恒瑞医药：趋势向上，继续推荐
夜长梦山
2023-05-15 22:17:01
【国君医药】恒瑞医药：趋势向上，继续推荐
公司公告拟以6亿元-12亿元回购公司股份，回购价格为不超过70.14元/股（现价47.44元），回购的股份用于员工持股计划，方式为集中竞价交易从二级市场回购。
公司经营趋势持续向上：1、存量业务拐点已现：①集采影响收入2021Q3-2022Q4连续6个季度收入下滑，2023Q1增速转正。②销售调整尾声：销售人员过去两年从1.71万人减少至1.04万人，减少近7000人，2022H1、2022H2依次减少2300人、500人，调整基本到位。对应销售费用率从2018年的37%降至23Q1的30%。2、研发支出保持增长，研发费用率从2018年的15%逐年提升，2021-2023Q1年均在21%以上。3、大幅增长的资本开支：2018-2020年每年5+亿，2021年16.7亿，2022年19.9亿元，主要投向新兴技术平台产业化和新产品的商业化。4、近期经营动态：开始出现小规模的海外LO（ EZH2，6.5亿美金），ADC药物早期临床数据AACR上读出结果正面，双靶点减肥药进临床
——综上，业绩拐点已现，ROE见底回升，新技术/新疾病领域研发收获加速；龙头公司一旦形成向上趋势，持续性较强，维持增持评级（国君最高评级）。
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