为什么？因为新能源发电厂往往与用电量大的地区相距甚远。比如光伏发电，西北地区光能充足，但是我国用电最大的地区在东部，因此需要长距离输送。而长距离输送就需要用到特高压输电系统。

1.特高压行情的直接逻辑

因为去年的开工情况远远不达标——“十四五”国网规划“24交14直”，2022年国网计划开工“10交3直”，实际开工“4交0直”。去年积压的工程会在今年密集完工，这可能会使得今年特高压建设超预期。另外其他的原因诸如能源转型，“十四五”规划等都属于老生常谈的利好，就不提了。

从历史上看，我国特高压建设分为四个阶段：

（1）2002年-2008年主干输电网建设：我国电力工业早期的主要问题在于电源 供给不足，需要集中资源解决供电瓶颈问题，发电集团在加大电源投资的同时，电 网投资聚焦输变电基础设施环节。 

（2）2009年-2014年坚强智能电网建设：受2008 年“四万亿”基建催化和南方极端冰冻灾害影响，国家电网实际投资总量大幅提升的同时，并于2009年提出了坚强智能电网规划，电网通道输电能力大幅提升且安全稳定性显著增强。

（3）2015年-2020年特高压电网建设：2015年国家开启新一轮基建，电网投资 再次大幅提升，同时国家电网开始大规模规划建设特高压。

（4）2021年至今新型电力系统建设：国家电网董事长辛保安提出十四五投资 3500 亿美元推进新型电力系统建设，高比例新能源和用户侧灵活性负荷接入对电网 调控运行提出了新的要求，电网投资侧重于灵活性资源、电力自动化、特高压通道、 配网智能化和用户侧能源服务。

2.特高压涉及到的技术与分类

主干输电网按功能环节可以分为输电线路和变（换）电站，包括一次设备和二次设备，一次设备主要包括开关、变压器、电抗器、电容器、互感器、绝缘子、避雷器、直流输电换流阀及电线电缆等，是电力输送的硬件设备；二次设备则主要是针对电力设备控制及电网自动控制、保护和调度，是电力控制设备、电力输送的软

件设备。按照输电电流性质可以分为交流输电和直流输电，直流输电又衍生出柔性直流输电。 

对于特高压的投资，落脚点还是要看哪个环节成本最高。从交流特高压的投资结构看，核心设备投资占比22%，基础土建占比43%，铁塔投资占比32%，电缆占比3%。其中核心设备由于技术壁垒高，市场集中度非常好。在设备中，关键占比高的是变压器和GIS。

 

3.特高压新看点——直流特高压

炒股炒的永远是新技术新看点。人类用了上百年的交流电，并不是因为交流比直流好，而是技术上做不到。最开始我们的电力系统是直流电力系统（爱迪生的支流设想），但直流电有一个很大的麻烦——电压没法变。电想要远距离传输，必须把电压提高，电流降低，否则一来会有很高的损耗，二来传输功率也上不去。因此特斯拉搞了个交流电传输。高中物理中我们学的，两个交流电圈的感应会放大电压，这样就可以实现高压传输。但由于交流电的不断变化，会产生非常大的能量损耗，因此直流传输一直是我们的梦想。

随着技术的发展，我们逐渐可以做到特高压直流传输。

直流输电又分为常规和柔性两种。

直流特高压输电系统由送端交流系统、整流站、直流输电线路、逆变站、受端交流系统五个部分构成。从投资结构来看，常规直流特高压的核心设备投资占总投资25%。基础土建占比47%，铁塔投资占比26%，电缆占比2%。从特高压直流工程历年招标的情况来看，常规直流特高压关键设备主要包括换流变压器、换流阀、GIS，投资占比分别为50%、27%、12%。因此最值得看的换流变压器和换流阀。

 

在直流输电中，柔性直流输电是更好的技术。柔性直流和常规直流相比，其最大的优势在于：1、可控性更强，可关断器件更便于控制，无需交流侧提供换相电流；2、交流侧无需大量无功支撑，占地面积较小；3、无换相失败，可向孤岛供电；4、频次较高，仅需少容量高次滤波器。

在柔性输电中，柔直换流阀价值量占比最大。 柔性直流换流阀采用 IGBT 组成多组多电平换流模块（MMC），相比常规直流换流阀 技术更加复杂，因此柔性换流阀成本最高。

4.受益标的

输变电设备产业链受益标的：（1）综合设备商：国电南瑞、思源电气等；（2）交流变电：中国西电、平高电气、特变电工、保变电气等；（3）直流换流：许继电气、国电南瑞、中国西电、特变电工、保变电气等；（4）输电线路：长高电新、 通达股份、安靠智电、金冠电气、大连电瓷、风范股份等；（5）核心器件：派瑞股份、华明装备、高澜股份等。