策略：

我们认为反弹行情已经展开，预计本轮反弹的力度与持续度将超过春节后到两会前的上轮反击，且本轮反弹成长风格占优，一季报业绩是核心。

今日市场全线反弹的催化是金融委会议极大提振了市场信心，我们点评如下：

1、市场信心修复，流动恶化获得缓解。我们认为，前期的市场急跌的主要原因是市场信心不足叠加市场微观流动性恶化。这导致了市场出现了明显的超跌，股权风险溢价已经达到近8年来90%分位的极限状态，股指点位大幅低于合理水平。在此背景下国家以任何形式强力提振市场信心，缓解市场流动性的恶化都是应有之义。今日新华社报道，刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。这有力提振了当前市场信心。

2、金融委专题会议回答了当前市场最为关心的几大问题，表达了对稳增长的坚定支持，明确了房地产市场未来的发展思路。同时对于市场关注的中概股、平台经济、港股等问题给予了明确的定调，成为这些关键领域当前的“政策底”。最后会议还回应了市场对于政策的担忧，“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。”

3、防疫思路灵活调整，提振了市场对于疫情修复和经济复苏的信心。昨日新冠诊疗方案（第九版）发布，主要修订了：对病例实施分类收治，调整出院时新冠核酸检测标准等。这两项改变，不仅能够缓解医疗资源的紧张，也减少了管控时间和管控资源，进一步缓解城市防控压力。

4、外部环境改善，美联储FOMC会议结果将于北京时间明日凌晨出炉，此前市场长期担忧即将迎来靴子落地。另外俄乌冲突也有缓和迹象。当地时间14日，乌克兰总统办公室顾问阿列斯托维奇表示，乌克兰与俄罗斯双方最快有望在一至两周内签署和平协议，最迟将在5月签署和平协议。

5、人民币汇率贬值的担忧获得缓解。今日人民币再度升值，可见当前人民币汇率双向波动状态良好，并不存在单边贬值预期。北上资金也恢复了净流入的状态。

总的来说，当前市场从长期来看性价比较高，适合长期资金入市配置。从中期来看依然面临美联储加息、俄罗斯违约导致金融动荡、全球滞胀概率上升等不利外部因素的影响，需要继续观察。但当前投资者不宜悲观，在一系列担忧全面改善的背景下，市场有望迎来超跌反弹和一季报行情。

行业配置上，一季报高景气+边际转好板块将是当前反弹关注核心。当前市场来到业绩真空期后的年报+一季报披露窗口期，将验证高端制造产业链高景气。中观数据上，2月新能源车销量数据亮眼，光伏一季度需求好于预期，半导体/军工仍在高景气区间，加之12月以来居前的跌幅及目前相对合理的估值分位，看好其后续相对收益表现。同时，当下出现的积极信号还包括值得继续期待的货币政策及疫情防控政策的调整。重点关注行业：半导体、光伏、军工、汽车、电池、白酒、银行、社服等。

风险提示:地缘政治风险，疫情蔓延超预期

医药：

CXO：板块业绩增速强劲，前期调整幅度较大。药明康德披露1-2月数据在手订单和收入同比增速均超过65%；预计Q1和全年收入分别同比增长超过65%。我们看好：①一体化龙头：药明康德、药明生物、康龙化成，②CDMO龙头：凯莱英、博腾股份，九洲药业，③CGT龙头（金斯瑞），④其他：泰格医药、昭衍新药等

