【天风电新】良信股份三季报点评-1026
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🌼财务数据
22Q1-3：公司2022年前三季度营业收入29.6亿元，同比增长5%，归母净利润3.5亿元，同比增长0.8%；扣非后归母净利3.2亿元，同比降低0.23%。

22Q3：公司22Q3实现营业收入10.82亿元，同增3%，环增0.2%，归母净利1.34亿元，同降6%，环降6%，扣非净利1.3亿元，同降9.7%，环增5.6%。毛利率30.1%，同减5.4pct，环减1.1pct，净利率12.4%，同减1.2pct，环减0.8pct。

利润率环比降低，原因为：1）下游结构变化，毛利率高的地产业务占比下降。2）公司Q3新扩产能，但需求低迷，稼动率降低。3）7月开始原材料降价明显，9月开始有所体现。

🌼业绩拆分
我们将Q1-3营收拆分如下，新能源、工建行业增速亮眼：
1） 地产：预计7.4亿，YOY-35%，占比25%。Q3地产行业持续低迷。

2） 新能源：预计8亿，YOY+120%，占比27%。其中光伏4亿+风电2.5亿+储能1.5亿（YOY+200%以上）

3） 通信：预计3.3亿，YOY-12-13%，占比11%。5G基站建设同比有增长，但数据中心减少。

4） 电网：预计3亿，YOY+16-17%，占比10%。电力投资集中在高压，低压投资在Q3较少。

5） 工建：预计3.9亿，YOY+40%，占比13%。锂电、硅片等产线扩产较多。

6） 公商建：预计1.4亿，YOY+6-7%，占比5%。与地产相关的配套设施建设较少，且场馆、展馆类建设放缓。

7） 新能源汽车&充电桩：预计收入0.95亿，其中充电桩8000W+，新能源车1000W+。

🌼投资建议
公司受到下游地产影响较大，但地产在公司的占比下降较快，而新能源业务占比预计从21年15%提高至22年30%，成为公司最重要下游。利润率方面，原材料价格下降，海盐基地关键零部件自制，利润率有望不断改善。

我们预计22、23年公司营收42、52.4亿元，同增4%、25%，归母净利4.5、6.3亿元，对应PE 32、23X，继续保持推荐。
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