【和顺石油】石油涨价+民营加油站+远端次新（资料更新）

1、石油涨价重返疫情前水平。2月2日夜，受OPEC+积极遵守石油减产协议，以及中东波斯湾产油大国在1月减少了出货量的利好提振，国际油价继续上涨，创一年新高，布油涨穿58美元，美油突破55美元，重返疫情前水平！

光大点评：随着疫苗的逐步推广，全球疫情得到控制大势所趋，下游需求有望进入复苏期。叠加OPEC+国家的主动减产以及非OPEC+国家的被动减产，原油市场供需格局有望从2020年的“宽松”逐渐转成2021年的“紧平衡”状态。在此油价区间内，石化产业链有望充分受益！此外，回顾过去十年各板块估值水平，石化化工板块依然处于较低低分位！

2、公司是湖南省第一家获国家商务部批准取得成品油批发资质的民营石油企业。主营成品油批发、零售，业务涵盖成品油采购、仓储、物流、批发、零售环节。截至2019年末，公司自营30座加油站，其中，26座分布集中在长沙市靠近市区或主干路段附近，公司在长沙市主城区加油站数量仅次于中石化、中石油，并远高于其他公司数量，具有领先优势。拥有1条3.2公里铁路专用线使用权、25辆不同吨位的油罐车。公司油库库区为长株潭地区重要的成品油集散地，拥有库容为29500立方米的湘潭油库。

（1）传统油企面临挑战，优质油企脱颖而出

随着成品油行业市场化的逐步推进，油源垄断逐渐打破。2015年，我国实施“两权合并、配额放宽“政策后，地方炼厂开始直接向社会加油站销售成品油，压缩成品油批发企业的利润空间。传统油企面临升级转型的压力。未来能提供一体化服务、品牌影响力大的优质油企将脱颖而出。行业数据显示：截至2018年底，我国民用汽车拥有量已达2.3亿辆。2011年至2018年，我国汽油消费量7396万吨增加至13055万吨，复合增长率为8.46%。同期柴油消费量从15635万吨增加至16419万吨，复合增长率为0.69%。随着国民经济逐步发展，人均收入不断增加，未来民用汽车拥有量还会进一步提升，对汽油消费的需求将会持续增加。在未来的发展趋势中，具备良好的仓储、物流、采购能力的油品企业，将通过提供综合化服务的方式脱颖而出。同时，油企的品牌影响力将成为占据市场份额的核心竞争力。

（2）品牌运营能力优秀，内生外延增长无忧

截至2020年10月27日，公司自营连锁加油站32座（新增2座）。拥有14座自有产权加油站，2019年老站平均销量为7790吨。土地证终止日期均在2040年之后。2019年，14座自有产权加油站平均收入为6078万元，剔除2018年及之后新站影响，老站平均收入为4667万元。值得注意的是2017-2019年，以同店口径计算，公司单站年均加油量分别为7809/8093/7345吨，接近中石油和中石化的2倍。2020年上半年，国际原油价格持续在低位徘徊，公司做了较大规模的成品油储备，油品库存5万余吨。仓储、物流为零售连锁油站的运营提供了充足的补给和支撑。

（3）会员体系提前锁定消费，非油业务潜力较大

公司引进国际化加油站管理团队，建立以客户体验感为中心的管家式加油服务体系，提供“尊重、快捷、愉悦、便利、增值五项极致服务。公司的加油站打造了特色的统一标准服务模式，通过自有的一线员工培训学院持续、有效的输出加油站的管理人员和加油员。公司向会员客户提供拖车信息服务、免费的药品、打气、补胎、借伞、赠送定制礼品、暖心茶饮等相关增值服务，提供各类“和顺特色”的增值服务增加客户黏性，如爱心早餐，自动化免费洗车服务，爱心助农产品等。在各项充值优惠及不断提高的品牌影响力刺激下，公司IC加油卡消费比例不断新高，提前锁定消费需求。其中2017-2019年，公司零售IC加油卡/智慧卡消费金额为2.66/3.16/5.05万元，占公司整体零售收入的比例提升至2019年的32.51%，预计2020年该比例有较大提升，或接近40%。（部分资料来自天风证券、长江证券、光大证券研报）