【华泰医药代雯团队】药明康德9M22业绩点评

CXO龙头，疫情之下依旧高增长
公司10/26发布22年三季报，9M22实现营收283.9亿元（+71.9%yoy），归母净利润73.8亿元（+107.1%yoy），扣非归母净利润62.3亿元（+100.6%），经调整non-IFRS净利润67.7亿元（+77.9%yoy），其中3Q22经营边际改善，营收106.4亿元（+77.8%yoy，3Q22剔除新冠后常规业务收入增速32.7%yoy
vs 2Q22
18.3%），归母净利润27.4亿元（+209.1%yoy），经调整non-IFRS净利润24.7亿元（+82.1%yoy）。考虑到公司持续强化CRDMO和CTDMO业务模式，经营效率不断优化，我们预计全年有望实现68-72%收入增长。

增长引擎：WuXi
Chemistry
1-3Q22 WuXi
Chmistry板块收入+106.6%yoy，其中药物发现+36.2%yoy，CDMO收入+152.2%yoy。剔除新冠项目后板块+38.3%yoy（1-3Q22新冠订单确认收入68.8亿元，1Q/2Q/3Q22分别确认15.1/26.8/27.0亿元），内生增长强劲（1Q/2Q/3Q非新冠CDMO分别+56.0/19.7/44.3%yoy）。我们认为板块全年有望实现翻倍增长，主因：1）打造CRDMO大平台，强化漏斗模式：1-3Q22新增692个CDMO分子，含1个商业化项目和25个2期项目；2）加强新分子能力建设，强化技术优势：1-3Q22寡核苷酸和多肽药物D&M服务客户数量+98%yoy，服务分子数量+101%yoy，实现收入11.0亿元；3）产能持续扩张：全年预计产能同比增加70%+，1-3Q22常州三期（GMP）陆续投产，无锡新增无菌脂质纳米颗粒制剂平台，美国特拉华州建设加速推进中；4）疫情下药物外包需求旺盛。

增长基石：WuXi
Testing与WuXi Biology
1-3Q22 WuXi
Testing收入+25.3%yoy，我们预计板块全年有望实现近30%收入增长，主因：1）1-3Q22实验室分析与测试在安评业务（+49%yoy）的带动下实现35.2%同比增长，我们预计全年有望实现40%左右收入增速；2）受益于海外订单修复，我们预计Testing板块海外收入有望大幅提升。受益于一站式平台、板块协同及新分子业务（1-3Q22大分子生物药及新技术能力相关收入+76%yoy，板块收入占比较21年提升5.9pp），1-3Q22
WuXi Biology收入+24.9yoy，我们预计全年有望实现25-30%收入增长。

潜力业务：WuXi
ATU
公司凭借革命性TESSA平台及产能扩张打造一体化CTDMO平台（截至1-3Q22已有50/9/8个临床前&1/2/3期项目），1-3Q22
WuXi ATU收入+25.2%yoy。受益于费城基地陆续投产，我们认为海外业务有望实现高速增长，带动板块全年实现近30%收入增长。

☎联系人：代雯、李奕玮