港股计算机：双击时刻，布局SaaS、数字化核心标的-韭研公社

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港股计算机：双击时刻，布局SaaS、数字化核心标的

夜长梦山

2023-01-29 20:32:59

【国盛计算机】港股计算机：双击时刻，布局SaaS、数字化核心标的海外流动性趋缓及内地基本面复苏是恒生科技最佳β环境：1）流动性及监管政策改善有望推升估值：2020年恒生科技的大幅上涨主要受益于美联储宽松政策的流动性外溢，美股新高背景下海外投资者寻找更具性价比的投资标的，估值较低的港股迎来大幅增配，而此轮的大幅调整则是在海外联储加息、中概股审计、平台经济监管背景下，展望2023年，随着美国通胀回落及加息边际放缓（12月会议中，美联储委员会表示“预计2023年将维持较高的政策利率”）、中美审计合作推进、反垄断监管政策边际改善，2023年港股具备反弹基础；2）基本面复苏双击可期：恒生各指数权重多为内地互联网新经济、金融地产个股，其盈利增速及预期与大陆经济增速高度相关。2023年上半年，在低基数效应、防疫政策优化、地产及财政托底复苏预期较强，内地经济有望保持较高增速，进而带动港股盈利较快增长。四大要素有望支撑估值、业绩双击，配置价值凸显：1）估值低位，考虑恒生科技指数构成中新经济企业占比较高，部分处于高速成长期的企业盈利能力仍较差，PE刻画估值存在一定局限性。截至2023年1月26日，恒生科技指数PS（TTM）为2.26倍，历史最大值为7.5X，当前处于较低位置存在反弹基础；2）美联储加息边际放缓，2年12月，美联储加息50个基点，基准利率上升至4.25%-4.50%，为15年来最高水平。市场预期放缓加息，港股流动性边际改善有望支撑估值；3）中概股审计趋缓、平台经济重新定位表述有望改善投资者预期，20220126至20230126一年时间内，南下资金增持软件及服务板块超千亿，同时生物科技及制药、房地产等板块均增配靠前；4）展望2023年，在2022年公司业绩低基数效应，疫情扰动渐弱以及稳增长政策加码背景下，2023年内地GDP增长率有望提速，支撑龙头公司盈利改善。根据Wind一致预期情况，各公司营收有望步入持续改善通道。重点推荐港股计算机SaaS及数字经济配置机遇。1）数字经济核心领域之一，ERP赋能企业管理现代化。2021年中国云ERP市场规模为153.22亿元，预计到2026年，中国云ERP市场规模将达到467.6亿元，2021-2026CAGR为25%。金蝶国际中小企业需求有望复苏，大客户持续突破，浪潮国际有望凭借股东背景、大型ERP产品竞争力以及客户基础，成为信创领域最具弹性标的；2）明源云：SaaS领军迎地产、云空间、利润三重拐点。深耕地产IT二十年，ERP及SaaS产品协同布局，伴随地产政策与需求边际改善，行业迈入管理红利时代，数字化加速渗透、势在必行，龙头企业价值凸显；3）金山软件：公有云+办公软件+娱乐软件三项业务有望复苏改善，22Q3实现收入18.4亿人民币，同比增长22%，其中游戏业务同比增长18%，《剑侠世界3》等手游持续贡献收入增量，办公业务同比增长25%，办公软件MAU&ARPU双提升大趋势下。信创有望驱动加速成长，公司归母净利润-60.55亿人民币，主要由于一次性计提金山云的投资减值准备64.9亿人民币（税前），2023年三大业务均有提速预期；4）中软国际：紧扣大客户需求，云智业务超预期，2022H1公司实现收入100.25亿元，同比增长20.2%；其中云智能业务收入32.12亿，同比增长50.8%；归母净利润5.72亿元，同比增长10.4%。相关公司：金蝶国际、浪潮国际、明源云、金山软件、中国软件国际、伟仕佳杰等。

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