铁矿的格局与锂矿最为接近：
我们国家有铁矿，但是储量少品味低；我们国家也有锂矿，同样是储量少品味低。
我国的铁矿石资源储量有200亿吨，占比12%，位居世界第四，仅次于袋鼠国、巴西和俄之后。但是贫矿多，富矿少。数据显示，铁矿石品味最好的三个国家是南非（63%）、印度（62%）、yi.lang（56%）和俄（56%），当然巴西和袋鼠国也不错，分别是52%和48%。而中国的铁矿石品味只有35%。
我们的锂矿储量占全球的6%。南美锂三角——智利、玻利维亚、阿根廷三国占据了全球近60%的锂资源，且盐湖资源禀赋极佳，储量大、浓度高、镁锂比低，采用低成本的摊晒法即可生产，提锂成本仅为3000-4000美元/吨。
我们国家的很多锂矿的品味都不到1%，甚至是0.3%左右，国外好点的矿山尾矿都在1%以上的，一些以前认为不具有价值的锂矿品味也在1%以上，比如中矿资源和华友钴业等公司在国外这两年收购的矿山。
至于国外的盐湖，品味高出我们的大部分盐湖不止一个数量级，比如察尔汗盐湖浓度为 37mg/L（老卤中 为 0.21g/L），而西藏珠峰的阿根廷SDLA盐湖项目锂浓度479mg/L，南美地区主要的盐湖锂含量介于321-1500mg/L，我国盐湖锂含量普遍显著低于南美地区，仅东台吉乃尔、扎布耶盐湖锂含量与南美地区较为接近，为850mg/L、489mg/L，青藏的其余盐湖均不高于300mg/L。
铁矿这几年的需求不是在鼎盛期，疫情对各种建筑活动也有抑制，最近一年，铁矿的毛利仍然是60%左右，而中国最优秀的钢铁公司宝钢，毛利是9.58%。
钢铁被认为是世界上回收率最高的材料。其他常见的废金属包括铝、黄铜、铜、铅、镍和锌。
但是无论是钢铁，还是铝、铜、铅，没有一种金属的回收占到主要供应，也没有一种金属的回收能影响对应矿种的价格。
最重要的是，钢铁的回收成本仍然过高，在经济上还没有产生价值。
铁矿稳定在120美元以上很久了，最高曾经到233美元，铁矿石生产成本是14美元（不含运费），国际四大矿铁矿石离岸现金成本均非常低，基本处于20美元/吨左右。从到岸平均现金成本来看，2015-2020年国际四大矿的铁矿石中国到岸平均现金成本均未超过40美元/吨，最高毛利率超过80%。
淡水河谷22年一季度产量同比下降6%，力拓22年一季度较上一季度下降15%，较上年同期下降8%，必和必拓22年一季度环比减少9.7%,同比微降0.3%。
为什么产量下降呢？
中国进口少了啊。
2021年1-12月份，中国进口铁矿砂及其精矿（铁矿石，下同）11.2亿吨，同比减少3.9%。12月份，中国进口铁矿石8607.4万吨，同比下降11.0%，环比下降18.0%。12月中国铁矿砂及其精矿进口均价为102.6美元/吨，同比下降15.5%，环比下降10.4%。
在产需下降的情况下，铁矿石毛利率依旧保持68%的位置。
锂属于稀有金属，虽然也有可能成为大宗金属，但是最为新能源的战略资源和白色石油，锂矿的毛利不太可能低于铁矿。
所以，从某种角度来看，虽然供需形势决定锂矿价格，但是参考铁矿，需求下降，并不意味着价格一定下降，如果供应相对集中，下游还能承受价格需求不至于崩盘，很容易达成减产的默契，维持较高的毛利率。
锂矿的供应格局和铁矿很像，而锂矿的需求格局在未来十年还是上升趋势，大概率是强于过去一二十年间铁矿的需求格局。
所以锂矿维持较高毛利并非不可能。即使有地方大力扩产，只要不能形成完全替代低成本锂矿产区产量，也不能大幅影响价格。
这个过程参考石油。
低成本区原有成本在10美元左右，可能到终端需要加4美元成本，14美元。沙特阿拉伯每桶原油的成本约3美元（加上运输后为7美元）；科威特的原油开采成本很低，平均每桶低于10美元。伊拉克每桶原油的成本约10.70美元。
但是我们这辈子见到过20美元以下的石油吗？从来没有。石油从来不是以最低开采成本来定价。
俄罗斯每桶原油的成本约20美元（加上运输后为30美元）。
美国每桶原油的成本约36美元，页岩油静态成本约为50美元（扩张成本可能在60美元以上）。
