电解铝：宏观面利好，业绩季度环比有望持续改善，看好板块投资机会
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2023-10-24 18:05:54
【国海能源】电解铝：宏观面利好，业绩季度环比有望持续改善，看好板块投资机会
国内外宏观面稳中向好，美联储加息预期降低
国内方面，统计局周三公布前三季度国内生产总值等多项经济数据，均显示中国经济逐渐回暖。海外方面，周内美联储加息态度变化备受市场关注，多名美联储官员发声支持暂缓加息，美联储最新发布的褐皮书也显示美国经济前景稳定，物价涨幅有望放缓，使得市场对美联储近期再度加息的预期进一步下降。
产量稳定，累库乏力，关注限产情况及需求变化
全国电解铝周度产量维持在82.4万吨相对高位，经历过双节累库之后，下游生产逐步恢复，铝锭累库乏力，社会库存维持62.6万吨（10.19），周环比持平。旺季需求增长不及预期对铝价及股价有一定压制，但供应端仍有云南限产风险，后续供需仍可能偏紧。
出口基数效应减弱，同比降幅收窄
1-9月未锻轧铝及铝材出口426万吨，同比-18%，单月出口量基本维持在46-50万吨，年内相对稳定，同比降幅收窄，基数效应逐步减弱，同比的降幅有望逐步缩小。考虑全口径后影响更小，全口径铝制品出口633万吨，同比-12%。
铝价调整较为坚挺，盈利高位
铝价经历持续调整，但在19000元/吨附近支撑较强，四季度有成本上涨及供应收缩的预期，预计价格下跌空间有限。当前铝价下，电解盈利水平仍处高位，全国平均成本约为16198元/吨（10.19），同比-1728元/吨，利润空间达到2912元/吨，同比+2448元/吨。
长期供需逻辑顺畅
电解铝4500万吨产能天花板限制明确，而需求仍有新能源汽车、光伏等增长点，供需格局或长期偏紧，电解铝或将维持高景气。
投资建议：预计三、四季度各公司业绩均有环比改善，产量或成本具备弹性的标的受益更明显 ，关注神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥以及预焙阳极龙头索通发展。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。
国内外宏观面稳中向好，美联储加息预期降低国内方面，统计局周三公布前三季度国内生产总值等多项经济数据，均显示中国经济逐渐回暖。海外方面，周内美联储加息态度变化备受市场关注，多名美联储官员发声支持暂缓加息，美联储最新发布的褐皮书也显示美国经济前景稳定，物价涨幅有望放缓，使得市场对美联储近期再度加息的预期进一步下降。
产量稳定，累库乏力，关注限产情况及需求变化全国电解铝周度产量维持在82.4万吨相对高位，经历过双节累库之后，下游生产逐步恢复，铝锭累库乏力，社会库存维持62.6万吨（10.19），周环比持平。旺季需求增长不及预期对铝价及股价有一定压制，但供应端仍有云南限产风险，后续供需仍可能偏紧。
出口基数效应减弱，同比降幅收窄1-9月未锻轧铝及铝材出口426万吨，同比-18%，单月出口量基本维持在46-50万吨，年内相对稳定，同比降幅收窄，基数效应逐步减弱，同比的降幅有望逐步缩小。考虑全口径后影响更小，全口径铝制品出口633万吨，同比-12%。
铝价调整较为坚挺，盈利高位铝价经历持续调整，但在19000元/吨附近支撑较强，四季度有成本上涨及供应收缩的预期，预计价格下跌空间有限。当前铝价下，电解盈利水平仍处高位，全国平均成本约为16198元/吨（10.19），同比-1728元/吨，利润空间达到2912元/吨，同比+2448元/吨。
长期供需逻辑顺畅电解铝4500万吨产能天花板限制明确，而需求仍有新能源汽车、光伏等增长点，供需格局或长期偏紧，电解铝或将维持高景气。
投资建议：预计三、四季度各公司业绩均有环比改善，产量或成本具备弹性的标的受益更明显 ，关注神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥以及预焙阳极龙头索通发展。风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。
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