【海通电新】22年海缆格局坚挺，23年业绩蓄势待发

截至7月中旬，我们统计今年以来海风项目中风机/EPC公开招标量合计达到6.4GW，海缆公开招标对应项目容量达到5.3GW（由于海缆招标通常晚于风机，其中含部分21年风机招标项目）。我们预计年内后续海上风电项目招标量可能达到12.3GW，即年内完成18.7GW海风招标，海缆年内招标量预计也在15-18GW之间，下半年将迎来海上风电及海缆的招标高峰。

从项目归属地和地域优势来看，21年10月平价以来到22年底预计招标的海风项目中，浙江项目约2.6GW（东缆占优），江苏项目约2.65GW（中天、亨通、宝胜占优），山东项目约3.4GW（汉缆、万达、中天、亨通、宝胜共同竞争），福建项目约1.1GW（无优势企业），海南项目约2.3GW（无优势企业），广西项目约2.7GW（起帆占优），广东项目约10.3GW（粤东3.5GW中天、亨通占优，粤西高达6.8GW东缆占优）。其中东缆占优势地区的项目容量最高，达到9.4GW，按每GW含敷设20亿投资额来看约188亿产值。

从上半年竞争格局来看，尽管22年相比21年行业有较多扩产，而海风装机量又有所下降，但海缆毛利率依然稳固（220kv目前约42-45%,相比21年仅下降约5%）。我们认为主要原因系：海缆竞争中技术品牌及属地资源优势相对明显，价格虽然重要但影响有限（近期多个项目非最低价中标），遏制了激烈价格战的可能性。

我们认为22年二线海缆厂由于产能利用率不足，业绩与龙头海缆厂会出现一定分化，而23年随着海风并网量的放量，整个海缆行业业绩都将明显提升，行业毛利率继续走低可能性极小。24年行业将有较多新产能投放，包括新进入者远东股份、太阳电缆、永鼎股份以及起帆电缆广西基地等，但330kv/400kv/500kv等级海缆由于技术门槛高，仍将维持较高利润水平（目前500kv海缆毛利率在60%左右）。

风电重点推荐：轴承（新强联）、管桩风塔（大金天顺润邦泰胜）、海缆（东缆中天起帆）， 风机（明阳、金风、运达）、铸锻件（金雷日月）、法兰（恒润)、变流器（禾望）、制动器（华伍）碳纤维（碳谷化纤+光威复材）、定转子房（振江）