其他地区的石油成本在10-50之间。
除了极少数特殊时间段，石油的价格都在50美元之上。最近十年，有一半的时间在80美元之上。
成本最高的美国页岩油并没有倒闭，活得很好，成本最低的沙特原油，那一直是暴利，只是毛利是80%还是90%的问题。
成本最低的石油，毛利最高的时候95%，现在毛利93.6%。
石油的需求其实是在下降的，石油的供给其实是可以很容易增加的，石油的供给格局其实是很分散的，而且这些供给方还分属不同的阵营。
但是就是这样供需格局的资源，绝大部分供应商都维持着暴利。甚至大部分时候，成本最高的供应商，都是暴利。
这就是资源品的真相：从来不是成本定价，也不存在合理价格，而是边际供需定价和终端可承担价格定价。
就比如房子，一个城市的房子是相对供应有限的，只要增量需求还在，就可以调控供应量，比如说去年有10个人买房供应9套房子，供需紧平衡吧，几年只有8个人买房，那供应7套房子，还是供应紧平衡，这样可以让房子的价格一直上涨，涨到什么时候结束呢？不需要看成本，也不需要看价格合不合理，房价是涨一倍还是10倍，都是可能的，直到需求完全没有了，也就是没有人买房了。有两个人买房，可以只供应一套，让其中一个人买得起就可以了。
大宗商品没这么极端，但总体是这个逻辑。
铁矿需求变化近似石油，但铁矿供给格局比石油更集中，所以铁矿的利润要好于石油。
锂矿的需求比石油和铁矿要强劲，但供给格局近似于铁矿，比较集中。所以锂矿的价格走势、利润，可能比铁矿还要强劲。
铁矿是普通金属，也有周期，也是暴利，甚至需求下降了，不扩产或者稍微扩产都很容易供过于求，理论上到处都是铁，中国也有铁矿，但是只要我们不能控制大量低成本的矿，而恰好这个矿又是我们大量需要的，国外资源方一定暴利，这个周期可能只是70%还是80%还是90%的毛利的问题。
关于回收的问题，我们已经知道，废钢来源肯定比锂矿广泛，我国的废铁每年2亿吨，美国甚至70%以上刚才来自于回收，废钢回收的技术比较成熟，但是综合成本仍旧不如高价铁矿，所以回收仍旧是在经济上不合算的铁况来源。而且就算美国或欧洲国家基本不用铁矿了，也没能影响铁矿的价格和毛利。
锂矿大概率也将如此。
但是如果，锂资源回收的原料来源庞大企且稳定-比如将来某个时间段每年有大规模的锂电池退役，锂资源的回收技术成熟-现在看技术不是大问题，锂资源的回收经济上具有可行性，比如8万一吨碳酸锂成本，或者18万，那么就能影响碳酸锂的价格维持在8万或者18万吗？
另一个问题也可以加进来一起考虑，假如江西宜春一年开采50万吨碳酸锂，四川一年开采20万吨碳酸锂，青藏一年开采20万吨盐湖锂，可能能占据到未来碳酸锂全球产量的50%或者30%等，那么是否可以由江西宜春的碳酸锂成本价格为全球碳酸锂定价呢？比如10万，15万。
其实锂资源回收和国内大力开采碳酸锂，可以放在一起讨论，他们都是增加了某种相对高成本的锂矿来源。
可以用美国页岩油来类比。
美国页岩油50美元是成本价，但是为什么石油并没有被定格在50美元附近呢？当然是不确定性，页岩油即使无限储量可以无限扩产，也不一定敢。
因为毕竟石油也有低于50美元的时候，持续半年可以忍受，持续一年绝大部分页岩油厂商就要破产，而且有先例可循。不说2020年的特殊情况，2016年石油也有大半年低于50美元，很多页岩油厂商就倒闭了。那么当石油长期走在50美元，甚至100美元之上的时候，即使没有任何约束，也不一定会有无限资本投入页岩油产出无限石油彻底替代其他石油来源，只会是能接受相对高风险的资本才会进场。
而传统原油厂商并不急着降价，他们反而有意识控制原油产量，让原油价格稳定在一个下游可以接受的较高位置，毛利和利润自然很高，但是如果页岩油大量扩产威胁到传统产油国的利益，那传统产油国也很有默契增产降价，让页岩油来一波洗牌。
铁矿基本就看不到这个过程，因为几乎没有类似于页岩油的新兴供应商能够威胁传统铁矿供给格局。
把这个套在锂矿上，是一样的，不管是回收，还是国内的锂矿开采。
