浙商国防左江科技小范围20211124：

 

1、牌照：军工全牌照

 

2、公司业务：

通讯+加密的硬件；

（1）通讯：类似运营商的东西；

（2）加密：产品类似卫士通（普密），左江是核密，客户是军工；会议室用的东西；

 

业务特点：更长的周期；比飞机导弹更长；拿了单子，研发，试用，2-3年后列装；4-5年为一个单位，每个五年计划会出单子；

 

收入指引：

今明年：

今年收入：有订单确认的问题；交货到收钱，2-3个月；业绩不错，1季度正常，后面确认节奏有点问题（陆军所）；

明年收入：4个亿有机会；

 

收入增速的驱动力：单一产品的增速不快，主要是扩品类和扩客户驱动，品类的需求看客户；

 

2025年：10亿收入——特指目前已有的订单情况

分不同产品周期看：

（1）新装备：2018年中标，2022年供货；4亿收入；网络攻防，视频会议，明年2月开会，定一下十四五的规划，未来有增量但是放收入不会再2025年之前；

（2）旧装备：3个亿；十三五开年的订单；

（3）十二五：2亿收入；

（4）子公司（DPU，28nm，考虑全流程自主可控，纯自研）：

收入：1亿，目的是解决国产化需求，装备增量；之前公司100%控股，激励之后公司70%持股；

子公司估值：12月估值10亿，引入战略投资方，明年下一轮，看流片数据；

研发进展：网表交了，明年Q1流片，产能紧张；下半年量产；代工厂是厦门联电；

下游客户和需求：客户神州数码，网安厂商（天融信），特种行业需求（军+党政），国资云

空间：7-8亿，未来300-400亿市场；

 

3、客户

传统业务客户：特种军工客户100%；研究所+部队；

51所：是重要客户；

30所：有竞争，但是更多的是我们甲方，贴牌等；

 

4、研发团队

研发团队：

整个公司200人研发团队，是按照客户分的组织架构；

子公司70人，一年3000多w的费用；

研发流程和模式：军队提需求，给两家研发（觉得现在研发不出来可以不接），2年期限，如果只有一家研发出来，那就是独供；都研发出来就是5：5分配；技术标准相对商用更低一些；目前研发成功率100%；研发费用是客户出的；

 

5、信创情况：军队的国产化是最靠前的，国产化程度估计有70-80%；政府会低很多；

 

6、DPU行业情况和竞争格局：

DPU：不想买国外的，国内没有；FPGA，可以从国微买，贵，但不认为FPGA是一个方向；

其他DPU厂商：另外四家，进度差不多，左江是纯内资；

（1）芯启元（腾讯领投，估值高，投后A轮50亿，流片中，制程14nm，实控人美籍华人）

（2）中科院所：

（3）其他：美元基金投的为主；

 

进入壁垒：刚性研发时间：2-3年，先发优势；

 

DPU的经济性：

DPU单价，8000-10000，一个服务器一个CPU对应一个GPU；一年300w台，40亿美金；

1个亿是纯自用，未来要外供（国资云）

节省成本：耗能25w，节省40%的耗电（对标国外同款）；性能是架构来带的，NP架构；用了DPU可以使CPU延长30%的寿命；

 

潜在市场客户：云厂商，智能网卡（10G需求，100G的产品），网络安全客户（预装软件）

 

7、人员情况

管理层：董事长总经理军人家庭；最开始的产品是总经理的专利，专利入股；

子公司核心人员：前海思人员，做DPI的，不是海思的核心业务；和董事长关系好，之前有合作；