中医药：政策环境友好，估值相对安全。①中医医疗服务：固生堂（港股通标的），②中药消费品：同仁堂、华润三九等，③中药创新药：以岭药业等

供应链：长期战略性方向。我们看好东富龙、楚天科技、泰林生物、森松国际、纳微科技等

其他龙头公司：迈瑞医疗、爱尔眼科、信达生物、智飞生物等

食品饮料：

最近一周受外围冲突和内部疫情多地爆发的影响，食品饮料板块还是调整了比较多，当下我们明确看多白酒、啤酒和乳制品板块。

白酒：首先在上周，茅台率先发布1－2月的月度经营情况，这在历史上是第一次。我们从茅台的1－2月的经营情况也看到，茅台的收入和利润都达到了20%的增长，结合茅台之前发布的年报预告，今年的1－2月在春节有多地疫情爆发的情况下是明显提速的，市场呈现旺销的态势，顺利的实现了开门红。汾酒，今世缘也陆续披露了1－2月的经营情况，都有不俗的表现，汾酒1－2月收入同比35%增长，利润50%以上的增长，今世缘实现了收入25%，利润26%的增长，两家的净利率都较去年同期有明显的提升，汾酒提升了3%，今世缘提升了0.3%，产品结构再次提升，舍得昨天也批露了一季报的预告，收入预计同比80%，利润预计52－85%，仍然保持了高速增长。考虑到去年元旦春节间隔时间较短，今年春节前河南，陕西，广东等多地疫情较为严重，四家酒企龙头，分别代表了高端，次高端和地产酒典型代表披露的1－2月经营高增长再次验证了白酒行业的韧性较强，优质龙头酒企的稳健性，确定性和成长性突出。由于白酒行业的特殊性，春节前是销售旺季，回款及动销主要集中在节前，3月属于销售淡季，占比较小，展望一季报，四家酒企的高增长已成定局。根据我们的跟踪，其他两家高端白酒，五粮液和老窖仍保持稳健的增长，次高端中酒鬼酒预计仍将延续高增长态势，地产酒，洋河，古井，口子窖等都将保持不错的增长。短期看疫情的点状发生对主流单品提价传导落地略有压制，同时北上流出流入亦有反复，我们认为近期白酒的大幅调整，股价已经反应疫情对部分市场动销的影响，部分白酒估值已经回落到甚至低于2019年水平，短期，从酒企回款，发货层面看，Q1业绩仍稳健增长，为投资者提供信心，中性假设下部分酒企已经具备3年1倍空间，且确定性较高，具备较好的收益率需求。茅汾今世缘1-2月经营数据的披露，有望成为行情从下跌向稳定向反攻发展的催化剂，季报行情提前演绎。考虑名优酒企的综合竞争力不断提升，高端及次高端龙头估值已经具备安全边际，我们对全年展望积极乐观，建议积极布局，重点推荐高端茅五泸，次高端酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、洋河股份等。

啤酒：啤酒短期调整也比较多，主要是受短期疫情的影响，但是从前两个月的情况来看，华润，重啤，青啤都维持了比较好的量的增长，在去年一季度较高基数的影响下，表现还是不错的，虽然三月份略有影响，但是我们也看到昨天发出的第九次的疫情管控措施出台，我们对下半年消费的需求恢复仍然是保持乐观的。预计几个啤酒公司22年仍将保持较好的开门红。啤酒板块21年提价，传导顺利，大麦成本锁定较好，影响有限，预计今年在旺季利润弹性将得到释放。推荐：华润，重啤，青啤。

乳制品：我们觉得也要重点关注，疫情后乳制品的需求是持续延续了比较好的良性韧性。春节旺季，高端白奶，低温鲜奶，奶酪等品都有比较好的增长，高端产品占比预计显著提高，春节所带来的送礼的需求和动销预计会明显提现在净利率上。另外从奶价来看，20年开始的原奶价格上涨在，21年同比+13%，去年四季度开始到达高点后，同比环比都有小幅回落，预计22年供需紧平衡，奶价略微上涨，竞争理性。叠加21年蒙牛，伊利都有提价，再叠加今年的结构提升，我们预计今年乳企的净利率将有明显的提升。从伊利1－2月披露的月报看，液奶，奶粉，冷饮等都保持了良好的增长，高端占比也在进一步提升，基本面强劲，重点推荐伊利，对应22年22X。

轻纺（叶乐）：

华利集团（300979.SZ）：公司为全球运动鞋代工优质龙头，大客户Nike、Deckers等增长稳健、产能持续建设，份额提升逻辑持续兑现，21-22年PE为28X、22X；

安踏体育（2020.HK）：持续看好国内运动服饰赛道成长，公司的多品牌运营能力凸显，主品牌持续升级、迪桑特等第三增长曲线发力，21-22年PE为29X、23X；

五洲特纸（605007.SH）：限塑令催化下食品卡纸未来5年需求提升80%，公司22年产能弹性最大、成本推动提价逐步落地，21-22年PE为18X、12X。

社服：

要点：一二月份社零情况展现积极向好，市场也充分预期了三月份的影响因素，疫情管理政策有望边际提效，看好免税产业和海南自贸港的长期发展，同时对于超跌的服务业龙头积极关注，本轮疫情不会动摇其基本面地位，性价比已经凸显。