回收锂的成本和售价，其实还是看锂矿的成本和售价。国内的锂矿开采，就算自给率达到50%，甚至80%，只要还有20%的进口采购，而这20%属于刚性需求，或者说能承受一定的价格弹性，那么进口锂矿的价格跟国内锂矿开采成本、合理成本都没有直接关系，只要供应集中且有意愿维持价格和利润，那就主要看这20%的需求能承担什么价格。最后，要么是这20%的需求消失，要么是这20%的需求能接受的价格。
这就是为什么我们有些资源品和农产品，包括化肥、煤炭，明明我们自给率还是挺高的，进口量占比也不高，但是我们就是无法获取全球或者进口的定价权。因为这个需求是相对刚性的，并且这部分需求能承担进口的相对高价。
到这里，我们就可以估算了。
铁矿的毛利最高到过83%，现在大概是68%。
锂矿供给格局近似于铁矿，都比较集中，甚至核锂矿和铁矿的核心供给地域都一样，都是南美和澳大利亚。但锂矿的需求比石油和铁矿要强劲，至少未来十年处于上升阶段，未来3-5年处于快速上升阶段，2025年之前年复合增速在30%以上，所以锂矿的价格走势、利润，大概率比铁矿要好。
那么锂矿将来需求稳定的时候93%毛利是可能的，需求即使下降，68%的毛利是可能的。至于锂矿需求的高速上升期，毛利是多少，那真的要看边际需求的价格承受能力了。
比如说一年总共就99吨锂矿，但是总需求是100吨，那要看需求刚性最差的那1%的需求能承受的价格是多少，假如他们最多能承受60万的价格，超出这个价格，这1%的需求就会消失，那么这一年，理论中枢价格就是60万，刚好把这1%的需求挡在门外。
盐湖提锂的运营成本大概是3.5万一吨碳酸锂，以此为基准，83%的毛利是20.56万一吨，93%毛利是50万。
较高品位锂辉石精矿成本大概350美元一吨，类比石油，93.6%毛利锂精矿价格是5468美元一吨，合3.09万元一吨，95%毛利锂精矿价格是7000美元一吨，合4.62万一吨。
一吨碳酸锂需要7.2吨6%品味锂辉石精矿，合矿石成本22.2万或33.2万。
现在锂盐毛利看起来很高，都是吃了锂盐锂矿涨价时差或锂矿长协的红利，正常情况，给锂盐冶炼阶段的费用就是5万，其中成本2.5万左右，毛利2.5万左右。
那么碳酸锂的售价应在27.2万至38.2万。
如果参考一季度宝钢的毛利9.58%，那么碳酸锂的售价应在（22.2+2.5）/(1-0.0958)=27.3万，至（33.2+2.5）/(1-0.0958)=39.4万。
当然，以上是参照石油最高油价和当前油价下毛利的测算，碳酸锂的价格范围在20.56到50之间。
在锂矿紧缺阶段，拿到矿就是优势，不管是因为价格涨价时差还是锂矿长协，还是说仅仅是因为买到了矿，因为整体是紧平衡甚至紧缺，所以除了纯代工以外，锂盐冶炼阶段的毛利不可能只有2.5万或者9.58%的毛利。
先看稀土，也是随着新能源的兴起供需比以前紧张一点，北方稀土并不掌握稀土矿，冶炼这一块的毛利2021年是38.43%，但是因为稀土矿包钢也不外供给别人，所以北方稀土还是享受到了有矿的红利。
我们再往下游看一点，中科三环一季度的毛利是17.48,%，大地熊一季度毛利是24.53，均值毛利21%。磁性材料基本不享受有矿的红利，原材料市场化采购，属于典型制造业。
这是横向对比，再纵向看看锂电池板块内的毛利。跟踪的82家锂电池公司，毛利中位数是27.5。毛利较高的，除了锂矿公司，就是有一些门槛或规模优势的隔膜、电解液、6F公司，毛利大概在40%左右。而其它一些正负极材料、电池公司，则集中在10-30%毛利区间。
如果说在需求稳定或下行阶段，给锂盐10%毛利的话，那么在需求上行或供需紧平衡的阶段，锂盐是享有部分有矿的红利的，锂盐的毛利应超过磁性材料这样的景气纯制造业，而能够接近于电池产业链条上有一定门槛的业务的毛利区间：40%。
