投资亮点12017-2021年公司归母净利润增速远超过收入增速，CAGR为48.2%，系公司产品结构升级，高毛利的中高折射率镜片收入占比逐年提升
2目前全球眼镜产品市场规模保持良好增长态势，欧洲和美洲市场占全球市场份额超过60%，中国眼镜片销售规模不断攀升，预计2023年可达1004.67亿元
32020年我国儿童青少年总体近视率为52.7%，较2019年上升了2.5%，近视防控产品和眼镜市场需求强劲
42021年下半年，公司联合庄松林院士团队共同推出青少年近视防控镜片“轻松控”以及“轻松控Pro”，有望借此开辟第二增长曲线

明月镜片最新观点：

西部证券分析师吴天昊认为，公司为消费行业企业，兼具消费和医疗属性，参考可比公司估值水平，明月镜片相较于行业内竞争对手公司拥有明显的竞争优势：

a）公司有镜片原材料生产能力，通过不断投入研发，推出近视防控产品和其他功能性镜片，建立了眼镜领域的研发壁垒；

b）一站式服务商，拥有各类折射率镜片，覆盖终端万家眼镜店，且今年开始建立医疗渠道销售团队。

c）自有品牌逐年推出新产品，品牌影响力逐年提升。

基于可比公司估值水平，给予明月镜片2023年60倍PE，预计公司2023年EPS为1.11元，对应公司2023年目标价格为66.6元。

一、公司是一站式服务体系镜片品牌企业

公司于2006年建立起镜片原料和生产企业，2014年公司攻克行业难题，研发出1.71高折射率低色散镜片。2015年公司在新加坡建立国际业务部总部，迈出了全球化的第一步。

2017-2021年营业总收入呈增长态势，年复合增长率为7.83%。归母净利润增速远超过收入增速，2017-2021年，CAGR为48.2%，系公司产品结构升级，高毛利的中高折射率镜片收入占比逐年提升。

公司历年归母净利润情况（亿元）

镜片为公司主要收入来源，所占收入比重由2017年的84.9%降至2022H1的74.3%。眼镜业务增长迅速，2022H1占比7.89%，电商平台自营旗舰店成镜销量快速增长所致。

公司业务拆分情况

二、全球眼镜市场呈高景气态势，市场规模逐年增长

目前全球眼镜产品市场规模保持良好增长态势，2014-2019年，年复合增长率2.6%，预计到2023年市场规模可达1396亿美元。

欧洲和美洲市场占全球市场份额超过60%。

2014-2023E全球眼镜产品市场需求区域结构

中国眼镜片销售规模不断攀升，2014-2018年中国眼镜产品市场规模年复合增速为6.62%，2019年达833.28亿元，预计2023年可达1004.67亿元。

2020年我国儿童青少年总体近视率为52.7%，较2019年上升了2.5%；其中6岁儿童近视率为14.3%，小学生为35.6%，初中生为71.1%，高中生为80.5%。

近视防控与矫正任务异常艰巨，中国近视防控产品和眼镜市场需求强劲。

三、终端覆盖数万家门店，不断推出新产品

镜片是最具技术的核心领域，目前市面上最常见的是树脂镜片，公司的核心产品正是中高档的光学树脂镜片，且以自有品牌为主。

2020年明月镜片市场份额为10.7%，2016-2020年明月镜片连续五年中国大陆范围内销量（零售量）第一。

截止2021年上半年，公司拥有4种镜片技术和2种树脂单体镜片材料核心技术。

公司核心技术

目前近视防控三种主要方法：角膜塑形镜（OK镜）、低浓度阿托品滴眼液以及离焦框架眼镜。

2021年下半年，明月镜片联合庄松林院士团队，共同推出青少年近视防控镜片“轻松控”以及“轻松控Pro”。公司直接、间接合作线下终端门店数量数万家，目前已有七成客户开始销售“轻松控”系列产品。

研报来源：西部证券

研报来源：西部证券

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