重点推荐：看好基本面超跌以及后续增长持续稳健的公司，中国中免、迪阿股份、华住集团、百胜中国

家电：

市场还是关注家电的需求和原材料成本上涨的问题，前期的股价下跌基本也反映了这些问题。目前重点公司的估值都到了非常低的位置。

2个方向看家电的反弹

1)成本能够传导 管控能力强的公司。

优先选择规模大的白马公司。美的集团作为最大的家电公司，在成本采购上相比其他公司优势，而且美的一直是以效率著称的公司，今年费用管控也会比较严格。我们预计今年1-2月数据还有10左右的增长。

此外，公司B端的逻辑在不断兑现，工业技术，智能楼宇和 机器人业务 预计未来会保持25%左右的年化增速。

最后，公司估值便宜，估值12倍不到  基本是18年的时候最低估值了。

2)景气度好的行业

景气度来看，集成灶是家电中目前景气度最好的板块，渗透率的提升。我们预计2022年行业能够有20%左右的增长。里面增速比较快的公司是亿田。亿田智能在渠道不断开拓，取得了远远超过行业的增速。前期的股价下跌他的估值也到了20倍左右，具有好的性价比了。

银行：

今年重点强调2个字：结构。每次一放信贷社融数据，争议较大。今年来看把握住结构就够了，不同银行放贷的差异太大。大行和区域城农商行放的很好，特别是基建等稳增长的行业，规模同比多增，结构好于同业，没有靠短贷冲量。中间的股份制银行其优势领域在房地产和消费，今年投放较弱。因此信贷投放是结构性的，不同银行之间的营收增长也是结构性的。后续来看，房地产、消费好一点之后股份行的投放才会有好转，可能要到下半年去了。今年整体来看，稳增长大方向是不变的，对一些好区域高景气度的成长型中小银行是主线，建议集中配置好区域的好银行。

在强调结构的情况下，建议关注两个区域。一是江浙沿海地区，传统的经济发达地区，不仅有基建，还有实体企业，明显景气度较高，息差不良也都很好，贷款定价虽然上不去，但是存款利率有下降空间。二是基建空间非常大的西部的成渝经济区，当地最受益于建设的成都银行是我们重点推的标的。昨天也发了成都银行的深度报告，对短期和中长期的发展趋势都进行了详细剖析，其信贷投放和财富管理具有可持续的高景气度。

推荐顺序：

（1）我们一直强调的今年银行板块核心主线逻辑——重点区域的优质城农商行，推荐顺序是成都、宁波、杭州、南京、江苏。

（2）密切关注国有大行不良清理彻底、业绩趋势再上台阶的潜在机会，大行如果能真实的释放双位数的增长，是不良出清投放改善的信号，首推业绩和成长兼备的邮储银行。

（3）继续推荐存在明显能力溢价、经营管理比较强，具有长期发展前景的兴业银行、平安银行、招商银行。

房地产：

继续强烈看多地产板块。看好A股国有房企，推荐3个公司：保利发展、招商蛇口、建发股份。

逻辑如下：

1、1-2月房地产销售数据仍疲弱，全国销售金额下滑19%。尽管开发投资额增长3.7%，但未来土拍市场依然面临压力，故我们判断仍将有行业需求侧政策出台并加速落地。

2、金稳委明确对实体经济的支持，同时今年有5.5%的GDP增长目标，地产作为稳增长宽信用主力，将明显受益。

3、由于需求政策因城施策，需求恢复较为缓慢，我们判断部分风险房企仍会暴雷，房地产行业体现为结构化机会。国有房企融资顺畅、拿地积极，有望在中期出现销售规模增长、市占率提升的现象。简单的选股方法：谁买地你买谁。

4、从交易层面看，A股地产公司受到海外扰动较少，故上涨阻力小。特别看好没有海外exposure，包括股和债的公司（你看滨江集团的表现）。

航运：

1）中远海控欧美线长协价格超出预期！当前中远海控欧线长协价底线为8000美元/FEU，高于我们此前7000美元/FEU 的预计，欧线签约比例由40%上升至60%；目前我们预计美西长协价在6000-8000美元/FEU，美东长协价在1万美金/FEU，高于我们此前5500美元/FEU的预计，公司美线签约比例目标在62%至65%。美线长协最终价格等三月底再次确认。

