业绩分红

高分红:3年平均>100%,历史分红50%-80%,未来不能预期100%但可参考历史。

收入:H1外销高增受益低基数海外补库,内销几乎持平行业压力。

盈利:H1毛利率下行净利率稳定是结构性原因(外销占比上升);内/外销毛利率水平各自稳定(30%/18%),净利率内销<外销。

重心:3-5年侧重提利润率;今年侧重两点:内销需维持增长+外销望高于年初目标,全年望维持住净利率,当前最大挑战在于内销。

内销展望

增速:短期承压,618平台和企业两个维度价格竞争致行业毛利受损,但公司好于行业;展望H2消费意愿仍不清晰。

盈利:Q2毛利率下移但不多,公司未跟随市场把利润打没,H2重点营销提效,稳住毛利率下创新驱动+严格控费&材料控本&管理增效。

外销展望

增速:24SEB指引+4.5%,H1+35是低基数,展望H2预计放缓/关联指引具体上修Q3给出;

盈利:SEB目标净利率10-11%,收购时约定了毛利率18%交易原则,如关税加征会进行双方协商。

关税应对:外销最大区域欧洲,北美比重不高(当前北美订单放越南产能,未来继续做充分准备)。

风险提示:数据偏差