【招商汽车】旭升股份：3Q22业绩实现高增长，新项目持续突破

事件：公司发布2022年三季报，1~3Q22公司实现营业总收入32.6亿元（+62.3%），归母净利润4.9亿元（+46.2%），扣非归母净利润4.6亿元（+45.9%）；其中3Q22实现营业收入12.7亿元（+58.8%），实现归母净利润2.1亿元（+74.1%）。

公司业绩实现高增长，毛利率明显回升。

（1）下游客户持续放量，公司业绩同环比高增。公司产品主要应用于新能源汽车领域，受益于新能源汽车为主的乘用车市场景气度。据中汽协数据，2022年1-9月，新能源汽车产销分别达到471.7万辆和456.7万辆,同比增长1.2倍和1.1倍，下游客户订单持续放量，公司实现业绩增长。1~3Q22公司实现营业收入32.6亿元（+62.3%），实现归母净利润4.9亿元（+46.2%）。其中3Q22公司实现营收12.7亿元（+58.8%），环比+26.9%，实现归母净利润2.1亿元（+74.1%），环比+36.0%。
（2）得益于外部因素改善，Q3毛利率明显回升。1~3Q22公司毛利率为23.1%，相较于去年同期下降-3.9pct，净利率为14.8%，相较于去年同期下降1.6pct，其中3Q22公司毛利率为25.6%，相较于Q2提升3.0pct，净利率为16.5%，相较于Q2提升1.1pct。公司毛利率主要受客户需求变化、原材料价格上涨、海运费上涨、人民币汇率升值等因素的影响。三季度以来铝价回落、国际海运费下降及美元反弹回升等多种外部因素有所改善，毛利率明显回升。
（3）费用控制效果显著，期间费用率有所下降。1~3Q22公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5/1.7/3.6/-0.1%（同比分别-0.1/-1.0/-0.9/-0.3

pct），公司费用控制效果显著，前三季度四费费率均有所下滑。其中3Q22公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6/1.7/3.3/-0.7%，环比分别+0.3/-0.2/-0.7/+0.6
pct，管理及研发费用率持续下降。

获得多个定点项目，铝合金业务多点开花。本年度内公司已获得多家客户定点项目，预计从2023年开始稳定贡献公司利润，为公司业绩增长持续赋能。（1）家居储能领域：2022年9月，公司获得国外某新能源客户的开发定点，为其提供家居储能产品铝部件，定点项目生命周期为5年，每年销售总金额约人民币6亿元，预计在2022年第四季度开始量产。（2）新能源零部件领域：2022年10月，公司获得国内某新能源汽车客户定点项目，为其提供电控箱体等零部件，定点项目共计6个，生命周期为4-5年，年销售总金额约人民币2.6亿元，生命周期总销售金额约人民币10.8亿元，预计在2022年第四季度至2023年第一季度逐步开始量产。（公司已多次获得该客户项目，本年度内已累计获得该客户定点项目共计14个，对应年销售总金额约人民币8.6亿元，生命周期总销售金额约人民币36.8亿元）。（3）新产品市场领域：公司控股子公司宁波和升铝瓶技术有限公司（持股67%）收到了欧洲某餐饮设备、奶油充电器等产品进口商和分销商的开发定点项目，对应年化销售总金额约人民币8亿元，预计在2022年第四季度逐步开始量产。

与模具厂达成战略合作，一体压铸再进一步。在轻量化需求驱动下，公司紧随行业趋势积极布局一体压铸领域。（1）在产品技术方面，2021年公司已成功开发超大尺寸结构件，产品适用于混动一体压铸电池盒以及DHT电驱动总成。（2）在设备方面，大吨位压铸机是生产大型压铸件的基础，据海天金属官网，公司于2021年向海天金属达成合作关系，签约将在三年内购买1300T-4500T、6600T和8800T大型压铸机。（3）在一体压铸模具领域，2022年10月，公司与科佳（长兴）模架制造有限公司在新能源汽车的大型一体化车身结构件、一体化铸造电池盒箱体等产品的模具开发和工艺应用领域建立战略合作关系，充分保障未来公司对大型一体化铝铸件的超大型模具的需求。公司在一体压铸领域积极布局，未来有望受益于一体压铸带来的高成长空间。

维持“强烈推荐”投资评级。公司铝合金压铸产品持续承接新订单，业务稳健增长，有望使公司收入保持快速增长的态势；在规模效应和铝价下降的作用下，公司盈利能力有望提升。预计公司22/23/24
年归母净利润分别为6.8/9.8/12.8亿元，公司业绩增速高，新能源业务快速放量，维持“强烈推荐”投资评级。