兆易创新近期持续大涨,我们前期于底部提示关注超跌白马,强调公司在产品结构上的升级趋势,并看好公司在汽车工业等高端市场持续破局,现重申公司逻辑如下:
[闪电]汽车工业市场加速突破,“MCU百货商店”优势尽显。
(1)公司MCU包括35个系列约450种型号,主要面向消费、工业、汽车等市场。公司当前工规级产品营收占比已达50%,与消费领域持平,产品结构加速升级。
(2)在汽车领域,除在汽车后装市场已有应用外,公司车规级 MCU产品已有样品面世,目前正在客户处验证。公司第一款车规级产品对标NXP S32K1XX系列,主要面向通用车身市场,有望在22年Q3量产,助力公司全面迈向高端市场应用。
(3)新品研发方面,公司不断扩张MCU品类,于21年Q4首推基于Arm M33内核的Wi-Fi MCU芯片,目前公司已有四款Wi-Fi MCU推向市场,应用于智能家电、IoT智能终端。
[闪电]高端制程Flash占比快速提升,全面迈向高端应用。
(1)公司NOR Flash 产品 512Kb 至 2Gb 大容量的全系列产品铺齐,且55nm 先进制程工艺已全线量产,21年底55nm NOR Flash 出货量占比超过40%。
(2)车规产品方面,公司 GD25/55、GD5F 全系列产品通过 AEC-Q100 车规级认证,实现了从 SPI NOR Flash 到 SPI NAND Flash 车规级产品的全面布局。目前公司车规级 Flash 产品已在国内外多家知名车企批量采用,可在ADAS、车载通讯、车载娱乐、BMS、智能驾舱等领域全面应用。
[闪电]DRAM自研产品加速放量,17nm高端制程芯片有望今年推出。
公司自研 19nm制程4Gb DDR4产品已于21年6月量产,该自研产品实现了从设计、流片、到封测、验证的全面国产化,应用于机顶盒、电视、智能家居、工业安防、网络通信等领域。公司目前规划产品包括 DDR3/DDR4/LPDDR4,容量覆盖 1~8Gb。22年高端制程17nm DDR3产品有望放量,主要面向消费市场,车载市场亦在稳步推进中。
我们预计22/23年公司归母净利润有望达到31/38亿元,现价对应PE分别为32/26倍,维持“推荐”评级。