日期：20210112

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一、主持人开场
1月份面板价格依旧维持涨势，涨价幅度在3-5%之间，已经是连续8个月涨价，这超出了市场预期。前期，可能市场预期在11、12月份的时候价格会有回调，现在看来，可能一季度都会在涨价节奏中。此外，TCL科技最近发布了年度业绩预告，预计2021年全年业绩规模在42-45亿之间，一季度是22到24亿之间，这个业绩也是超了市场预期，前期市场的预期是20亿。所以受这两个超预期的因素推动，最近一周面板龙头公司股价表现都很好，都展现出了非常强的走势。所以目前市场更加关注的是：
（1）大尺寸面板价格或者说供需关系在接下来一年里面会怎么走？因为今年有一些新产线落地，供给端存在增量，同时伴随疫情恢复，需求能否在今年继续超出市场预期，这都决定了接下来面板的价格走势以及上市公司业绩。
（2）目前TV格局相对稳定后，后续中尺寸IT这边的竞争格局如何，是否还会新一轮产能出清？

二、嘉宾讲解
1、面板市场的整体走势：
从价格上涨的启动到目前已经有8个月的时间。根据我们最新的预测，我们预计这个涨价的趋势会持续到3月份，也就是会有一个连续10个月的价格上涨，后期的涨幅会逐步收窄。我们分析今年这一轮的涨价有两个特点，首先涨价时间比历史上数次涨价时间都要长，其次是幅度非常大，各尺寸涨幅都超过了60%，甚至有的超过80%，这个涨幅也是过去十年来最高的。
2、涨价背后的原因：
整个面板市场为什么会有这么强的涨价动力，这里面有很多重叠加的因素，就我们的分析来看，今年的涨价动力相较过去是最复杂的一个年份，复杂在于它是供需双方的影响因素都是比较多的，另外还存在面板和半导体行业之间的跨技术影响，共同影响了涨价的周期和涨幅。
3、回顾这一轮涨价的动力：
供给端，首先我们要回溯到2019年，2019年是面板市场非常惨烈的一年，如果去看面板厂商的财报，扣掉补贴的因素，基本上2019年全部的面板厂商都是亏损的，而且很多的产品的价格打到了面板厂的成本线以下。我们看到造成面板厂商巨亏的原因就是TV价格竞争过于激烈或者说非理性的价格竞争。因此在2019年底头部的面板厂商做出的选择无外乎是两个，一个是尽可能在20年减少TV的占比，第二个就是退出产能。随后两大韩厂决定退出，本土
的产线决定减少TV的占比。实际数据层面，我们看到TV在整个大尺寸的占比是下滑的，从原来能占到接近八成，到现在的七成以内，这个降幅在过去一年发生的还是非常明显的。
需求端，疫情严重地干扰了需求的节奏，也带来了很多不可预测的因素。比如上半年，疫情导致了整个上半年的需求非常低，然而在欧美国家开始隔离以后，下半年的需求突然走高，所以上下半年需求差异过大，这是非常态的状况，同时又叠加到供应方在减TV的供应，这两个因素叠加，使得供需关系的矛盾在下半年的时候非常剧烈，因此造成价格的涨幅巨大，单月有超过10%的记录。
4、上涨的时间为何如此长？
1）IT需求也非常好，导致面板厂腾挪空间有限。自从2015年之后，IT的市场体量是相对稳定和温和的，稳定在5%左右的同比增长。但是疫情之后，这种居家学习办公对于便携性笔电以及显示器的需求，显著拉动了IT出货。因此IT从5、6月份开始明显反转，而且它的反转力道是远远强于TV的。我们预测2020年笔记本市场增长超20%，monitor也是接近10%的增长。
因此按照往常来讲，面板厂商在TV价格回弹到这么高的情况下，一般会采取策略去增加供应，但是由于IT需求更加旺盛导致面板厂商产能捉襟见肘，没有腾挪的产能空间，因此此次价格上涨时间跨度也更长。
2）上游驱动IC缺货。如果更进一步去看待这个状况，还更深层次的一个原因是供应链的影响，比如说驱动IC，特别是一季度，我们最近分析师都在紧密跟踪供应链的工作状况，IC已经影响到了面板厂的出货。因此半导体的器件的供应影响已经跟面板甚至进一步影响到终端的供应，这三者之间的叠加和互相交叉的影响共同造成了目前我们看到这样一个状态，并且我们认为在整个这一季度都会持续目前这样一个状态。
5、展望2021
目前产业界有两种观点：一种会觉得现在的价格可能处于历史的高点，后面会调降。另外一种观点，其实未来市场发展可能不会出现大的波动，会相对平稳。从我们专业的独立第三方研究机构的立场，我们是觉得要考虑疫情这一最大的背景，如果我们预测21年，会把它分成两种情形去看：
（1）疫情能够在全球范围内得到实质性的缓解。这个时候我们就认为整体的需求不管是TV还是IT，都很有可能在21年的二季度末和三季度开始回落，之后供应紧张状况会逐步缓解，包括面板以及半导体都会缓解，下半年会相对平衡的状态。
（2）2021年整年的社交隔离还是持续的。这种情况下，整体的供需状况就不会有明显的变化。因为大规模封城隔离不太可能落地，同时居家优势需求是相对持续的，因为很多的人会持续两年的居家学习办公，从而进一步激发IT面板需求，这样需求反会比市场预期的更好。
在供应上面来讲，我们认为虽然现在有很多的面板厂在考虑扩产，但实际扩产的建厂周期至少是18个月，对2021年的影响非常有限。当然现有的厂商也有新产能在开出，比如京东方的武汉10.5代，以及华星的11代，我们做了一个测算：2021年整年来讲，TV面板供应的产能面积大概是增长6%，这个增幅其实并不大。而IT的供应增幅会在17%-18%；但是2021年如果说是第二种假设下，17%-18%的供应增长也不是难以消化的状态。所以在第二种情形下，目前供需紧张的局面没办法得到根本性的缓解，包括半导体器件以及面板。
6、价格的走势研判
受影响的因素会比较多，我们很难说给出一个非常确定的涨跌幅判断。在第一种情形下，我们认为很有可能性整体的价格在2021年下半年会有一些回落。但是因为全球竞争格局已经基本稳定，即使在价格可能迎来回调，也不会是非常深度的回调，不太可能降到18、19年的水准。在第二种情形下，如果供需还是持续相对紧张的状态，价格的走势还是会稳中略升。
但是也要看到风险，就是2020年相对较大幅度的上涨对于渠道、品牌和消费者来讲，能否通过购买力、产品结构的调整去消化价格上涨对自身的影响，这个可能是全行业未来需要去思考或者说去观察的问题。因为如果面板价格急涨造成后续需求的萎缩或者不稳定，这个也是一个风险，我们也在观察。

