【招商电子】生益科技三季度预告速评

公司公告，预计前三季度实现归母净利润为23.3-23.6亿元，与上年同期相比，同比增加79%-81%；扣非净利润为21.2-21.5亿元，同比增加72%-75%。另外，公司公告因子公司国有土地使用权被政府收储，2021年税后净利润增加约1.8亿元。

1、经测算，三季度单季度净利润9.15-9.45亿元，按中值同比+97.9%环比+6.8%，扣除子公司土地收储获得收益后，单季度归母净利润约为7.5亿元，环比略有下降。我们综合产业调研认为原因包括：1）三季度以来传统消费类等需求降温，覆铜板行业整体涨价趋势减弱，除生益在八月份小幅上调售价外，大部分厂商价格稳定，小部分厂商有降价现象；2）部分产品需求放缓，部分产品短期涨价并未传导至下游、对三季度作用小，但上游三大主材除电子布外，三季度价格仍有上涨，导致公司售价-成本链条获利收窄；3）子公司生益电子三季度经营情况仍然不佳，预计环比表现较弱。

整体上，三季度延续了高利润率周期现状，但传统需求随经济的下降并没有伴随着通信等逆周期品种需求的大幅增长，导致公司三季度经营业绩环比没有走强。

2、展望四季度及后续，三大主材角度，电子布供需压力已经释放，铜箔由于锂电需求旺盛仍然紧俏但目前价格平稳，树脂因江苏限产四季度行业价格有所上涨但公司采购价相对有优势，总体上，四季度成本压力小于三季度。

订单角度，我们密集调研下游PCB厂商得知，目前下游传统类需求降温，产业链订单能见度缩短，但生益科技自身排产仍然饱满，考虑去年Q4基数较低、预计今年四季度仍能实现不错同比增长。

行业在经历了去年开始的全面复苏后，市场正如我们此前判断的，逐步进入结构性增长的趋势。其中，生益科技的miniLED基材出货量随着A客户新品发布后将继续攀升，汽车板在缺芯缓解后也将稳定增长，此外，我们仍认为明年通信下游需求有望逆周期增长。公司目前已经小批量供货IC载板基材，明年下半年产能开出后，公司高端产品占比将继续提升。公司目前PE估值已经处于历史较低位置，建议积极关注。