中熔、法拉：新能源占比高、降价压力小的零部件标的-韭研公社

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中熔、法拉：新能源占比高、降价压力小的零部件标的

夜长梦山

2023-01-29 20:25:01

【天风电新】中熔、法拉再推荐：新能源占比高、降价压力小的零部件标的-0129 ——————————— 从量上看，新能源车国内1月销量超预期，特斯拉降价订单高增，欧洲供给缓解+渗透率仍有提升空间。国内、海外电动车销量都有望超预期。价格层面，部分重点车型降价：Model 3后驱版降价3.6万元，小鹏、问界、领跑等车型也纷纷降价。根据产业链反馈，熔断器、薄膜电容等零部件降价压力小，背后反映的是高壁垒、高市占率带来的溢价。 🌼中熔 1）车：激励熔断器+特斯拉弹性+海外市占率提升。随着中熔激励熔断器产品成熟，23年有望应用至部分新车型（包括500V EV、PHEV），单车价值量从100-130元提升至230元。重点车型方面，中熔为M3电力熔断器一供，MY二供，我们预计23、24年特斯拉贡献营收0.8、1.2亿元，收入占比达12%、9%。 2）储能：电力熔断器主要用于大储，用于电池簇&逆变器。大储最高电压1500V、电流3000A，且电池并联会有电流倒灌问题，对分断能力要求高（250kA），中熔具有产品优势。客户方面，宁德时代为megapack电池主要供应商，中熔也有望成为megapack二级供应商。我们预计中熔23、24年归母净利2.3、3.8亿元，对应PE 48、29X。若加回股权激励费用，预计23、24年利润2.8、4.3亿元，对应PE 39、26X，保持“重点推荐“。 🌼法拉电子市场担心：1、新进入者入局，竞争格局恶化 2、竞争加剧导致价格下降。而我们认为：1）产品技术迭代，价格稳定 2）法拉产品、成本优势显著，份额仍在提升。在核心客户方面，根据产业链反馈，法拉22年给T公司供应薄膜电容约60万只，以单个200元计算，22年贡献1.2亿营收，收入占比约3%。法拉凭借产品、成本优势，份额有望持续提升。盈利方面，22年产品结构变化（新能源车占比提升）、原材料涨价使得利润率有一定压力。23年结构性影响减小，我们预计23年毛利率38.6%，同降0.3pct，且原材料成本压力缓解。我们预计法拉23、24年归母净利13.5、17.6亿元，对应PE 29、22X，保持“重点推荐“。

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