2）集运行业迎来史上最强春节淡季。3月1日后美线主流承运人以顺延运价为，部分船公司上调运价250-500美元/FEU；3月上旬欧线西北欧市场运价略有回调，主要受部分船公司西北欧航线船舶集中到港、航线运力升级以及俄乌冲突下春节后货量恢复放缓影响，短期内供大于求，预计将持续至3月中下旬；地中海流向运价则保持稳定。

3）极高的股息率。预计2021年中远海控母公司未分配利润全部派息，对应股息1.73元/股，股息率为10.51%。2021年东方海外国际最低派息率40%下，对应股息2.72美元/股，股息率10.5%；上限派息率为100%，对应股息6.79美元/股，股息率26.3%。2021年海丰国际股息3.2港元/股，股息率10.7%。

4）维持中远海控“买入”评级，目标价39元，预计2021/2022/2023年PE为3.04/2.08/2.60；维持东方海外国际“买入”评级，目标价407港币，预计2021/2022/2023年PE为2.64/1.80/2.22；维持海丰国际“买入”评级，目标价52港币，预计2021/2022/2023年PE为8.65/6.11/7.46。

化工：

股市企稳，新材料掘金黄金坑

【推荐策略】第一，看好碳纤维、生物基类的成长股，不受能源价格上涨影响，预计一季报良好，或者产业景气度向上；二是左侧长期逻辑较好，目前估值低位的个股。

【碳纤维板块】

1.吉林碳谷（836077）：碳纤维原丝国内垄断，景气度持续上行，2021Q4业绩大超预期，2022年大幅度扩产能，估值20倍；

2.吉林化纤（000420）：风电碳纤维国内基本垄断，直接受益海风平价，对标东丽-卓尔泰克，2022年大规模扩产，预计2022-2023业绩1.7、8个亿；

3. 精功科技（002006）：碳纤维设备独家龙头，预期有持续订单落地，预计2022年业绩5个亿，估值17倍，

4.中简科技（300777）：军用碳纤维双寡头之一，受益航空+航天双核驱动增长，2021-2023完成产能120-450-2000吨的跃迁，刚刚披露超大订单，预计2022年100%增长。

5. 中复神鹰（A21179），预计3月底上市, 民用碳纤维双寡头之一，军用业务也在高增产，预计2022年业绩接近翻倍增长

【高成长之合成生物学/生物基】

6. 华恒生物（688639）：合成生物学最确定成长标的，目前两个pipeline丙氨酸、缬氨酸均为国内龙头，刚完成股权激励，未来预期更多项目投产，2022-2023年业绩复合增长60-70%。

7. 圣泉集团（605589）：合成树脂龙头扩产+秸秆生物项目打开空间，主业下游PCB、风电、半导体均处于高景气，秸秆项目打开公司十倍成长空间。2022年业绩增长40%+，估值24倍。

【其他成长股】

8. 扬农化工（600486）：国内农药龙头，海外农药需求高景气+产能扩张期，1-2月经营业绩同比100%增长，预计2022年业绩20亿，估值18倍。

金属：

1、减隔震依然看好，立法强制执行行业空间扩大20倍，回调是买入机会，龙头公司震安科技配合设计订单由立法前12亿到目前43亿，行业已经爆发，大概率二季度业绩拐点。

2、金属里Q1业绩好的金属：锂、镍、铝、稀土、黄金、锰、钢铁、铜、钼等，推荐对应的龙头白马。

3、重点推荐业绩优异的锂电黑马：连续6年业绩复合增速超50%的天铁股份。核心逻辑：主业轨交减振降噪行业空间3年4倍；5.3万吨锂电新能源基地动工，若资源有所对接，将会爆发。

公用：

近日统计局及能源局披露1-2月份发用电数据，1-2月份发电增速为4%，用电增速为5.8%；2月份单月用电增速16.9%。

1-2月发用电数据是否超预期？

此前发改委曾在新闻中披露，春节后受益于复工复产及南方大范围降温天气，全国发电量和用电负荷快速攀升，截止2月21日全国发电增速为5.1%；所以整体上看，我们认为1-2月份发用电数据较为符合预期。由于统计局披露的发电数据为规模以上工业口径，发用电增速与绝对值有所偏差也是正常情况，过往数据也存在。

2月份用电如何看待？

我们认为2月份单月用电增速没有太大意义，2021年除夕是2.12，相当于整个2月都在春节的影响（节前一周+节后15天）。22年除夕是1.31,2月份受影响少一些，同时今年2月中旬有大范围的降温，整体拉动单月用电数据较多。

