益。从政策和行业催化角度看，我们认为22Q2地产端或存在政策改善的空间，对地产链品种或产生积极影响。过去5年中，在Q2收益排名均值最好的是消费建材与玻纤，玻璃在21Q1表现排名突出，与当时下游景气度高涨，玻璃价格快速上行相关。受政策催化影响较大的其他结构材料与其他专用材料在大多数年份表现较弱。我们认为Q2子板块的行情或与基本面好坏更相关，具备基本面或盈利改善预期的品种，收益排名靠前的可能性更大。我们认为消费建材Q2或逐步迎来基本面的改善，Q2行情值得期待。

继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐光伏玻璃/电子玻璃/管道/水泥/消费建材等：1）光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量（福莱特、凯盛、旗滨），浮法在春季复工阶段价格有望持续上行，全年行业整体供需或仍呈紧平衡，单位利润当前处于向上阶段。2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望收益市政管网投资升温，地产端与消费建材相似（东宏、永高、联塑）；3）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限（巨石等）。4）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化（上峰、华新、海螺、祁连山）；5）消费建材去年受三座大山压力影响，当前不利因素逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具（蒙娜、兔宝宝、伟星、北新、雨虹等）。

蒙娜丽莎：地产端风险控制明显好于竞争对手，后续持续扩张韧性处于行业领先水平，21年初大力拓展非房市场，小B增长质量高。行业受能耗控制，后续竞争格局有望优化，公司B/C双轮驱动，成长持续性强。

兔宝宝：传统板材龙头，有望受益建材下乡，通过易装、全屋定制、定制大B等方式推动板材渠道扩张和产业链延伸。股权激励解锁高目标，未来三年扣非业绩符合增速或超20%，低估值高性价比。 

凯盛科技：显示模组+UTG+电子新材料齐发力，未来有望展现高成长。显示模组后续产能利用率及利润率有望双升，UTG打破海外垄断，有望自22年起为公司贡献利润，钛酸钡、抛光粉、硅微粉产品技术均处于行业前列，未来产能有望快速提升。

东宏股份：基建管道龙头，基建稳增长与公司塑料＋金属复合管道业务强相关，短期或受益稳增长与成本压力缓解。21年公司产能释放（较20FY +80%），十四五规划下公司在长距离、大口径、高压力、金属塑料复合管道等差异化有望充分受益。当前价格对应22年PE仅10倍。 

福莱特：光伏玻璃龙头，具备成品率、规模和砂矿自供率等优势，相对行业有望保持一定壁垒利润。产能快速增长，后续市占率仍有望快速提升，有望受益需求回暖及成本回落。

中国巨石：全球玻纤制造领先龙头，粗纱/电子布产能优势明显，初步形成粗纱/电子纱布/热塑三驾马车驱动成长新局面。通胀背景下制造成本优势进一步强化。粗纱行业高景气有延续性，电子布趋稳。现价对应22年PE仅约10x，重视行业周期弱化新背景及巨石alpha。

苏博特：研发+服务+产业链一体化优势明显，下游工程端占比40%，基建弹性更高；近期原材料环氧乙烷价格回落，毛利率迎来改善，中长期功能性材料（海上风电灌浆料）增长空间大；22年公司新一轮产能扩张开启，业绩有望维持稳定增长。