环氧树脂下游中32%是PCB，20%是风电复合材料。

 l  PCB需求增长，行业反转

覆铜板（CCL）是制作印刷电路板（PCB）的主要材料，主要由铜箔、树脂、玻纤布三大原材料组成，而PCB是电子设备的必要组件。

PCB行业的代表性公司在三季度都表现出了营收、利润环比提升，表明下游需求旺盛。

深南电路单三季度营收同比环比都有20%+的增长，利润环比大幅增长62%，达到单季度新高。

鹏鼎控股Q3营收环比提升了44%，单季度营收新高到了90亿，同比也提升了23%，这个营收也比17年苹果大年的高度要高。

崇达技术Q3营收环比提升了25%，同比提升了57%，归母净利润环比提升74%，同比也在翻倍以上增长。

超声电子Q3营收同比35%，环比小幅增长，但利润同比增速56%。

硬板PCB类似的趋势还有景旺电子，都有差不多的趋势，营收同比有增长，Q3的业绩表现非常好。

 l  碳达峰、碳中和背景下，风电行业发展将大幅拉动环氧树脂需求增长

风电叶片主要组成部分为环氧树脂和玻璃纤维的复合材料，1GW风电叶片消耗约6000吨配方料和700吨结构胶，1吨配方料中含65%的纯环氧树脂，1吨结构胶按照消耗50%纯环氧树脂计算，1GW风电叶片需要消耗4250吨环氧树脂。

公司当前环氧树脂的日常用量中40%在风电中。

l  环氧树脂价格持续上涨，有望迎来景气向上周期

国内环氧树脂需求持续增长，高端产品需求量大且进口依赖度高。2020年国内环氧树脂表观消费量为164.4万吨，同比增长13.3%，年均复合增长4.1%，下游风电行业持续发力，以及电子电器等行业需求旺盛，带动环氧树脂需求大幅增长。

2020年我国环氧树脂进口量为40.5万吨，2015年以来年均复合增长12.9%，约占国内消费量25%，2021年1-7月我国环氧树脂进口量19.7万吨，同比下降1.7%。环氧树脂行业的快速发展符合中国制造业的崛起，目前国内普通环氧树脂市场增速放缓，而高端环氧树脂需求量大，且大量依赖进口。

环氧树脂价格持续上涨，盈利水平提升，未来价格有望进一步上涨。2020年初全球遭受新冠肺炎疫情以来，环氧树脂价格波动较大但总体上涨，当前环氧树脂（E51）市场价3.8万元/吨，同比上涨83%，2021年9月初以来，核心原材料环氧氯丙烷价格大幅上涨，成本端支撑性强，环氧树脂产能较为集中的省份实施能耗双控，供给端受到较大影响，产品价格大幅上涨，盈利水平持续提升。

覆铜板是PCB核心基材，公司2020年通过外延收购进入该领域，有效加强了产业协同。公司现有覆铜板产能1440万张/年，半固化片产能2880万米/年，与优质客户之间具有良好的合作关系和品牌形象，为覆铜板业务持续发展打下坚实基础。

------------总结---------------

宏昌电子是国内第一家有能力生产高端电子级环氧树脂的专业生产厂商，其高端电子级环氧树脂可完全替代进口电子级环氧树脂，填补中国在高端电子级环氧树脂的空白，成功地降低了国内市场对进口产品的依赖。

2020年公司环氧树脂总产量9.55万吨。2021年前三季度营收约33.08亿元，同比增加95.89%；净利润盈利约3.02亿元，同比增加122.8%。十大流通股东中，多家机构进入 

随着下游需求好转，上游环氧树脂有望量价齐升，公司现有环氧树脂产能15万吨，环氧树脂价格每涨1000元，盈利有望增加1.2亿元。2021年公司利润预计5亿，2022年有望增加到8-10亿元。目前市值64亿元，对应估值仅8倍左右

今天PCB板块爆发，宏昌电子作为最正宗的风电原材料和PCB原料个股，有望开启补涨行情