在经济下行预期比较明朗，但货币政策走向暂时无法证伪的环境下，市场既没有向上的催化剂，周五之前也暂时没有超预期的负面催化剂，周五之后要关注市场对美联储政策的态度。总体上，即使有一些政策出台，指数走势也会以“内在驱动”为主，总体上会呈现出“随机漫步”的特征，跌多了反弹一下、反弹完了回落，“波浪式拉锯”可能会持续到国庆节前后。

在市场内部，行业无序轮动是这一阶段的主要特征，没有特别强势的行业，不会产生像过去几个月新能源车、光伏、半导体这种极其明显的主流大赛道，即使现在还有不少投资者看好它们，但是鲲鹏哥认为它们再次突破至少要等到国庆节之后，甚至更晚一些，这段时间能保持区间震荡是最好的走势。

没有了主流赛道，也没有明确的风格，题材炒作会比较盛行，即“山中无老虎、猴子称霸王”，“远大故事型”的题材比较活跃，例如昨天爆炒的氢能源，还有近期一直非常活跃、但市场没有太多在意的“氦气概念”等工业气体主题或者“未来型清洁能源”主题。

对于题材股，不必太过重视基本面，因为本身就是炒题材，炒题材是一群人聚在一起演一场戏，相信“未来的故事”是聚在一起演戏的起因，比如氢能源，离真正的市场化还有比较远的距离，此外整个产业链的建设还有不少技术和商业模式需要去不断探索，但当下的氢能源可能是10年前的锂电池，容易引发资金相信这个“故事”，锂电池不炒了，那就炒下一代技术氢能源，这个逻辑符合游资的炒作逻辑。

在投资上，一直有一个很多人比较疑惑的问题——到底是走势改变了预期，还是预期改变了走势，这一点索罗斯在金融市场的“反身性原理”上已经讲过，除反身性原理之外，投资市场还存在凯恩斯提出的“选美理论”，而在这两种理论框架之外的股票则存在“随机漫步”的特征，所以我们大部分选择的股票都是要符合反身性和选美理论，因为不符合这两种理论的股票没有规律可循，也不会成为一只好股票。

股票上涨阶段，通常是预期先行，趋势在后，然后再强化预期；股票调整阶段，一般是趋势先变，然后预期改变，后期再强化预期。所以当大部分人看到公司的基本面逻辑已经变好或者变坏时，股价大多已经涨了一大截或者跌了一大截。