【长江证券电力公用】观点重申：行情要素逐步齐聚，重申积极重视配置价值

拉网清查，能源保供，电煤长协执行情况有望改善。6月中下旬，发改委、市场监管总局强力推进长协煤履约及电煤价格监管，当前多地用电负荷再创新高，能源安全需要长协落地保障火电发电能力，中长期看新能源的建设投资也需要火电回归合理盈利予以保障。因此我们认为电煤长协的兑现有望明显改善，助力火电盈利修复。

装机高增，绿电交易推进，新能源发电逻辑无忧。今年以来我国经济增长压力增加，“稳增长”环境下国家对风光建设高度重视，新能源建设有望加速。绿电交易持续开展，前期我们一直强调的“电改”配套的更大规模绿电交易也有望陆续出台，持续看好新能源发电运营的投资价值。

2021年以来，在电力市场环境发生重大影响下，电力行业迎来历史性变革，与之而来的是新兴用能需求的集中释放。电价抬升、交易趋于复杂化、节能需求的释放带来综合能源服务市场的快速扩张，看好能源变革背景下的综合能源服务的成长空间。

来水偏丰，确定性增长加持，水电表现可期。当前全球信用收缩短期难以企稳，水电凭借较高的分红和相对稳定的收益兼具“类债券”的属性，有望在经济羸弱时期收获超额收益。4月以来全国偏丰来水带来水电电量高速增长，水电业绩表现可期。

泛电力链资金轮动，电力资产性价比突出。梳理2020年至今的四轮行情发现行情演绎均沿着同一顺序：中游电力设备——上游金属资源——下游电力运营。5月开始中游设备已取得明显超额收益，上游金属资源行情也于6月初陆续启动，当前位置电力运营资产已经具备显著配置优势，继续坚定看好。

双碳目标下，火电推荐转型运营商华能国际、中国电力、福能股份、粤电力A；新能源发电推荐三峡能源、龙源电力和中闽能源；综合能源推荐三峡水利；水电推荐中军长江电力和华能水电，积极关注黔源电力和川投能源。