一、三乙胺:用途广泛、价格上涨
三乙胺简介:一种有机化合物,分子式为C6H15N,为无色油状液体,有强烈氨臭、易
燃。稍溶于水,溶于乙醇、乙醚等有机溶剂。三乙胺下游应用范围广泛,可作为原
料、溶剂、催化剂等使用,是最常用的有机碱之一。在医药、农药等领域也有非常广
泛的应用。此外,从高增长下游需求来看,在电解液添加剂碳酸亚乙烯酯(
VC)生
产过程中,三乙胺可作为脱氯试剂使用,同时三乙胺也用作新型锂盐LiFSi的添加
剂
三乙胺主要生产方法为乙醇临氢氨化法、乙醛氨化法、乙烯氨化法等。其中乙醇临氢
氨化法是生产三乙胺的主流工艺,该工艺是将乙醇、氨气和氢气按照一定的比例经过
预热器气化后在固定床反应器上反应,产物经过冷凝后依次通过脱氨塔、精馏塔等设
备分离出一乙基胺、二乙胺、三乙胺。
资料来源:环评报告、国泰君安证券研究
价格持续上涨,价差持续扩大。根据百川资讯,9月15日三乙胺(华东)为17700元/吨,较
上月上涨30.6%,较去年价格上涨41.6%。从价差来看,随着2021年8月开始三乙胺价格持续
上涨,大幅改善了价差,价差不断上行。相比于2020年,最新三乙胺价差较2020年提高了
4927元(含税)。
二、锂电驱动供需长期或存缺口,价格中枢或持续上移
伴随着下游新兴领域VC等对于三乙胺的需求快速增长,而供给端新增产能有限,导致三乙胺
呈现供需缺口。短周期来看,由于部分企业有检修,加速了价格上涨;中周期来看,供需缺 口或逐步放大。
需求端:锂电驱动需求高增。三乙胺是最常用的有机碱之一,在医药、农药等领域应用广
泛。之前广泛用于农药(草甘膦)、医药等作为中间体使用,但随着VC和LiFSi在锂电的驱
动下,产能和产量或持续增加,带来三乙胺需求巨大增量。根据我们测算,从2020年到2025
年,三乙胺需求量有望从7.30万吨提升至12.36万吨。增量(
1)VC:在电解液添加剂碳酸亚
乙烯酯(
VC)生产过程中,作为脱氯试剂。其中VC用三乙胺或从0.55万吨提升至4.91万吨,
需求持续高增。(
2)新型锂盐LiFSi:三乙胺被作为添加剂,根据我们测算,从2020年到
2025年,LiFSi用三乙胺或从0.02万吨提升至0.08万吨。锂电领域驱动了绝大多数需求增量。
供给端:供给集中,新增产能有限。目前国内三乙胺供给较为集中,总产能合计约
10.1万吨,主要是建业股份(3.9万吨)、山东昆达(3万吨)、新化股份(2.25万
吨)和德田化工(0.5万吨)(备注:乙胺主要为一乙胺、二乙胺和三乙胺,按照
1:1:3的比例进行计算产能,根据公开资料,当前行业大概15万吨产能,约为10万吨
附近三乙胺,和我们统计数据基本一致)。新增产能方面,根据公开资料,仅建业股
份2.5万吨产能增量,目前处于筹备阶段(
21H1中报),根据公司之前8万吨有机胺一
期建设周期约2年计算,未来2年之内或无新增产能。
三、投资建议:关注建业股份和新化股份
三乙胺涨价,相应公司或受益,建议关注建业股份和新化股份。根据我们测算,每涨1000元/吨,对应的业绩弹性分别为0.29亿元和0.17亿元。此外,由于主要原材料乙醇和液氨价 格波动不大,当前价格下建业股份的单吨毛利或达7030元。