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夜长梦山

2023-09-17 20:16:20

【天风医药杨松团队】凯莱英重点推荐：新业务布局加速推进，看好公司第二增长曲线新兴业务布局持续完善：2023H1新兴业务板块收入5.31亿元，同比增速35%。生物大分子CDMO业务收入同比增长160.85%，获得首个一体化ADC的BLA项目。化学大分子收入同比增长29.58%，其中寡核苷酸收入同比增长超76%，具备500kg/年的合成产能；多肽预计到2024年上半年，固相合成总产能超10000L。临床CRO收入同比增长26.59%，制剂CDMO收入同比增长34.63%。多肽CDMO业务加速推进：公司从2016年开始布局多肽业务平台，已积累丰富的研发和生产经验，目前多肽团队有100多名科学家和工程师，2023H1新承接9个项目，同时加速推进已有验证项目的开展。公司加快商业化产能建设，预计到2024年上半年，固相合成总产能将超过10000L，可满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求，已有多个订单落地或在谈。我们认为公司的多肽CDMO平台具备从早期研发到商业化生产的全流程服务能力，业绩有望实现加速增长。常规小分子收入稳健增长：公司2023H1营收46.22亿元，扣除大订单后收入26.77亿元（yoy+33.27%）；归母16.86亿元（yoy-3.09%），扣非15.68亿元（yoy-7.72%）；在手订单总额达9.1亿美元（截至8月29日，去除6月30以前交付的订单）。2023H1小分子CDMO板块实现收入40.87亿元，剔除大订单（我们预计2023H1大订单收入19.45亿元），收入为21.42亿元，同比增长32.96%。大制药公司和商业化项目收入提速：从项目阶段来看，2023H1剔除大订单后的商业化收入12.83亿元（yoy+61.17%）。从市场区域来看，美国市场收入占比72.4%，剔除大订单后收入同比增长44.77%；国内收入占比16.5%，同比增长10.15%。从客户类别来看，大制药公司收入占比67.4%，剔除大订单同比增长74.14%；来自中小制药公司收入占比32.6%，同比增长12.75%。

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