【业绩】

人福医药2022年全年实现营收223.4亿元（+8.7%）,实现归母净利润24.9亿元（+88.6%），实现扣非归母净利润15.5亿元（+53.9%）；2022单Q4实现营收60.8亿元（+6.9%），实现归母净利润2.6亿元（+16.2%），实现扣非归母净利润2.8亿元（+184.8%）。

核心子公司经营情况：

【医药工业】

（1）宜昌人福收入70.1亿元（+ 15.4%），利润 20.8亿元（+ 11.7%）；

（2）Epic Pharma 收入8.8亿元（-5.7%），利润 0.8亿元（- 23.9%）；

（3）葛店人福收入 10.2亿元（+ 32.9%），利润 1.9亿元（+ 43.1%）；

（4）新疆维药收入 7.3亿元（+14.7%）；利润 1.0亿元（+20.6%）；

（5）武汉人福收入 6.3亿元（-4.9%），利润 1.0亿元（+48.8%）；

（6）三峡制药收入 4.1亿元（+17.3%），利润-1.5 亿元（+6.3%）；

【医药商业】

（1）北京医疗收入15.0亿元（+3.7%），利润1.1亿元（- 15.9%）；

（2）湖北人福收入82.2亿元（+5.9%），利润 1.2亿元（+12.7%）。

【核心品种销售情况】

舒芬太尼销售5302.2万支（-2.7%），瑞芬太尼销售3493.48万支（+12.8%），氢吗啡酮销售1148.04万支（+56.9%），纳布啡销售993.05万支（+15.7%），阿芬太尼销售371.2万支（+76.7%）。

【核心观点】

“手术量恢复+应用拓展”，23年麻醉板块向好：由于23年疫情影响基本消除，积压的手术需求有望得到释放，此外随着医患镇痛意识的提升，无痛分娩以及癌痛治疗（国内控制率仅30%）等领域有望带来麻药新增量。

持续归核化进程，现金流不断改善：2022年公司通过出售汉德人福、天风证券、 百年康鑫、 杭州福斯特等公司股权以及乐福思集团海外两性健康业务等资产，收回投资款约 39 亿元。经营活动现金流同比增加2.6亿元，投资活动现金流同比增加26.5亿元，筹资活动产生的现金流同比减少33.3亿元。

看好23年创新品种持续放量：公司近几年新上市的品种主要有瑞马唑仑、磷丙泊酚二钠、阿芬太尼注射液、咪达唑仑，均具有较高的监管壁垒和良好的竞争格局，我们看好相关产品持续放量。

盈利预测：根据wind一致性预期23/24年公司净利润为22.6/26.9亿元，对应当前PE 19/16倍