1、中粮科技：国内玉米精深加工龙头，“碳中和”布局一马当先

　　公司主营玉米精深加工，由中粮集团玉米加工事业部发展而来，实控人为国资委。目前资产于2018年完成整合，总营收整体保持稳步上行趋势，归母净利润近三年来高速增长。

　　2、核心业务：“碳中和”万亿市场规模，公司生物基产品潜力几何？

　　“碳中和”将引起我国经济社会系统性改革，要如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标，公司主营产品能够在交通燃料、新材料替代领域助力碳排放下降：

　　1)生物基燃料——燃料乙醇：公司是目前国内最大的酒精生产企业，通过技术多元化、生产柔性化、原料采购多来源持续优化成本提升盈利能力，售价受益油价上涨，在玉米原料涨价背景下利润空间稳中有升。公司受益行业政策转向提升市占率，同时业务业绩有望持续受益“碳中和”社会对可再生能源需求的增长；

　　2)生物基原料——淀粉：玉米淀粉是多种生物基产品的原材料。公司是国内淀粉生产龙头，产量市占率排名第三，其以淀粉糖为主的玉米加工产品全线受益玉米涨价。公司是国内淀粉糖生产龙头（其中，果葡糖浆产销量国内领先），开工率保持行业领先水平。公司通过加速推进商用淀粉向自用淀粉转化，优化淀粉下游产品结构、增加高附加值产品以提高营收和盈利能力；

　　3)生物基材料——聚乳酸：是一种可完全降解的生物基材料，应用领域广泛，二氧化碳排放量与普通塑料相比可减少60%。由于限塑力度再加强叠加“碳中和”时代来临，行业进入快速发展期。国内产能快速建设正当时，难点在于其中关键材料丙交酯主要依赖进口。公司是我国率先掌握丙交酯技术的企业之一，公司聚乳酸原料聚合生产线已试车成功，产品供不应求，同时万吨丙交酯项目正在稳步推进。公司有望率先成为我国聚乳酸龙头企业。

　　3、竞争优势：产业链布局完整+研发力强+成本低=全维赋能公司发展

　　公司在玉米精深加工产业有完整布局；拥有研发创新能力，储备多项专利，屡获各级奖项，是行业中的技术带头人；在原料获取、生产、运输、销售等环节具有较大的成本优势。

　　盈利预测&投资建议：我们预计2020-2022年，公司实现营收232.39/ 271.93/288.39亿元，净利润6.03/11.10/ 15.70亿元，对应EPS 0.32/0.59/0.84元/股。我们看好公司作为玉米深加工龙头22，全产品受益玉米价格上涨，同时燃料乙醇、淀粉、聚乳酸等生物基制品有望在“碳中和”时代大有作为，使用分部估值法给予2021年30倍PE173，目标价17.70元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原粮/原油价格波动风险，疫情不确定性，项目进展不及预期