1-2月来风不好是否影响新能源业绩？

此前龙源1月风电发电量同比下滑17.28%，引起市场较大恐慌。但实际上，单月风电历史上波动也比较大，2015年至2021年的1-2月份风电累计利用小时分别为302、263、303、387、351、313和419，震荡幅度均在10-30%的区间。尤其是2021年为大风年，全年风电利用小时提升约140小时，但1-2月份利用小时同比2020年同期即增长106小时，足见不可以用单月利用小时波动线性外推全年影响。从目前各家披露的1-2月份累计电量数据来看，风电发电累计发电增速大概是-5%左右，回归合理波动区间。

当前时点我们仍然看好绿电板块，一方面补贴拖欠的问题有望得到解决，另一方面行业迎来明确拐点。看好一季报业绩增长+盈利能力稳健的中国核电，以及弹性较大的火电转绿电公司：华能国际、上海电力和吉电股份。

中小盘：

嘉澳环保：

①生物柴油可减排PM2.5、二氧化碳，同时减少地沟油回流餐桌，双碳背景下生物柴油空间巨大，全球需求量达4000万吨且持续增长，公司21年底10万吨生物柴油产能，22年初新增20万吨项目投产，预计3月底量产，目前单吨净利1000元以上，产能释放下业绩弹性巨大。②公司未来布局二代生物质柴油和生物质航空煤油产品线，总产能将达百万吨级。预计22-23年业绩2.1、3.7亿元，维持买入评级。

江苏神通：

①公司主营冶金、核电、化工阀门，阀门是耗材，一般2-3年需更换，公司每年订单中备品备件替换需求占50%，因此增长稳健。②公司是碳中和标的，冶金阀门订单增长来自于钢厂产能置换和技改，核电阀门增长来自核电开工，核电目前审批已常态化，未来可期。预计22年业绩4亿，同比+40%以上，目前估值仅20倍。

震裕科技：

①新能源汽车锂电池精密结构件客户宁德时代，公司在宁德份额有望从去年35%提升至40%以上，21年结构件收入18亿，预计22年40亿+；②公司新能源汽车驱动电机铁芯国内市占率30%，龙头，下游客户比亚迪、T客户、汇川等，预计铁芯业务22年营收增速也翻倍。预计22年业绩4-5亿，目前估值20-25倍，相比同行性价比优势明显。

海外：

3月16日，国务院金融发展委员会召开专题会议重申“以经济建设为中心”，并重点提到了关于中概股中美监管机构已建立良好沟通，中国政府继续支持企业境外上市。我们觉得会中概互联网提供了较好的政策底，近期连续快速下跌后不少互联网标的估值都到了非常低的位置，甚至进入“长期价值显著超跌状态”。

我们长期看好互联网龙头公司的赛道及竞争壁垒，并未因这一轮逆周期收到根本性影响。

腾讯：

依据Sensor tower数据，2021Q4腾讯游戏表现稳定，相对平淡, 同比及环比数据均有所下滑，我们仅参考，主要因为王者荣耀数据11-12月有所回落所致。

王者荣耀1月数据同比有所增长。春节期间，同比21年春节有小幅回落。总体来说，王者荣耀还是保持了非常高的稳定性，和平精英数据10月相对低点，但11-12月有所回升。1月数据同比正。总体季度来看保持稳定。

和平精英数据10月相对低点，但11-12月有所回升。1月数据同比正。总体季度来看保持稳定。

参考2018年、2019年腾讯游戏增速表现，版号暂停主要是带来新产品上线节奏的延缓，版号暂停带来的收入端影响会滞后反应。下半年腾讯新游收入增量仍会受到一定制约。

对于2022年腾讯游戏展望，腾讯游戏总体收入增速预计在15%左右，手游增速仍能保持较块增长接近20%，端游保持稳定；海外预计收入增长20%左右，国内收入增速在10%左右。

广告业务：Q4收到宏观经济影响，表现相对疲软，预计同比下滑，环比保持稳定水平。腾讯拥有丰富的广告资源，目前渗透率尚有空间，随着下半年经济复苏广告增长有望回暖。我们预计2022年广告收入前低后高，整体增速在13%左右。

