【华西军工】中船防务：油运复苏+LNG船需求爆发，造船核心受益

造船行业经过上一轮周期，产能出清彻底，由于造船行业污染较高，新增产能限制较大，供给端提升可行性较低。需求端由于2021年集装箱船集中爆发，目前各大船厂订单充沛，船位已排至25-26年，供需缺口明显。公司21年承接的高价船订单预计在23年开始交付，当前钢价下跌，人民币汇率贬值，均对公司产生利好。

油轮当前逻辑清晰，远期存在巨大供需缺口。根据克拉克森，供给方面：1）船位紧缺，预计未来两年油轮新增供给和订单较少，长期存在明显供需缺口。2）2023年1月1日将实施IMO新规，油轮船龄在15年以上的占比29%，旧船拆解加速，即便IMO新规实施力度不及预期，船的寿命在20年左右，3-5年后这部分油轮也到了拆解时点；3）全球油轮手持订单占比降至4%，为历史最低水平，4）当前油轮船队产能利用率普遍90%左右，可提升运力有限。

需求方面：1）当前油价处于高位，原油库存处于低位，补库存需求旺盛。2）欧洲禁运俄油，导致的运距拉长将使全球油运需求扩张14%。干散货船同样受船厂产能影响供给增加有限，而船队满足IMO低碳法规合规率最低，为10%。

LNG船一船难求，日租价屡创新高，将是未来的“成长型”船型。俄乌冲突加剧了全球天然气市场的紧张，高附加值的LNG船近两年需求爆发式增长，由于LNG船技术要求高，当前供不应求严重，LNG船位已排至2027年。北溪管道关闭和爆炸等事件使得管道运输转为航运，船舶需求进一步增加。根据中国经济网，LNG船当前日租价较年初已上涨六倍，造船订单需求确定性强。

维持盈利预测不变，根据2022年9月1日外发报告，预计2022-2024年分别实现营业收入126.49/146.71/170.98亿元，归母净利润1.24/6.13/13.83亿元，同比增长56.8%/392.8%/125.5%，EPS为0.09/0.43/0.98元，对应10月21日25.48元/股收盘价，PE分别为263.02/53.37/23.66倍。

风险提示：原材料价格上涨的风险；疫情影响生产进度的风险等。