一、事件刺激：

9月27日晚，骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果，本次带量采购平均降价84%，从公示结果看，大部分拟中选产品在最高有效申报价基础上降价60%-65%。比冠脉支架的92%平均降幅更温和，起到了压缩渠道盈利空间，并保留制造商合理利润的目的。

至此，三大骨科品类集采已全面落地。

二、产业链细分数据

1）医用高值耗材细分占比前四：血管介入35.74%，骨科26.74%，眼科6.98%，口腔科6.59%；

2）骨科耗材细分占比：脊柱类28.95%，关节类28.62%，创伤类27.96%，其他14.47%；

3）2019年脊柱类植入器械格局：强生28.3%，美敦力24.4%，威高骨科7.9%，史莱克6.5%，三友医疗3.8%，其他29.1%；（注：强生/美敦力/史莱克为国外公司，史莱克此次没有产品进入拟中选名单或主动退出）。

三，市场份额或向国产龙头集中
1，价格降幅符合预期，国产份额有望提升。

1) 国家脊柱集采覆盖14个产品系统，拟中选企业152家，拟中选产品中标价相比原终端价平均降幅84%，预计每年可节约费用260亿元，价格降幅符合预期;

2) 报价多集中在略低于最高有效申报价的40%的位置，新增的规则三起到稳定价格预期的作用，有助于引导厂商理性报价;

3) 史赛克等部分进口厂商未中选，国产龙头中标情况较好，预计国产份额有望显著提升;

4) 短期来看，可能会对部分企业的收入和利润率带来一定影响，但集采落地后国产份额有望提升。长期来看，需求驱动下收入业绩将重新回到稳健增长趋势。

2，骨科三大品类集采已全面覆盖。

业绩影响：短期影响可能有所分化，集采落地后企业经营业绩有望迎来拐点。

从三大品类的集采执行顺序来看，关节早于创伤早于脊柱，预计对相关企业的影响也是类似顺序。关节行业2023年起有望进入价格稳定、需求稳步增长的新发展阶段。脊柱集采落地后，不确定性因素出清，参考此前关节集采经验，预计短期业绩影响可能有所分化，主要由于不同厂商出厂价、中标情况、渠道库存等可能存在差异。集采执行后的价格变化预计将对部分公司收入业绩带来一定影响，但此后将重回稳健增长趋势。

格局变化：部分进口厂商未中选，国产龙头份额有望提升。
史赛克、捷迈邦美等部分进口厂商报价较高，未能中选，美敦力、强生在部分品类按照规则三中标，将释放部分标内报量份额。参考此前关节国采落地执行情况，集采有望促进国产替代率和行业集中度提升。

1)国产化率有望提升：今年上半年关节集采在各省陆续落地执行，从渠道和终端初步反馈来看，国产品牌市占率有提升趋势。一方面部分外资品牌降幅较高，经销商拿货意愿降低。另一方面，部分外资品牌在国内市场的利润率受到影响，对国内市场的重视度有所下降。

2)行业集中度和国产龙头的市占率有望提升：集采后对成本控制要求较高，龙头企业在生产制造、渠道物流、销售推广、研发能力等方面的优势有望进一步凸显，中小企业不具有规模优势，品规不全，医院采购过程中或倾向产品线齐全的龙头公司，行业份额有望向头部公司集中，叠加进口份额可能有所下降，利好国产龙头。

经验借鉴：规则设计进一步优化，为后续集采提供经验，有利于引导企业理性报价。本次国家脊柱集采中选规则如下：

1) 规则一：A、B竞价单元内，按照竞价比价价格从低到高排序，确定入围企业。入围企业数量上限与关节国家集采接近。

2) 规则二：同一产品系统类别内，若A组产品未能拟中选，但价格比B组最高拟中选价格更低，则A组该产品获得拟中选资格。

3) 规则三：未按照规则一和规则二中选的企业，若价格≤最高有效申报价的40%，则获得拟中选资格。
通过规则二或三中标的企业获得的协议采购量为报量的50%，而通过规则一中选可获得报量的80-100%(价格越低获得的报量比例越高)，通过这一量价关系的规则设计，能够在稳定企业预期的同时保证有效竞争，形成合理降幅。这一规则设计有望为后续集采提供经验，有利于稳定集采价格预期，引导企业理性报价。

四、相关公司及中标情况：

根据拟中选结果，对于整体采购金额前三的三个产品系统“胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统”、“胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统”和“颈椎前路钉板固定融合系统”。威高骨科、三友医疗、大博医疗等国内骨科龙头企业在此次中标情况中表现良好。

1）三友医疗（58亿）：脊柱植入物占收入比93%，共中选11个产品种类，平均降幅为61%；

2）威高骨科（192亿）：脊柱类产品占比47%，共中选10个产品种类，平均降幅为62%；

3）大博医疗（115亿）：脊柱类产品占比29%，共中选11个产品种类，平均降幅为61%；

4）春立医疗（69亿）：脊柱类产品占比0.4%，共中选8个产品种类，平均降幅为60%，

5）凯利泰（66亿）：脊柱类产品占比未知，共中选7个产品种类，平均降幅为60%。