2021年雅化集团锂盐业务毛利42.25%，天华超净锂盐毛利58.67%，盛新锂能47.78%，21年上半年价格还没有大涨的时候，天华超净毛利41.13%，雅化集团28.61%，盛新锂能36.24%，2020年低谷的时候，雅化集团锂盐毛利13.03%，赣锋锂业23.4%，证实在锂盐环节在锂盐价格上行阶段是可以轻松超过40%，在不景气或价格稳定阶段在15-40%的毛利区间，毛利10%应该是比较极端的情况了。
一吨碳酸锂矿石成本22.2万（矿石93.6%毛利）到33.2万（矿石95%毛利），完全成本是22.2+2.5=24.7万到33.2+2.5=35.7万。按锂盐40%毛利，锂盐价格为24.7/(1-0.4)=41.17万，到35.7/(1-0.4)=59.5万。
如果认为锂盐是普通制造业，没有门槛，也没有获取矿的门槛，给到锂电池板块除锂矿外其他标的的中位数毛利24.57%，接近于大地熊的毛利，则锂盐价格为24.7/(1-0.2457)=32.75万，到35.7/(1-0.2457)=47.33万。
这都是正常情况的预测，那么异常情况是什么，就是上面说的边际需求被彻底抑制，被出清，不是紧平衡是供不应求，一年就是有1万吨2万吨3万吨的李艳需求得不到满足。这里面，如果万一供不应求，最先被抑制的需求那就是A级轿车了。
这部分电动车在3-10万之间，配置的电池度数都不高，30-40kwh，约20kg碳酸锂，碳酸锂每涨1万，对应车成本增加200元，涨10万，增加2000元，50万碳酸锂，对应的锂盐成本是1万，原来3万的车可能就要涨到3.8或者4万，而用电成本不到用油成本的四分之一，按一年平均2w公司，电车可节省油费6000元，一年半即可节省1万，电车性价比胜出。碳酸锂到100万的时候，3万的车需要涨价到接近5万，2万的相对油车多出成本需要3年通过用电省回来，此时大致还是可以接受的。但是再高也难接受了，因为三年以上的时间才能显出电车性价比，时间有点长，而且电池的衰减和残值也是个问题，能感受到了。
所以极限情况，是有可能到80万100万的，真的供不应求的时候，A级电动车会被抑制大部分。不过鉴于这两年的疫情、通胀对消费能力的抑制，电动车需求增长缓了一下后，需求可能还到不了绝对超过锂矿供给的程度，今年是看不到80万100万的碳酸锂价格的。
总结一下：
锂矿供应充足或者过剩阶段，锂矿毛利均在93.6-95%之间。93.6%毛利锂精矿价格是5468美元一吨，合3.09万元一吨，95%毛利锂精矿价格是7000美元一吨，合4.62万一吨。5468美元-7000美元可能是将来锂矿的价格波动区间。一吨碳酸锂矿石成本22.2万（矿石93.6%毛利）到33.2万（矿石95%毛利），完全成本是24.7万到35.7万之间。
锂矿在紧平衡或紧缺阶段，超过7000美元是大概率事件。
需求下行期，锂盐毛利毛利9.58%，碳酸锂的价格范围在27.3-39.4万之间。
需求和价格稳定期，锂盐毛利毛利24.57%，碳酸锂的价格范围在32.75-47.33万之间。
需求和价格大幅上升初期，锂盐毛利毛利40%，碳酸锂的价格范围在41.17-59.5万之间。
而碳酸锂今年最高达到49万，目前在45万，49万处于需求大幅上升期碳酸锂的价格范围的中间位置，向下就落入需求大幅上升期和需求稳定期的交叉区间，这也是今年情况的真实写照，本来这几年属于需求大幅上升期，但今年被疫情和俄乌、通胀困扰绕，电动车、消费电子增长并没有达到预期，于是碳酸锂价格向需求大幅上升期的地步回落了一些。
那么以前有些测算里，包括文章里，我在测算2025年业绩时用了10万15万的碳酸锂价格，有些人觉得奇怪，是不是低了，我并不是认为几年后真的就能到10万15万，只是用这个略极限的数字测算锂矿公司们在极限情况下的盈利情况。
那么今后的文章里，倾向性测算考虑这样的假设：碳酸锂价格中枢，22年42.5万，23年52.5万，24年45万，25年40万，26年34万。
现货可能会在上升阶段高于这个，在下跌阶段低于这个中枢，总有一些打折、长协在里面。
所有对未来的分析都是一场数字游戏。
京北夜光(cloudcomtimes)更新于2022年5月14日