腾讯金融科技及企业服务预计2022年增长29%左右，其中金融支付业务21%，云计算46%。

金融科技：金融业务中支付业务预计今年增长保持在20%左右，其他理财通（55%）、微粒贷导流、备付金等业务整体35%左右增长

云计算：云计算市场渗透率尚有较大提升空间，预计今年仍能保持45%-50%的增速。

盈利预测与估值：

收入端：预计增值服务有及网络广告业务稳步增长，金融科技与企业服务业务将成为营收增长重要引擎。

毛利率：各项业务毛利率有所变动，但预计总体毛利率保持稳定。

利润端：我们预计2021-2023年腾讯归母净利润增速为2%，8%，13%。估值：当前市值处于移动互联网时代以来最低估值，我们长期看好腾讯各赛道布局及竞争力，维持“买入”评级。

美团：

美团整体增速仍处于30%+区间，仍有充足的成长空间。

2021Q4外卖订单量同比增速15-18%，但目前对2025年一天一亿单目标预期仍不改变。

骑射社保将在二季度逐步落地，中小商户扶持减免技术服务费政策也将落地，但总体对于美团外卖业务UE模型影响较低。

创新业务仍保持高速增长，社区团购产业链盈利情况不断改善，预计下半年或将看到显著拐点。

快手：

用户数据21Q4-22Q1企稳并增长，商业化变现顺利，当前市值处于明显低估状态。

商业化变现：公司国内业务亏损持续改善，直播、广告、电商三大变现方式带来稳定的商业化变现空间。

1. 直播打赏：2020年中国直播打赏市场规模达1826亿元，预计在2025年将达到人民币4,166亿元，复合年增长率为19.9%。直播变现商业模式成熟，

用户数和ARPU均有增长空间，收入长期较稳定。

2. 广告：当前互联网广告市场6000亿左右，每年仍在持续增长，预计2025年将达到人民币17061亿元，复合年增长率为21.1%。视频类信息流增速更

快，趋向成为主流广告形式。目前公司的广告加载率和CPM相对较低，广告业务还在商业化早期阶段，未来存在较大的提升空间。

3. 电商：直播电商市场规模2020年达到人民币9610亿元，预计2025年增长至人民币64,172亿元，复合年增长率为57.7%。整个直播电商市场格局呈现

淘宝、抖音、快手三足鼎立。目前公司还在持续做大直播GMV，后期货币化率有望得到进一步提升。

机械：

重申继续强烈推荐景气赛道的专用设备，调整充分，下游持续扩产，景气度依旧！

#锂电设备 NV刚宣布欧洲扩产60GWH，头部公司先导智能未来三年CAGR50%以上、目前不到30倍PE，海目星、联赢激光、杭可科技、利元亨等，强烈推荐！

#半导体设备 英特尔拟投190＄在德国建晶圆厂，国内代工厂存储器厂同样持续扩产，设备公司订单继续高增长，北方华创、芯源微、华峰测控、正帆科技等，强烈推荐！

#光伏设备 下游硅料、硅片、电池片、组件各环节持续爆出新的产能扩张计划，叠加技术迭代，设备投资处于黄金阶段，硅料环节首推英杰电气，硅片环节推晶盛机电、连城数控，电池片首推迈为股份，组件首推奥特维！

#其他板块 （1）传统专用设备中，中联重科启动回购，三一重工拟在瑞士证券交易所发GDR，徐工机械挖机等资产注入顺利推进中，3年不到的维度来看目前是底部位置；（2）通用机械中，绿的谐波、怡合达、汇川技术值得现价买入！

新能源：

中信建投新能源（3月第3周）：更新观点，将电动车调整至更靠前的位置

1、本期调整电动车至跟靠前的位置（前期一直首推光伏），核心原因是上游原材料价格涨幅趋缓，下游产销依然显示出旺盛的态势，悲观预期已经逐步被消化，看好电动车板块的弹性。

方向：动力电池龙头、正极材料（一季度业绩会不错，产能利用率高，需求强，库存增值等各因素都会助推业绩）、隔膜（恩捷&星源）

弹性可以选择前期大幅杀跌，悲观预期演绎已经很充分的电池（亿纬锂能、蔚蓝锂芯、鹏辉能源等）

2、光伏维持上期观点不变，一季报比较好的是组件、逆变器等，重点关注，当前核心矛盾是硅料产能的投放，预计出现在3月底四月初。

一季报比较好的环节值得重点关注：晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基股份、固德威、中来股份

3、风：岁末市场抢装基本面有支撑，但明年上半年整体可能景气度一般，下半年上升趋势明显，当前板块估值已经调整到位，可布局大金重工、天顺风能、金雷股份、东方电缆、中天科技等标的。

