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健之佳推荐逻辑:“争取内生”+“布局外延” 双轮驱动,明确看好公司发展潜力
复盘反思知行合一
2022-11-14 18:08:38

公司“拓展优势省份”,打开百亿市场空间。

从公司布局策略来看,公司更多以布局细分市场的细分领域为主,如云南重点布局”昆明、红河、曲靖、大理、文山”等地级市(超过100家药房),重庆集中布局”渝北区、沙坪坝区、南岸区、江北区”等主城区,河北聚焦于“唐山、秦皇岛”两大地级市,单一击破,逐步加密。

地级市聚焦的拓张策略可以让公司更易聚集资源,更快实现盈利。

目前来看,两大“利润中心”:云南、河北已实现较好利润率,未来仍拥有较大拓展空间;两个“培育区域”:重庆、辽宁有望实现门店及营收高速增长。从市场空间来看,公司重点布局的4个市场规模达620亿(2021年),未来成长潜力不容小觑。


特色经营元素:出色的专业推广能力、品牌年轻化,是公司的增长亮点。
公司向上游供应商提供专业服务,向顾客提供慢病管理用药、患者教育,通过服药顺从度提升来获得利润。

公司是连续八届医药零售行业专业力冠军,拥有出色的专业推广服务能力,能通过药学专业服务以及与供应商合作推广新药来获得获取丰厚的服务费(非一般返利,计入其他业务收入)。

其他收入占比(约7%)远高行业平均水平(约2%)。

我们认为公司出众的上游服务、推广能力在其营业规模不断扩大的过程中将持续带来可观的利润增厚。同时目标客群方面除了中老年,公司将中年轻人、年轻妈妈定位为重要顾客,品牌药品及非药占比较高,品牌更为年轻化与高端化,在消费升级的大趋势中有望获得额外增量。


公司整体成长性强。截止22年3季度,公司拥有医药零售门店3691家,其中新店、次新店合计840家占比 28.42%。2021年内门店增速45.34%,22Q2新店、次新店对收入增长的贡献逐步显现,我们认为新店、次新店转老店有望持续为公司带来的业绩增厚,公司有望在24年迎来较高的利润增速。并表唐人后,23年营收有望达突破100亿(同比近+40%)。我们认为公司目前正处于快速拓张期,小体量将进一步放大增量弹性,预计公司23年营业收入增速将突破40%。
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