苏州固锝交流纪要
夜长梦山
2021-12-20 09:06:44
异结质电池发展的突破，低温银浆放量弹性较大
公司总经理介绍:
公司聚焦两大领域，一是半导体的封测领域，二是材料领域。今年三季度
销售收入 19.5 亿，同比增长 59.72%。净利润同比增长 148%，一是汽车市场产
品线的扩量和功率器件的扩量，二是上半年定增完成（
100%控股）浆料出货量
增长较大。半导体销售模式一半是固得品牌，一半是 ODM。光伏逆变器市场全
球前五厂商，公司已经开始供货或者将要准备供货。
投资者提问环节：
1、银浆业务介绍：
「公司自主知识产权，与全球四大（杜邦、雷斯、菲尔、三星）不同，使
用本土银粉,经营发展大拐点是日本银粉厂发生爆炸，16 年初开始快速增长。阿
斯顿参股我们公司提供了技术平台。HJT 今年上半年实现了去年全年销售量，
三季度已经达到上半年销售量,经营战略对 HJT、topcon 都在进行技术路线储
备。」
2、银浆每天单价水平？与日本价格差距？
答：银浆报价是银粉+加工费，报价与银粉价格波动相关。与日本价格具体差异
不清楚，但与进口银粉有关税差异。日本运输成本加上关税的量每个客户不
同，关税税率可以自主查询（
6.5）。
3、银粉好坏参照指标是什么？国产银粉与 KE 差距主要是在哪方面？
答：银粉对于浆料主要关注粒径、拉力。因为公司不生产银粉，所以对于银粉
的具体指标不是特别的了解。从浆料使用上看，国产银粉与国外银粉性能上各
有千秋，日本银粉在各项性能上相对比较均衡，国产在某些性能有特点的。公
司利用浆料优势规避国产银粉缺点，满足国内电池厂商需要。
4、银粉好坏参照指标是什么？激光转印需要特殊粒径比较小的银粉，可以介绍
一下吗？激光转印还需要突破哪些难点？
答：银浆评价指标主要关注效率、印刷、可靠性。激光转印是一个相对较新技
术，对于银粉粒径的大小方面因为涉及核心技术上的一些要求，不方便透露。
需要突破难点一是激光转印本身的设备问题，二是浆料的问题，三是一些材料
在运用过程中有难点，比如是否会磨掉。因为还属于实验阶段，具体的技术指
标不方便透露。（银包铜与激光转印的目的都是降本）
5、对比其他银浆企业的技术路线，或者产品的区别和特点吗？
答：公司跟其他一些浆料厂最大区别是 95%以上的粉都是国产银粉。研发技术
储备都是自主的，此为夯实我们今后技术发展路线的根本保障。（ 产品的区别
和特点并未正面回答）
6、银包铜传统理解从正常 90%+下降至 60%，导致价格下降，银包铜的加工费
用与成本是否会降低？
答：银包铜核心的点是它的银包铜粉，纯银粉市场参与度，加工费而言纯银粉
加工费相对较低，但银包铜整个市场容量相对较小，所以加工费相对而言高一点。虽然银含量降低了 30-40%，但对应到加工费降到 30-40%有一定难度。随着
技术投入，降本 30~40%的空间会有但需要时间。
7、目前大功率组件占比持续需求越来越多，公司目供应产品是否满足应对大电
流带来的风险？
答：设计上我们是以客户提出的规划要求为主导，另外每一家客户应用有很多
差异的。因为基本上以客户诉求为主导，大功率未来在新能源汽车应用非常广
泛，我们很早在此领域也做了布局。
8、银浆领域公司未来规划目标市场占比大概会是多少？如何看待有些厂商提出
的去贵金属化这个问题？
答：定增项目主要是为建立自己的工厂（原来是租的厂房）。产能从原来 350
扩大到 500 吨，今年 4 月份已完全搬迁，现在处于上量的过程。占比的现在大
概在 10%不到，未来随着行业的赛道快速增长，市场占比会不断扩大，年报上
会具体披露。
去贵金属化对于原有老 perc 去金属化我觉得暂时不太现实。但新的技术路
线 HJT 和 TOPCON 里去贵金属化的工艺就贱金属去替代，HJT 的银包铜就是往
这个技术在走，但降本速度比较慢，所以又提出了电镀工艺。从量产角度上还
需要环保或者其他技术上的大突破才能实现。纯银 hjt 上尤其是低温以后，是从
纯银再到银包铜，电镀工艺要看技术的突破情况。
9、银浆方面客户结构多元化，是否可以详细介绍？低温银浆明年展望？
答：之前以中小客户为主要客户为目标，随着单晶时代到来，电池厂商集中度
也越来越高，公司由中小客户向中大型客户转变，在去年取得了一些突破，行
