【天风家电孙谦团队】家电行业周观点-2022W3

上周，大家电自两周出现较好涨幅以来明显回调，交流来看普遍有如下因素影响市场对大家电的情绪：

1、12月家电相关数据较弱，以奥维线上数据为例，12月空/冰/洗/油烟机销售额分别同比下滑31.4%/1.22%/9.43%/8.12%，销量下滑幅度明显大于销售额。

2、美国12月CPI升至7%，零售总销售额同比-1.9%（前值为+0.2%，未经通胀率调整），为21年2月以来的低点。市场重新担忧22年家电出口及海外业务的增长基础。

3、社融数据较弱，其中12月居民中长期贷款增速重新转负，消费信贷数据也较弱。

4、地产方面，从全国30大中城市月度商品房成交套数来看，12月同比下滑24%，仍然较弱。

针对此，我们认为前期基于成本改善、稳增长等逻辑，看好22年大家电盈利增速向上的逻辑并没有发生变化：

1、成本改善逻辑并没破坏。家电企业对小范围内的成本波动敏感度较低，目前看主要原材料成本近期波动并不大。

2、地产方面仍在宽松，但尚需时日反馈至家电需求。1月14日北海成为收个放宽首付比例的城市，将二套房首付从60%下调到40%。同时，从10月份开始，全国按揭贷款平均利率水平，进入下行通道，累计降幅已经达到10bps。

3、海外家电需求尚可。以美国为例，12月零售总额虽下滑，但来自家具、家用装饰、电子和家用电器店（类似国内KA）的零售额增速仍有13%。22年尚可的海外需求，叠加海外供应链恢复不均匀、国内企业全球市占率提升等因素，我们认为家电出口及海外业务仍能实现稳定增长。

大家电核心标的估值：

按Wind一致预期，22年对应业绩增速与估值分别为：【格力电器】（业绩+17%，8X），【海尔智家】（业绩+19%，17X），【美的集团】（业绩+15%，15X），【老板电器】（业绩+20%，15X），【亿田智能】（业绩+32%，30X），帅丰电器（业绩+36%，27X），【火星人】（业绩+34%，33X）。我们对估值的看法是，在需求向好，政策转暖，盈利增速向上的共振周期，核心标的的估值将逐步反馈至23年业绩。

非地产链方面，我们维持推荐关注【春光科技】，核心逻辑为下游清洁电器如洗地机的高景气及产能需求，将使得上游OEM/ODM公司业务快速提升；【莱克电气】核心逻辑为自主品牌发展及跨界进入汽零配件压铸业务。