（近期mini LED板块热度较高，除了上周挖掘的mini LED封装设备厂商新益昌外，奥士康也可视为mini LED铲子股）

1、奥士康为二线PCB厂商，长期业绩良好。20年总收入29亿，PCB收入占总营收的比例为 96%，以双面板和多层板为主，下游应用领域包括计算机、消费电子、通讯设备、汽车电子、工控设备及医疗电子等，其中通信业务占比35%~40%，NB占比15%~20%，汽车板占比20%，消费电子占比15%~20%。13年至20年营收CAGR 为25%，净利润CAGR为27%。21Q1 营收同比增长82%，扣非净利同比增长506%。

2、奥士康主要产品为PCB硬板，20年产能为30万平米，当前产能已扩产到60万平米，其中约20%~25%为mini LED用PCB板，公司21年4季度或者明年将有约30万平PCB产能投产，其中部分产能为mini LED用PCB板，据卖方预计，明年公司mini LED板产能占公司总产能的30%左右，且长期看公司mini LED板产能仍有4-5倍扩张规划。

3、mini LED板需求旺盛，公司相应产能满产。mini LED终端对PCB消耗面积较大，奥士康预计mini LED板将为PCB领域未来几年需求增速最快的下游。据公司4月底互动易反馈，mini LED板订单爆发，公司在手订单充足，产能处于满产状态。奥士康是三星的主力供应商之一，其他下游客户还包括LG、索尼等大牌厂商。据卖方分析，公司mini LED板出货面积可能是全球第一。

4、mini LED板当前竞争格局良好。PCB基板由于其散热性的限制，mini LED在单位面积上会有更多的芯片焊接，热量密集度会较之目前的LED背光产品更高，普通PCB基板存在翘曲变形的问题；另外由于产线工艺的特制化和设备定制、采购周期的冗长，当前能量产mini LED板的公司较少，能大规模产能、高良率配套龙头客户的更少。奥士康目前为中国大陆地区唯一实现量产供货的厂商，其他主要为台系PCB厂商如鹏鼎控股。

5、公司当前处于略低估状态。mini LED板效益好于普通PCB板，mini LED板毛利率约40%~50%，通信板等毛利率仅为25%~30%。随着mini LED板占比增加，奥士康净利率预计将从当前的12%增长到明年的15%左右。以明年60亿收入估计，奥士康22年净利润约9亿，对应当前股价为16.7倍PE，处于低估状态。

（参考资料：公司互动易、招商证券）