业 Top10 大客户已经开始实现批量的交货。
低温银浆具有市场先发优势。现在市面所了解的具有 hjt 产线的或者在
进行量产的客户 90%以上都是公司客户，对于未来销售展望来说，根据公开资
料 Hjt 产线预计要投或者即将投的现在产能粗略估算超过 20G 瓦，明年产能实
际落地大概 10G 瓦，低温市占率相对较高。乐观预计明年 5G 瓦有实际，1G 瓦
大概需要 16~18 吨左右。
hjt 市场上已经批量在使用的一家是日本的、另一家是我们。今年 1~3 季度
销售大概 3.73 吨，三季度单一季度出了 2.01 吨。相比日企具有地理位置优势，
保守预估市占率 30~40%。16~18 吨对应到毫克数的话，因为 hjt 每一片要根据
大小来的。计算平均数 166 的 hjt 大概在 160~180 毫克每片（以后会降低），
182、210 的 hjt 大概在 200 毫克每片。Topcon 在 166 上大概 140 毫克每片，
topcon182 和 210 公司供应较少（具体数据不清楚）应该比 166 的多一些。
perc166 上大概在 70+毫克每片，182 的大概在 80~90 毫克每片，210 大概在
100~110 毫克每片。银包铜进度半年报已披露。产品已在客户端啊进行小组件
的验证，大组件的验证正在进行中，在客户端已多家客户处于小样或者中样试
样的过程中，
10、近两年几家公司利润率趋势统一、利润率水平一致，整体来说下降比较明
显的，能展望一下未来利润率的趋势吗
答：光伏领域前几年节奏一直都是降本，所以利润率历史来看不断下降。从几家公司财务报表看到毛利水平已经基本加工企业的毛利水平（百分之十几），
后续毛利率进一步降低的可能性不大。
但是新技术路线会带来新的收益，比如现在 HJT 单纯产品上毛利率水平略高于
PERC。所以乐观预计 HJT 崛起带来的业绩贡献。
11、2022 年两块主要业务那个浆料和分离器件业务营收的结构预算？逆变器用
mos 还是用 SBT 的成本与性能方面一些影响？
答：现在大家看到公司浆料是在光伏方面，但公司浆料平台（多个研发团队）
还会有其他的浆料，今后多关注公开披露信息。光伏市场现在还是 MOS 为主
导，IGBT 也在做，因为芯片产能供应受限，国内几家龙头企业未能放量。固德
的 mos 和 igbt 还未正在供应，现在在供逆变器的主要是分离器件。mos 和 igbt
研发到实现量产的时间点预期具体看今年年报是否披露，逆变器做可靠性的时
间是比较长的（一般要一年半的时间）。
今年四季度业务占卜预估比例不会有太大的变化，明年浆料业务占比是否
提高取决于 HJT 和 Topcon 的发展。比例可能会有一些变化但是不会有巨大变
化，基于对 hjt 的判断可能最大的量应该在 2023 年。
12、激光转印和银包铜后每片的银含量减少是否影响公司出货量？
答：虽然每片耗量会下降，但是行业发展方向是只要降低成本才能从 G 瓦级向
P 瓦级的光伏市场转变。虽然单片耗量降低，但是下游需求提高后总量会增
加。
13、公司技术优势、壁垒？
答：低位银浆最大的壁垒是它的配配方。配方这块我们比较领先，存在技术难
点但不是攻克不了，然而具有先发优势。从研发到客户验证实践公司经过了三
年才取得比较大进展，对于其他进入行业的公司至少两年的时间成本是需要经
历的。而且具有先发优势，应用环境更广泛，具备工艺积累和客户积累。
14、传感器合作的客户？
答：苏州固锝占股 23% (明镐)，最开始是控股，随着不断融资股权结构发生了
变化，未来定位是独立上市。上半年小米、中兴都进入股东名册，也进入了小
米产业链。加速度计传感器、压力传感器、电流传感器都在做，后续也是定位
传感器领域。目前已经在准备 IPO 前期工作，不方便公开数据。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
苏州固锝
工分
6.42
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 4
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据