全球钛铁矿原矿资源主要集中在澳大利亚、中国、印度、南非和肯尼亚，占全球储量的77.50%，其中中国钛资源储量占全球储量的26.14%，而四川钛资源储量占全国总储量的90.40%。

2019年钛矿产量和需求基本平衡，2020年开始供需缺口将现。未来现有的矿产生产量将随着储量和品位的下降而减少，未来两年仅有Kenmare的30万吨钛精矿增产较为确定。

我国钛精矿产能约450万吨/年，行业具有明显的行政许可壁垒和资源稀缺性壁垒，现有450万吨/年的利用率已超过100%，在当前基本也看不到新增产能的情况，现有产能利用率已基本失去弹性，很难进一步增产满足下游钛白粉的需求增长。

信达证券：

1、安宁股份坐拥国内最优国内钛矿资源

公司主要产品是钛精矿和钒钛铁精矿，两者盈利贡献六四开，钛精矿国内产量市占率第一，也是国内唯一钛矿上市标的。

矿产资源方面，公司拥有四川攀枝花潘家田钒钛磁铁矿采矿权，矿山资源储量2.96亿吨，采选产能600万吨/年。整体钛资源储量（以二氧化钛计）3201.51 万吨，钒资源储量（以五氧化二钒计）69.78 万吨。

公司背靠国内钛矿资源战略要地攀西地区（该地区有全国90%的钛资源和60%的钒资源），具备获取优质资源的先天优势和便利条件。

2、品位提升+扩张带来内生增长，低负债+充足现金流，迎来外延并购最佳时机

①内生增长方面，通过技改大幅提升盈利能力

目前品位61%和55%的钒钛铁精矿售价分别为554元/吨和342元/吨，高品位矿毛利率明显更高。

公司通过技改，将钒钛铁精矿产能由现在160万吨/年（55%品位）的提升至184万吨/年（品位60%以上），上半年钒钛铁精矿（61%）销售量翻倍，毛利率提升至50%。

②外延方面迎来最好时机

截止三季度，公司负债率下降到15.26%，现金及等价物9.78亿，同时拥有充裕的现金流和畅通的融资渠道。

当前攀西地区环保、安全不达标的小散矿山正面临退出压力，公司作为龙头企业，目前正是进行产能整合的最佳时期。

3、供给收缩需求复苏，钛精矿价格长周期上涨

供给端，海外大矿资源枯竭及疫情影响，海外钛矿供应收紧；国内方面受环保、安全影响，不合规的小型钒钛磁铁矿采选企业陆续关停，小产能将逐步出清。

需求端，钛白粉和海绵钛持续稳定增长，

值得注意的是，我们钛精矿进口占比接近50%，但运入内陆省份会有较高运输成本，所以国内钛精矿在价格上具有优势，对钛精矿享有议价权的龙头公司将明显受益。