4、储能继续看好：认为板块需要等待订单业绩边际出现重大变化时刻迎接主升浪，可能在明年Q1开始有部分兑现，整体节奏与风光装机类似，目前看需求启动确定性强。

汽车：

汽车行业终端需求从去年12月至今整体都是符合预期或略超预期，全年零售预期5%，但是1+2月已经实现转正。整车环节目前比亚迪，长城，长安从在手订单以及库存深度来看都是供不应求状态，首选比亚迪，一方面需求旺盛，订单饱满，同时通过二次涨价对冲原材料涨价影响；零部件板块的成长性整体更强，量和价维度有增量逻辑，选择短期Q1季报基本面较硬或是长期逻辑优质公司，如文灿，继峰，三花，星宇，伯特利等

传媒：

1）当时的风险偏好，以及现在的市场环境决定了很难为一个公司和远期的东西去买单

2）主要有两类公司：第一类完全是由资金主导型的，比如中文在线、中青宝，他们的股价表现强势但机构相对来说更难参与，

第二类是前期机构参与比较多的，但这一波下跌较多的公司。其中视觉中国仍然是有持续向上的可能性。

3）视觉中国：跌了很多，因为前期的确是估值比较贵，所以从高点的接近 200 亿调整到 100 亿了；如果市场想要新业务的能见度，视觉中国是目前少数几家公司能在元宇宙里面把新业务做出来，并且能看到收入的公司；年初至今已经大概有700万左右的GMV，而这个 GMV 其实就是收入，这块业务有30-40%的毛利率；公司可能还在等待一些产业的催化

总结推荐标的：港股的泡泡玛特， A 股游戏板块的三七互娱、吉比特，白马分众传媒，疫情修复的光线传媒以及元宇宙板块里能用业绩落地的视觉中国

军工：

继续看好三大高景气赛道（括号后为一季报业绩增速预期）：飞机（35%）发动机（40%）导弹（45%）

整体一季报来看，上游公司主业可维持25-30%增长，中游公司增速大部分在35%以上，一部分达40-50%，在Q1疫情影响下表现亮眼。虽有一部分公司受疫情影响，非军用业务受到影响，但Q2环比增速有望改善。

从行业竞争格局看，上游/中游经历前年降价及市场化考验后，呈现出市占率提升状态，尤其在碳纤维/被动元器件/锻件等环节。部分公司新业务拓展持续加速，当下很多龙头标的不会受到降价影响，而是随着规模效应和新业务导入有新增长点。

全年来看，国企改革是又一催化剂。新上市公司数量和资产证券化案例等都有望创过去3-4年新高。

总结行业三大投资逻辑：1）景气度持续提升；2）国企改革催化；3）行业新装备亮相。当下行业整体达到估值下限，部分中上游公司在30倍以下。建议买入未来增速35%以上的高性价比公司。

重点关注公司：

上游：

光威复材：降价环境下扣非净利润实现较快增长，看好中长期增长空间，预计2022年业绩增长39%，对应估值27。

宏达电子：全年增速符合预期，横向拓展打造电子元器件集团。预计2022年业绩增长33%，对应估值25。

火炬电子：业绩预告符合预期，三大业务齐驱并驾，预计2022年业绩增长31%，对应估值21。

菲利华：高端石英产品龙头，产品服务需求旺盛。预计2022年业绩增长40%，对应估值35。 

中游：

中航高科：

景嘉微：发布2021业绩预告，军民并进实现跨越发展。预计2022年业绩增长61.3%，对应估值87。

中航重机：航空锻件核心卡位，产业升级+原材料布局助力业绩再增长。预计2022年业绩增长25%，对应估值38。

三角防务：定增扩产叠加股权激励，助力公司长远发展。预计2022年业绩增长44.3%，对应估值47。

图南股份：航发精铸业务放量，净利润快速增长。预计2022年业绩增长26.3%，对应估值36。

派克新材：订单情况执行良好，全年业绩超预期增长，预计2022年业绩增长34%，对应估值33。

航宇科技：环锻件规模效应显著，业绩增长符合预期。预计2022年业绩增长42%，对应估值43。

下游：

中航沈飞：盈利能力持续提升，合同负债保障业绩释放。预计2022年业绩增长23.8%，对应估值42。

中直股份：交付稳定批产持续，业绩稳定较快增长高度可期。预计2022年业绩增长22.8%，对应估值26。