三、Q&A
Q：整体来看，如果中性的预测，我理解可能是TV面板上半年还不错，下半年会微有回调，大概这样的预判吧？
A：是的，中性的预测是这样，因为上半年的状态是比较明确的，整体需求不会有明显的回调，而且供应受到半导体器件供应的制约，因此整个供应量增长在上半年也是非常有限的，上半年的供需关系是偏紧的状态。

Q：从目前来看，接下来的产能扩张的节奏是什么样的？
A：2021年，TV产能增长大概是6%，IT大概17%，总体大尺寸大概9%。2022、2023年，我们预测整个大尺寸产能增幅是7%和6%左右，也就是未来几年整个大尺寸产能增幅并不会特别大，基本上在十个点以内，整体面板产能扩张的高峰期的阶段已经过去了，从2018年到2020年这个阶段10.5代和8.5代集中量产形成了高峰，2018年TV面板的产能面积就增了10%以上，2019年原来也是要增长10%左右，但是因为面板厂策略的调整，TV有些回调，把这个产能增加到IT上面去了。
所以整体来讲，未来几年大尺寸产能增长是有限的，因为投资高峰即将过去，后面可见的投资基本上相较于18年到20年已经很少了，不管从线体的数量还是规模，所以从这个角度来讲，我们对未来的不会特别担忧。
另外我们要看到盈利的高涨吸引很多地方政府或者外围的企业新加入这个行业来，这种因素可能会存在，但是我们预测未来可能在宏观的政策上面也会做一些调控，预防有这种不理性的投资行为，整体来讲不管是从企业自身还是政策的方向来讲，未来的投资扩产应该都是更趋于理性的。